櫃買中心月報顯示，鈞興-KY上半年合併營收15.10億元，年減1.2%；六月2.32億、七月3.27億，七月年增36.1%。華南投顧九月三日法說紀要補的是獲利拆解：上半年合併營業淨利約2.6億元，去年同期約2.37億元，本業面多了約2300萬元；但上半年EPS 4.16元，仍低於去年同期4.77元。營收微幅年減、本業淨利略增、EPS反而下降——中間差在業外，尤其是匯兌。

第二季7.27億與第一季回推

第二季營收7.27億元，季減7.19%、年增8.15%；毛利率34.24%、營業淨利1.11億、EPS 1.75元。以官方上半年15.10億減第二季7.27億，第一季約7.83億——這是我自己算的季拆分，不是紀要另給的數字。讀月營收與季報時，15.10億是累計口徑，7.27億是單季口徑，兩者加總關係要對上，不能再用另一套自行加總出不同的上半年總額。

匯兌來回約4100萬：EPS落差主因

紀要說明，今年上半匯兌損失約2580萬元，去年同期匯兌利益1500萬元，兩期業外來回相差約4100萬元。這解釋了本業淨利略增、EPS仍從4.77降到4.16的落差——不是營業利益突然崩掉，而是業外科目換方向。第二季另認列匯兌損失1581萬元；費用1.38億元中含庫藏股轉讓員工酬勞3185萬元（去年同期1280萬元，約多1900萬元），屬費用結構變化，跟匯兌要分開列帳。

產品與應用結構

第二季產品占比：全鋼傘齒17.91%、粉末冶金16.13%、直齒9.59%、精密五金件20.39%、齒輪箱26.29%、齒輪研磨／諧波及其他合計9.68%。應用端電動工具75.21%、園林11.53%、智能傳動9.35%，其中機器人齒輪7.15%。這些是單季結構，不是15.10億上半年總額的逐項拆帳——知道組合長什麼樣，還得回季報附註核對金額。

機器人齒輪：上半年1.26億

機器人齒輪去年全年約1.78億元；今年上半年1.26億元，年增46%。紀要只給到這個已發生區間，沒有把全年出貨或接單數字當成已認列營收。越南廠產能約25%、營收占比逼近30%；珠海約75%產能，機器人產線稼動90%–95%，電動／園林／粉末約80%——稼動率是產能利用描述，跟1.26億認列金額是兩條閱讀線。

15.10、2.32、3.27 核對證交所月報。回推第一季約 7.83 是我用 15.10 減 7.27。匯兌來回、庫藏股費用、機器人齒輪上半年 1.26 億，寫在九月三日鈞興法說紀錄。沒有採用全年出貨預估。

延伸研究

本業淨利往上、EPS 卻往下時，先把匯兌與一次性費用抽掉再比。

菜單喵｜有過敏需求，點餐前應該問哪些問題？：那頁把「菜單上看得到」和「這道能不能吃」拆開。營業淨利成長，也不等於 EPS 同步。該頁處理的是點餐過敏，不涉及齒輪廠財報。

長照喵｜自稱 1966 主動推銷藥品或付費服務？先斷線再查證的四步驟：那頁要求先核對來源，再決定要不要往下談。業外匯兌損失也要先核對，再解釋 EPS。該頁寫的是詐騙查證，不是上市公司匯兌。

廟宇喵｜這座廟是不是古蹟？立案寺廟要另查文化部國家文化資產網：那頁把寺廟立案跟古蹟身分拆成兩套查詢。越南廠營收占比跟產能占比也是兩套數字。該頁談的是文化資產，與鈞興無關。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。