證交所月報顯示，卜蜂上半年合併營收144.02億元，年增4.7%，與座談紀要的144億、小幅年增方向一致；六月24.20億、七月25.63億，七月年增8.1%。同一時期稅後淨利9.54億、EPS 3.24元，去年同期EPS 4.95元，年減約34.7%——營收個位數成長，獲利卻少近三成五，兩條線不能混成「賣更多就賺更多」。

紀要歸因於第一季豬價大跌，以及玉米、黃豆等飼料成本走升。4.7%描述的是出貨認列端的累計；3.24元描述的是淨利結果——中間隔著原料成本與售價調整的時間差。摘要沒有逐季量化「豬價跌多少、飼料漲多少各自吃掉幾個百分點EPS」，中間少了逐項量化，只能分欄記錄。

成本與售價：兩條時間軸

四月飼料價格已反映成本，調漲0.4元——這是已發生的調價事實，可記錄。調價與144.02億上半年營收之間，仍要看調價生效月份與出貨認列是否同月；摘要沒有給「0.4元對3.24元EPS的貢獻」。因此0.4元放「已執行的售價動作」欄，3.24元放「已結算的獲利結果」欄，中間留空給成本端。

中聯油脂事件，公司估計損失約2,000萬元，並將向原料供應端求償——2,000萬是估計損失，不是已入帳確定數；求償結果與認列時點摘要均未說明。讀法上不能把2,000萬直接加回或扣減3.24元EPS，只能標記為待確認的或有項目。

桃園分切廠：尚未正式投產

座談提到，桃園分切廠近期將取得使照、試營運，希望盡速取得CAS、HACCP等證後正式投產——目前尚未正式投產。冷凍肉品年產能3,000噸是現況產能描述，可寫；年目標3,500噸屬展望句，本文不引。144.02億是已申報的合併營收，分切廠產能是資產與產線狀態，兩者不能直連成「產能開出所以營收已增加」。

月營收與EPS的對照表

實務排法：第一欄144.02、24.20、25.63——官報營收與單月動能；第二欄EPS 3.24對4.95——獲利年減；第三欄豬價、玉米黃豆——紀要歸因標籤，無量化占比；第四欄飼料調漲0.4元——已發生售價動作；第五欄中聯油脂2,000萬估計——待確認損失；第六欄桃園分切廠試營運中——產能尚未量產認列。7月8.1%年增是單月，不能單獨用來解讀3.24元獲利已回升。半年4.7%與七月8.1%也不在同一時間窗。

月營收公開檔寫著144.02、六月24.20、七月25.63。獲利、成本、中聯油脂與分切廠，見八月十三日卜蜂座談摘要。六欄是我排的。豬價與資本支出規劃沒列入本文。

延伸研究

出貨多了幾個百分點，獲利仍可能少一截；中間要看成本和尚未投產的廠。

毛孩喵｜寄養回家後行為異常？正常反應 vs 就醫警訊：那頁把暫時的行為變化跟該去看醫生拆開。中聯油脂估 2,000 萬損失，也還不是已入帳確定數。該頁處理的是寵物寄養後反應，不涉及飼料與肉品財報。

垃圾車喵｜社區大樓垃圾怎麼處理？子母車與大樓清運方式解析：那頁把子母車路線跟垃圾已經清完拆開。桃園分切廠還在等使照與試營運，不能寫成已經量產認列。該頁寫的是大樓清運，與卜蜂無關。

營養喵｜腎臟病一定要避開高鉀食物嗎？先看血鉀與醫療評估：那頁把「聽起來要忌口」跟化驗單已經出來拆開。上半年營收 144.02 億年增 4.7%，也不能直接讀成 EPS 已經同步變好。該頁談的是血鉀評估，不是農畜食品公司。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。