鴻海八月十二日法說會紀要的問答裡，有一句容易被略過的說明：AI 伺服器代工依客戶需求、專案特性及合作模式，採 Buy and Sell 或 Consignment；ASIC 專案目前採 Consignment 的比例相對較高。另一段又說：因 ASIC 專案多採 Consignment，財報認列營收無法完全反映實際業務規模。
這兩種模式的差別，會直接改變營收與毛利率的樣子。
兩種模式差在哪
Buy and Sell 的意思是：代工廠自己採購關鍵零組件，組裝後連同零件一起賣給客戶，零件的價值算在代工廠的營收裡。Consignment 則是客戶自己提供部分關鍵零件，代工廠只負責組裝與其他服務，那些零件的價值不會進到代工廠的營收。以上是一般性的說明，紀要沒有交代每個專案的具體安排。
用一組我自己設的數字說明：一台伺服器裡，晶片等關鍵零件價值 80 元，代工與其他零件 20 元，代工廠在這一單賺 3 元。
採 Buy and Sell 時，營收是 100 元，毛利 3 元，毛利率 3%。採 Consignment 時，營收只有 20 元，毛利一樣是 3 元，毛利率變成 15%。同一份工作、同樣的獲利，營收可以差五倍，毛利率也可以差五倍。
所以營收不一定代表規模
這就是紀要那句話的意思：ASIC 專案多採 Consignment，營收只記代工那一段，看起來比實際的業務量小。反過來，Buy and Sell 的專案會把高價零件的金額計入營收，讓營收很大，但毛利率偏低。
鴻海第二季的數字是：營收 2 兆 5,259 億元，季增 19%、年增 41%；毛利率 6.12%；營業利益 948 億元，營業利益率 3.75%。營收組合裡，雲端網路產品佔 51%。紀要沒有拆出兩種模式各佔多少，所以無法從這些數字回推。但可以知道：當兩種模式的比例改變，毛利率和營收成長率都會跟著移動，不一定代表經營效率有變化。
比較時要注意口徑
這個提醒也適用於同業之間的比較。兩家公司做同樣的產品，一家多採 Buy and Sell、一家多採 Consignment，營收規模與毛利率就不能直接比。比較好的指標，是看獲利的絕對金額，或在同一種口徑下比較。
紀要對全年營業利益率的說法是預期高於 2025 年的 3.2%，中長期目標維持 3% 以上；而 2025 年 ASIC 約佔 AI 伺服器營收 10%，上半年比重略為提高。如果 ASIC 比重持續上升，而它多採 Consignment，營收的成長可能會被低估，毛利率則可能被墊高。
讀代工廠財報時可以問的一件事
零件是誰買的。這個問題的答案，決定了營收要不要把零件算進去，也決定了毛利率應該跟誰比。
Buy and Sell 與 Consignment 的說明、ASIC 專案多採 Consignment 使營收無法完全反映業務規模、第二季營收、毛利率、營業利益與營業利益率、雲端網路產品佔比、全年與中長期營業利益率目標、ASIC 佔 AI 伺服器營收比重，引自華南投顧整理的鴻海法說會紀要（八月十二日）。兩種模式的損益示範是我自己設計的假設例子。上半年營收與證交所公開的月營收資料差距不到千分之一。紀要中對新一代 AI 機櫃市佔率的目標，本文不引。
延伸研究
同一筆消費，錢算在誰的帳上，會讓數字看起來很不一樣。
公司喵｜消費後收到另一家公司發票，該怎麼留下查核紀錄？：那頁針對消費後收到另一家公司發票的情境，建議把發票所載統編、合約與付款主體、三方關係的書面說明分開查證，不自行推定彼此關係。發票由誰開，代表這筆營收記在誰的帳上；同一筆交易換一個主體開立，數字就落在另一家公司。這頁談的是消費者查核，與伺服器代工無關。
停車喵｜停車費收據要去哪裡拿？公司報帳、留存記錄可以怎麼處理：那頁說明路邊停車格多以人工或 App 開單，是否開立統一發票依各縣市委外經營的停車業者規定而異；路外停車場與月租車位的憑證取得方式也各不相同。同樣是付停車費，由誰經營、誰收款，決定了憑證上是誰的名字。這頁處理的是停車報帳，不涉及電子製造。
診所喵｜診所掛號費怎麼算？為什麼每家收的不一樣：那頁拆解看一次診所的總花費：掛號費由診所自訂，部分負擔 50 元是健保規定，另外還可能有自費項目。櫃檯收的是一筆總數，裡面卻有不同的歸屬；只看總數，會把不同性質的錢混在一起。這頁是就醫費用的說明，與 ASIC 專案沒有關係。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。