康普七月月營收9.76億元，年增128.9%，證交所備註寫「動力電池材料銷售增加」。把官報串起來，半年合併營收五十五點一一億元，大約是去年同期的 2.2 倍；第一季23.71億加第二季31.40億，與五十五點一一億對得上。第二季31.40億，季增約三成三、年增約 1.17 倍。營收跳升是事實，但讀法要先看產品結構，再看哪些產能還在驗證期。
上半年獲利結構怎麼變
1H毛利9.21億元，年增166.8%；毛利率16.7%，年增2.9個百分點。EPS由去年同期虧損0.18元轉為3.51元。產品別：動力電池材料占七成一，其餘依序是特用化學品約一成二、氧化觸媒約一成、肥料約百分之四、其他約百分之三。七成營收來自動力電池材料，任何單月備註寫「材料銷售增加」，大致都指向這一塊——但71%是上半年占比，不能拿七月單月去反推全年結構。六月9.54億、七月9.76億，兩個月合計19.30億；我用減法從官報55.11億減去這19.30億，前五月約35.81億——前五月是我用減法拆的，不是公司公布的季報。
閉環代工與電子級硫酸
紀要描述兩種商業模式。閉環代工：客戶提供鎳鈷，康普負責提純結晶，收加工費——原料在客戶帳上，營收認列的是服務對價，不是整筆金屬交易額。電子級硫酸由合併子公司恆誼化工生產，經三菱化學供應半導體客戶；紀要稱已用於7、5、3奈米製程。這是客戶與製程節點的陳述，沒有對應到各製程營收占比，不能寫成「半導體已過半」。閉環模式的營收數字通常小於金屬流動規模，若拿同業「整包原料買賣」的營收去比，口徑就不一樣——這份摘要沒有拆閉環與非閉環各貢獻多少，讀者只能記住「有這種收費型態存在」。
越南廣寧廠：完工不等於出貨
越南廣寧廠2025年完工，目前仍在驗證與爬坡階段，預計2027年正式供貨。這句要照字面讀：2025是完工時點，2027才是紀要寫的正式供貨時間，中間兩年屬驗證期，不能寫成「越南廠已出貨」或「已貢獻營收」。若把七月128.9%年增歸因到新廠，就超出摘要能支持的範圍——七月備註只提動力電池材料。驗證與爬坡代表產能存在、量產節奏尚未定案；讀財報時看到資本支出或建廠進度，要再對照「正式供貨」這個動詞，不要自動等同於當季營收。
月報 55.11、23.71、31.40、9.54、9.76 用證交所一一五年表；前五月 35.81 是我用 55.11 減六、七月合計自己拆的。占比、閉環模式與越南時程寫在九月九日康普紀要。評價句略過。
延伸研究
廠房寫「完工」時，下一步要核對的是驗證期有沒有結束、正式供貨這個動詞有沒有出現。
回收喵｜超商、超市的回收機能回收哪些東西？和一般回收據點差在哪：那頁把機器在不在、跟這類東西能不能收拆成兩件事。廠蓋好了，也不等於這一條產線已經出貨。該頁處理的是回收機範圍，不涉及電池材料廠。
垃圾車喵｜噴霧罐、瓦斯罐、打火機怎麼丟？高壓容器正確處理方式：那頁把高壓容器從一般垃圾拆出來，走另一套流程。閉環代工認列的是加工費，不是整筆金屬交易額，口徑不同。該頁講的是廢棄物分類，不是製造業報表。
月子喵｜評鑑「合格」的產後護理之家有哪些？全台 220 家分布：那頁把評鑑合格跟你能不能入住拆開，名單上有名字不代表床位已開始計算。越南廠 2025 完工、2027 才正式供貨，也是同一種時點差。該頁談的是產後護理之家評鑑，不涉及金屬材料出貨。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。