四月十七日法說把第一季合併營收寫成17.69億元、年增9%，並說單季創同期新高。動能寫歐洲與亞太的企業儲存需求回溫，以及 Scale-out 專案落地。缺的是第一季毛利率、營益率、業外與稅後的已公告數；紀要對這些多用預計、預估，本文不當季報。全球 19 個子公司、員工約 1,000 人、研發工程師 400 多位，是據點與人力存量，加不進 17.69。

櫃買月報上半年34.50億元，對去年上半年約30.96億，年增約11.4%。34.50減17.69，回推第二季約16.81億。六月5.01億、七月5.84億，七月年增13.6%、月增16.6%。9%不是11.4%，也不是13.6%。

60.35加27.98加11.67是100

產品：中小型企業級 NAS 60.35%、大型企業級 NAS 27.98%、消費級家用 NAS 11.67%，三項相加是100。缺對應億數，就不要把 60.35% 乘上 17.69 寫成中小企業 NAS 已拆的營收。區域：歐洲 44%、亞太 30%、美洲 26%，加總 100。產品表回答機種，區域表回答出貨地，兩張表不要加總，也不要用其中一張去解釋另一張。

紀要把 2026 年各產品與各區的轉型句寫得很長，像 NPU、私有運算、越南新創。那些是規劃，加不進 17.69，也不加進 34.50。

57%毛利率先分年份

2025 全年營收62.49億元、年增 5.8%、毛利率 57%、稅後淨利 13.52億、EPS 44.56元。62.49 是全年，34.50 是半年，不宜互代。2025 的 57% 是已寫下的全年毛利率；第一季毛利率紀要寫「預計 57%」，與全年數字同值，仍是預計，不是另一張已審季報。

存貨在 2025 年底約 56.2億、佔總資產 57%，平均銷貨日數 162 天；應收約 45億、天數 45 天。56.2 回答資產負債表，17.69 回答損益表。存貨佔比高，紀要歸因策略備料，不是把 56.2 當成第一季一次賣掉的量。

3到5億是目標不是半年已入帳

Scale-out 全年落地 30 項、貢獻 3到5億，是目標句。DRAM 採購成本漲幅「高達 60% 以上」也是預期。182 TOPS 與 4000 TOPS 是產品算力規格，不是營收。股利與減資後 EPS 提升句不列入。看 17.69 時，能核對的是產品與區域加總是否為 100，以及 9% 與 11.4% 是不是同一窗。

17.69、產品與區域、2025 年 62.49 與 57%，見四月十七日威聯通法說的華南投顧紀要。34.50、5.01、5.84 見櫃買月營收。16.81 由 34.50 減 17.69 回推。全年專案目標與算力規格不轉寫。

延伸研究

產品百分比加得成一百，仍要先問這張表覆蓋哪一段期間，才能拿去對半年官報。

大學喵｜換季衣物在宿舍怎麼收？沒有多餘空間怎麼辦：宿舍收納要先分季節，不能把冬夏加總當同一格。60.35% 與 44% 也是兩格。該頁是宿舍空間，不是 NAS 產品組合。

生日喵｜生日可以公開到什麼程度？分享日期前先做三層隱私檢查：生日能公開到哪一層，要先鎖範圍。存貨 57% 與營收 9% 也要先鎖是資產還是損益。該頁是隱私分層，不是備料天數。

喝水喵｜瓶裝水放車內還能喝嗎？先看高溫、封口、效期與內容物：瓶裝水能不能喝，先看封口與效期是不是同一瓶。9% 與 11.4% 也要先對是不是同一瓶期間。該頁是保存條件，不是企業儲存設備。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。