櫃買中心月報，奇偶上半年營收 5.61 億元，年增 10.8%，與華南投顧九月一日法說紀要的 5.6 億相符；六月 0.95 億、七月 1.04 億，七月年增 35.5%。營收有在走，但第二季獲利結構極端偏斜——本業幾乎沒賺到錢，業外卻一次進帳好幾億。

第二季營收 2.8 億，年增約一成四、季減不到半個百分點；毛利率 48%，毛利 1.34 億、年增 7%。營業利益率只有兩個百分點，本業只賺到六百萬元；紀要寫較去年同期本業虧損，約成長 4.46 倍——意思是從虧損翻正，但絕對金額仍小。同一季業外收入 4.52 億，其中 透過損益按公允價值衡量之金融資產利益 4.36 億；業外占營收 161%。稅前 4.58 億、EPS 5.58 元；上半年 EPS 7.8 元。

本業與業外：兩條不同的帳

48% 毛利率代表出貨的硬體仍有定價空間，但六百萬營業利益說明管銷與研發把毛利吃掉了絕大部分。讀奇偶這季，不能只看毛利率，要把營業費用列一起算——本業幾乎在損益兩平邊緣。

業外 4.36 億來自金融資產評價，不是賣監控設備賺的。帳上金融資產約 18 億元；紀要另提到九月十日停止買賣、月底辦理減資退款——這是報告撰寫當下的時程，與 2Q 認列的 4.36 億是不同事件。金融資產利益會讓 EPS 在單季大幅跳動，下一季若評價反轉，數字也會反過來；這與本業 600 萬的穩定性完全不是同一回事。

市場與產品：營收看起來正常

上半年地區：北美約六成四，歐洲約一成五，含中東的亞洲約一成一，台灣約百分之六，中南美約百分之三。產品：IP 攝影機約近六成，監控系統約一成，周邊、門禁、影像管理軟體、系統安裝各約百分之六到七。北美占近三分之二，產品以 IP 攝影機為主——這張表解釋的是營收從哪來，解釋不了為什麼本業利潤這麼薄。

半哨系統已導入 12 至 13 案，這是紀要記載的現況，可寫成已發生的事。報告裡關於年底案數或隔年翻倍的說法，本文不引用。案場數量要對回營收與本業利益，還得等後續季報；目前 600 萬的本業獲利，與 12–13 案之間沒有足夠明細可連。

讀 EPS 前先分層

看到 EPS 5.58 或 7.8，先拆成營業利益貢獻與業外貢獻。奇偶 2Q 幾乎全是後者。若只比 EPS 年增或季增，會把金融資產評價當成營運改善——這是讀法錯誤。

實務上可以算一個粗比率：本業 600 萬占稅前 4.58 億約 1.3%，其餘 98% 以上來自業外。這個比例會隨下一季評價變動而劇烈搖晃。帳上 18 億金融資產是存量，4.36 億是單季流量；存量大不代表每季都有同樣大的利益。

本業與業外怎麼拆，寫在九月一日奇偶法說紀錄。半年 5.61 億、六月 0.95、七月 1.04 對過櫃買月報。業外占營收 161%、本業占稅前約 1.3%，是我依報告數字重算。沒有採用評等句。

延伸研究

EPS 很大時，先問有多少來自營業利益、有多少來自金融資產評價。

科技執法喵｜固定式測速照相原理是什麼？運作解析：那頁把「鏡頭在路上」和「這張罰單怎麼成立」分開講。攝影機出貨是本業，金融資產評價是另一套認列。該頁處理的是測速照相，不涉及監控設備公司的業外損益。

廁所喵｜公廁疑似有針孔或偷拍設備怎麼辦？先離開、不要拆機，再報警通報：那頁把「看到可疑裝置」和「已經構成什麼行為」分開處理，先離開再通報。本業 600 萬跟業外 4.36 億也要先分開，再決定這季 EPS 能代表什麼。該頁寫的是公廁應對，與奇偶財報無關。

稅務喵｜成年子女在國外讀書、當兵，可以扶養嗎：那頁把申報條件跟「看起來像扶養」拆開，資格不符合就不能列。業外利益同樣不能列進本業營業利益。該頁處理的是綜合所得稅扶養，不是上市櫃監控公司。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。