新藥開發公司的財報，常常讓習慣看一般企業的人不知道從哪裡讀起。營收很小，虧損很大，每股盈餘是負的——這些在研發階段的公司身上都很正常。對這類公司，比較有用的問題通常不是「賺多少」，而是錢還能撐多久，以及撐到下一個關鍵時點夠不夠。
順藥八月二十五日座談會的紀要，剛好把回答這個問題需要的數字都給了。
三個數字：現金、虧損、時點
現金：6 月底現金、定存及金融資產合計約 11.9 億元。
虧損：上半年歸屬母公司淨損 2.82 億元，每股虧損 1.70 元。同期營收 961.2 萬元，第二季單季 512.9 萬元，相對於虧損規模很小。
時點：主要候選藥 LT3001 預計 2026 年 9 月在中國收治首位病患，2027 年第四季完成首批 300 例的分析。公司的說法是，現有資金可支應取得關鍵數據前的研發需求。
一個粗略的除法
把上半年的淨損年化，一年約 5.64 億。11.9 億除以 5.64 億，大約 2.1 年。從今年 6 月底算到 2027 年第四季末，大約是 1.5 年。
2.1 年比 1.5 年長，算術上跟公司「資金可支應到關鍵數據」的說法方向一致。這個除法與時間比對是我自己做的。
但這個 2.1 年只是一個非常粗的估計，有幾個原因。第一，淨損不等於現金流出——淨損裡可能有不花現金的項目，也可能有花了現金卻沒進損益的支出。第二，未來的支出不一定等於上半年：試驗進入收案期、新的合作啟動，花費都可能改變。第三，紀要提到 LT3001 的中國試驗主要由合作夥伴上海醫藥負擔，順藥自己投入的兩項計畫各為數千萬元，這會讓順藥自己的花費比試驗規模所暗示的少。
營收這一欄，在這類公司身上意義不大
紀要也說明了營收為什麼小而且波動：長效止痛針劑 LT1001 年度收入約 2,000 至 3,000 萬元，而月營收受合作夥伴叫貨及里程碑認列時間影響，波動較大。
對研發型公司來說，營收的主要來源未來會是授權：紀要寫到，授權收入將包括簽約金、開發及銷售里程碑金，以及上市權利金。這些收入是一筆一筆、隨事件發生才認列的，所以某個月營收突然跳高或歸零，通常反映的是某個事件的時點，而不是生意變好或變壞。拿月營收的年增率去讀這類公司，很容易讀錯。
研發型公司，先比對兩條時間線
具體來說，一條是現金能撐多久，一條是下一個能改變公司價值的事件在什麼時候。前者用現金除以每年的淨流出粗估，後者看公司公布的里程碑時程。現金線比事件線長，公司至少不必在數據出來前被迫籌資；短的話，就要留意籌資的可能性。
兩條線都只是粗估，但它們把一堆負數，換成了一個可以追蹤的問題。
現金約 11.9 億、上半年淨損 2.82 億與每股虧損、第二季與上半年營收、LT3001 的收案與分析時程、資金可支應的說法、上海醫藥負擔中國試驗、LT1001 年收入區間，以及授權收入的組成，均取自華南投顧的順藥座談會紀要；那場座談辦在八月二十五日，年份為二○二六。年化淨損、2.1 年與 1.5 年的比對，是我自己的粗算。紀要中對產品潛力的估計與看法，這裡都不引用。
延伸研究
手上的錢能撐多久，以及下一個能改變局面的時點在哪裡——這兩條時間線，在個人與家庭的處境裡也一樣要放在一起看。
政府喵｜失業給付怎麼申請？請領資格與流程整理：那頁說失業給付是就業保險協助非自願離職、且積極求職的勞工度過待業期間的保障，須先辦求職登記並持續有積極求職的事實，實際資格、金額與期限依就業保險法與勞動部公告為準。它處理的正是收入暫停時，靠什麼撐到下一份工作。這頁是就業保險的申請整理，與新藥公司的財務無關。
勞工喵｜公司倒閉，薪水和資遣費怎麼辦？：那頁引勞基法第二十八條，雇主歇業、清算或破產時，積欠未滿六個月的工資與未付的退休金、資遣費，受償順序與第一順位抵押權相同；積欠工資墊償基金墊償的退休金與資遣費，合計以六個月平均工資為限。制度本身就是用「月數」來定義能撐多久的上限。這頁講的是勞工債權保障，不涉及生技產業。
考試喵｜2026 會計師考試日期與科目安排：三日考期、通知書、放榜一次看：那頁把會計師考試拆成通知書下載、考試、公布答案、試題疑義、預定榜示五個節點，並提醒考後的答案公布與疑義受理時間很短、容易漏掉。把一件事拆成有日期的節點，才能對照手上的準備夠不夠撐到下一個節點，跟本文把現金和收案、分析時程放在一起比，是同一種排法。這頁處理的是國家考試時程，與藥物開發無關。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。