證交所月營收加總，瀚荃上半年合併營收20.08億元，年增26.3%；六月3.76億、七月3.95億，七月年增34.3%。半年、六月、七月三筆都能回對公開月營收檔。座談紀要只披露第一季：營收9.1億元（年增23.3%）、毛利率38.0%、EPS 1.17元——第二季營收總額在紀要裡沒有直接給出；若以官方20.08減第一季9.1，得到約10.98億，這是我用減法回推，不是法說會公布的數字。

讀這份材料，官報1H與紀要1Q要分欄。回推的2Q另標「自行計算」，不能跟9.1一樣當成公司已逐字披露的季報金額。七月單月年增34.3%高於1H累計26.3%，只代表單月與前五月的累計節奏不同；紀要沒有給七月結構或毛利，不能拿7月年增解讀產品組合已全面改變。

第一季結構：伺服器網通44%裡藏AI電源

紀要描述第一季產品占比：伺服器網通44%（其中AI power占整體22%）、筆電21%、工業16%、其他15%、車用3%。各項加總99%，缺1個百分點——報告沒有補完，本文也不自行填數。AI power 22%是占「整體營收」，不是占伺服器網通44%的子集再換算；讀結構表時，先記這是雙層：外層應用、內層AI電源已經是整體占比。

同一張表另列毛利率排序：AI power＞伺服器網通＞工業＞其他＞汽車＞NB。這是相對順序，不是各項的具體毛利率數字；整體38.0%只有公司合併層級。若有人拿AI power排序第一，直接推論整體毛利率還會再往上，就忽略了占比與未披露的各線毛利幅度——紀要沒有量化各項毛利百分點，也不能用排序代替加權。

筆電占21%、車用僅3%，兩者都在排序末端附近，但占比差距大。3%的車用即使毛利排序低於工業，對合併38.0%的實際拖累路徑，仍跟21%的NB不同——摘要沒有給各線對整體毛利的權重，本文只並陳占比與排序，不做加權還原。

大客戶占比：光寶與台達各是多少

第一季光寶科約10%、台達電7.0%–7.5%，出自座談摘要。這是客戶占營收比重，不是訂單能見度，也不能直接換算成未來月營收走勢。兩家合計約17%–17.5%，其餘客戶分散在伺服器網通、筆電、工業等結構裡——摘要沒有再拆各家對應哪一應用，也不能反推「AI power 22%主要來自哪一家」。

讀客戶表時，10%與7%–7.5%都是第一季口徑；20.08億是1H官報，兩者時間尺度不完全相同。兩張表可以並放，卻不能把客戶占比直接當成已核過的半年結構。

電鍍成本與稼動：東莞滿、重慶六成

紀要提到，電鍍成本上升對毛利率影響約1%到2%，主因是中國污水處理費與化學材料清潔費上升——這是成本端口徑，不是營收口徑。38.0%是第一季已發生的合併毛利率；1%–2%是紀要估計的成本拖累幅度，兩者不能混成「若沒有電鍍問題毛利應是40%」這類自行加回，除非報告逐項量化各線影響。

產能方面，東莞廠4月稼動全滿（高壓線）；重慶廠約60%，主因筆電需求。稼動全滿描述的是利用率，不是20.08億是否已全部貢獻——筆電占21%與重慶60%可以並讀，但摘要沒有把兩者做因果連結。東莞全滿也不等於伺服器網通44%已全部反映在9.1億或回推的10.98億裡；產能狀態與已認列營收，中間還隔著出貨與認列時點。

官報與紀要並讀時的分欄

實務上排四欄：第一欄20.08、3.76、3.95——官報；第二欄9.1、38.0%、EPS 1.17——紀要1Q；第三欄約10.98——標「20.08−9.1，自行回推」；第四欄結構占比、電鍍1%–2%、東莞／重慶稼動——紀要營運線索。若有人拿回推的10.98搭配AI power 22%，直接下結論說第二季結構已全面轉向伺服器，就跳過了紀要只給1Q結構、2Q占比未披露這個缺口。

證交所115年7月檔：20.08、3.76、3.95。第一季9.1、毛利率38.0%、EPS 1.17與結構、客戶、電鍍、稼動，見五月二十日瀚荃法說那份摘要。約10.98是我用官方半年減紀要第一季算出來的；四欄是我排的。全年展望與ASP倍數沒採用。

延伸研究

法說只給第一季時，第二季要用減法回推，而且要標這不是公司原文。

長照喵｜預立醫療照護諮商、預立醫療決定與DNR差在哪？家屬先做這張表：那頁把諮商、決定書跟 DNR 拆成三張表。官報上半年 20.08 億減第一季 9.1 億，得到的約 10.98 億也要另標來源。該頁處理的是預立醫療文件，不涉及連接器財報。

廟宇喵｜寺廟捐款怎麼留收據？匯款前先核對受款名義與聯絡方式：那頁把匯款完成跟收據已經拿到拆開。AI 電源占整體 22%，也不能直接讀成合併毛利率 38.0% 的唯一原因。該頁寫的是捐款留據，與瀚荃無關。

按摩喵｜吃抗凝血藥可以按摩嗎？先確認瘀青、出血與停藥界線：那頁把能不能按跟已經按完拆開。東莞廠 4 月稼動全滿，也不等於上半年營收已經全部反映那條線。該頁談的是用藥與按摩安全，不是電子零組件。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。