全訊（5222）八月三十一日座談會留下一組對照：在手訂單 10.6 億元，上半年營收 4.06 億元。兩個數字出自同一份紀要，但前者是尚未出貨的訂單存量，後者是已認列的營收，不能直接相減就當「還差多少沒做」。
櫃買中心彙整的月營收顯示，全訊上半年 4.06 億元，年減約 15.2%；六月 0.78 億元、七月 0.66 億元，七月年減約 18.1%，前七月累計 4.72 億元。營收在往下走，在手訂單卻維持兩倍以上的規模，中間的落差要回到出貨節奏與認列時點去讀。
訂單在手，營收還沒跟上
紀要寫全訊約 95% 營收來自軍用，主要客戶是中科院，過往約占八成。軍用訂單的出貨往往綁預算編列與行政簽核，不是下單當月就能認列。10.6 億元在手訂單代表公司手上有案子，但不代表這些案子會在下一季全部變成營收。
若用上半年 4.06 億元當分母，10.6 億元約是 2.6 倍——這是我自己算的，只是換算比例，不是公司給的能見度數字。成長或衰退期的公司，用半年營收去除在手訂單，算出來的年數會偏短或偏長；重點是訂單存在，出貨時程才是下一個要核對的欄位。
弓三斷線逾兩年半，預算八月才過
紀要提到弓三斷線已逾 2.5 年，總預算延至 2026 年 8 月才通過，接單時程仍依後續行政流程。預算通過不等於立刻出貨：從預算核定到實際下單、驗收、認列，中間還有好幾道關卡。這段敘述解釋的是為什麼在手訂單與已認列營收之間會拉開距離，不是對下半年做預測。
報告沒有說明弓三之外還有哪些案子卡在同一類流程，也不能自行把 10.6 億元拆成弓三占多少、其他占多少。
第二季營收回升，獲利跌幅更大
座談會摘要裡，全訊 2Q 營收 2.29 億元，季增 28.63%、年增 7.54%，毛利率 46.9%，EPS 0.41 元。用官方上半年 4.06 億元回推，第一季約 1.77 億元，第二季確實比第一季多，但上半年合計仍年減。
獲利面落差更明顯：上半年稅後 5,666 萬元，年減 47.35%，EPS 0.63 元。營收年減 15% 左右，稅後卻接近腰斬，代表成本結構或業外項目也在拖。摘要沒有把 EPS 跌幅全數歸因於某一項，不宜自行補成「全是產品組合問題」或「全是費用增加」。
讀官方月營收時
六月 0.78 億元、七月 0.66 億元，七月比六月少，年減幅度也擴大。單月營收會隨出貨批次波動，不宜用七月直接外推八月。能確定的是：前七月累計 4.72 億元仍低於去年同期，與在手訂單 10.6 億元並存——一邊是已認列的結果，一邊是尚未轉化的訂單，兩張表要分開看。
看到軍用占比高的公司，在手訂單與營收對不上時，先查預算與行政流程卡在哪一段；再對官方月營收，看認列有沒有跟上訂單存量。
在手訂單、中科院占比、弓三預算時程與第二季獲利，寫在八月三十一日全訊座談紀錄。4.06、0.78、0.66 與前七月 4.72 對過櫃買月報。10.6 除以 4.06 的倍數是我換的。沒有採用全年營收或毛利率目標。
延伸研究
在手訂單很大、月營收卻往下走時，先查預算與行政流程卡在哪一段，不要直接相減。
政府喵｜2026 豪雨淹水救助怎麼申請？金額、照片與區公所流程整理：那頁把「符合資格」和「款已經入帳」拆開，申請送出不等於已經撥款。軍用訂單也是：預算通過還要走後續行政流程，才能變成認列營收。該頁處理的是水災救助，不涉及軍用微波元件。
考試喵｜2026 聽力師國考日期：兩日測驗窗口、答案與 8 月放榜：那頁把考試日、放榜日拆開，考完不等於已經取得資格。弓三預算 8 月通過，也不等於當月出貨。該頁寫的是專門職業考試，與全訊無關。
勞動喵｜勞保、勞退自己的資料去哪查？勞保局 e 化服務系統選「個人」登入：那頁要求進對入口才能看到自己的紀錄，入口錯了數字會對不上。在手訂單跟已認列營收也要進對科目，不能混成一列。該頁談的是勞保局系統，不是上市公司訂單。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。