台勝科五月二十八日法說會的第一季數字，單看損益表很難看：營收 33.1 億元、季增 1.22%、年增 10.9%，毛利只有 0.28 億元，毛利率 0.83%，季減約 10.8 個百分點，EPS 負 0.18 元。原因是 12 吋新廠開始提列折舊。

但紀要同時記錄了一個數字：EBITDA margin 仍維持在 22% 以上。兩個比率差了二十個百分點，中間隔的主要就是折舊。

EBITDA 和毛利率差在哪裡

EBITDA 是稅前、息前、折舊與攤銷前的獲利，它把折舊加回去。折舊是把過去買設備、蓋廠房的支出分年攤成費用，不是當期付出去的現金。所以新廠剛完工、開始提列折舊時，毛利率會先被壓低，但營運本身產生現金的能力，不一定跟著變差。

用第一季的數字粗估：毛利 0.28 億元減掉營業費用 1.33 億元，營業利益約負 1.05 億元；營收 33.1 億元乘上 22%，EBITDA 約 7.3 億元。兩者相差約 8.4 億元，大致就是這一季的折舊與攤銷。這組估算是我做的，紀要沒有直接給出折舊金額。

為什麼新廠一開始最難看

新廠在認證完成、開始量產之前，產能還沒有變成營收，折舊卻已經開始提列。紀要說新廠認證預計在 2026 年底前全部完成，新產能已被客戶預約完畢；也就是說，這段期間是「費用先進來、營收後到」。

同時，現有產能是滿的：12 吋現有產能滿載，8 吋利用率約九成；12 吋拋光片占比已達 70%，記憶體客戶占七成以上。公司不採每季調價，正與國際大廠協商新年度的長約價格，預期下半年優於上半年。今年資本支出約 33 億元，仍預計配發現金股利 1.0 元。

營收在往上

依證交所公開的月營收，台勝科上半年營收 69.19 億元，年增約 15.8%；扣掉第一季 33.1 億元，第二季約 36.1 億元，季增約 9%。六月 12.24 億元、七月 13.03 億元，七月年增約 28.8%。營收在往上，但第二季的毛利率要等季報，才知道折舊的壓力減輕了多少。

看到毛利率驟降時

先問是不是剛有大筆資本支出完工。如果是，就把 EBITDA 率一起看：EBITDA 率穩，代表營運產生現金的能力還在，毛利率的下滑主要是會計上的攤提；EBITDA 率也跟著掉，才代表本業真的變差。

第一季營收、毛利、毛利率、營業費用與 EPS，EBITDA margin，產能利用率與產品、客戶結構，新廠認證與預約、資本支出、股利、長約協商與下半年展望，出自華南投顧記錄的台勝科法說會摘要，會期二○二六年五月二十八日。上半年與六、七月營收採證交所公開月營收；營業利益、EBITDA 金額與兩者差額的推算是我做的。摘要中對後續營運的樂觀判斷，本文不引。

延伸研究

先投入、後回收的事情，在回收之前看起來都像是虧損。

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作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。