瑞昱七月三十日法說會的第二季數字：營收 375.53 億元、季增 3.1%，毛利率 47.0%、季減 2.7 個百分點，營益率 9.9%、季減 2.0 個百分點。營收還在成長，毛利率只掉了不到三個百分點，營業利益卻少了一成四。這個放大效果，來自費用結構。
先把兩季的金額算出來
紀要沒有直接給第一季的毛利率與營益率，但給了季變化，可以回推：第一季毛利率約 49.7%、營益率約 11.9%。第一季營收以季增 3.1% 回推約 364.2 億元，和證交所公開的月營收資料一致。
據此換算，第一季毛利約 181.0 億元、營業利益約 43.3 億元；第二季毛利約 176.5 億元、營業利益約 37.2 億元。毛利少了約 4.5 億元，減幅約 2.5%；營業利益少了約 6.2 億元，減幅約 14%。這一組都是我的推算。
費用幾乎不動，就是槓桿
第二季營業費用 139.26 億元，其中研發 102.15 億元、推銷 16.83 億元、管理 20.28 億元，費用率 37.1%。用第一季的毛利減營業利益回推，第一季費用約 137.7 億元，兩季只差 1.6 億元左右。
研發人力與專案不會因為一季毛利率下滑就縮手，費用幾乎是固定的。於是毛利的減少，會原封不動地傳到營業利益；再加上費用本身還小幅增加，營業利益的跌幅就被放大成毛利的五倍多。
也可以換一個角度看：營收約 375 億元時，毛利率每一個百分點約等於 3.8 億元，大約是第二季營業利益的一成。這就是費用率高達三成七的公司，對毛利率特別敏感的原因。
毛利率為什麼掉
紀要記錄的原因是 AI 伺服器需求讓封測產能吃緊、DRAM 價格急漲，以及內嵌記憶體的 IC 比重提升。公司六月初已和客戶個別溝通，部分新價格在第三季生效；短期費用率預期維持在 37% 左右。
和去年同期比，毛利率少了 3.2 個百分點、營益率少了 2.7 個百分點。第二季稅後淨利 38.05 億元，季減 12.1%，EPS 7.42 元；淨利的減幅比營業利益小，是因為中間還隔著業外與所得稅，這兩項紀要沒有細列。
這兩件事放在一起讀，意思是：費用這一側短期不會變，所以營業利益能不能回來，幾乎完全取決於成本轉嫁能讓毛利率回升多少。
讀高費用率公司的季報
看到毛利率變動時，先算出「一個百分點等於營業利益的幾成」。費用率越高、營益率越薄，這個比例就越大，小幅的毛利率變動就足以讓營業利益大幅擺動。
營收、毛利率與營益率的季變化與年變化，稅後淨利與 EPS，營業費用與三項細目，毛利率下滑的原因，價格調整的時程與費用率的說法，取材自華南投顧的瑞昱法說會紀要，時間為二○二六年七月三十日。第一季各項金額的回推、兩季差額與敏感度換算，是我自行計算的；紀要的主觀判斷不列入。
延伸研究
固定的支出遇上會變動的收入，收入稍微一動，剩下的部分就會大幅擺動。
台灣房地產喵｜自由業與無固定薪轉辦房貸：財力證明準備：那頁說明沒有固定薪轉的申請人，銀行會改看報稅資料、存摺長期收支與其他資產，並拉長觀察期間判斷收入穩定性。銀行在意的，正是收入起伏之下，每月固定的房貸付不付得出來。這頁談的是個人貸款，與 IC 設計業無關。
診所喵｜健保部分負擔是什麼？在診所看一次病要付多少：那頁說明健保特約診所的門診基本部分負擔是全台一致的 50 元，另外還有各診所自訂的掛號費。一筆不隨看診內容變動的固定金額，在小額的就醫帳單裡佔的比例就高；費用率高的公司也是這樣。這頁處理的是就醫費用，不涉及企業財報。
勞工喵｜固定加班費（薪資內含加班費）合法嗎：那頁引勞基法第二十四條，固定加班費本身不違法，但依實際時數計算出來的法定金額若超過固定內含的部分，雇主仍應補足差額。固定金額與實際發生額之間的落差，要回到實際數字核算，不能只看約定。這頁談的是勞動法規，與企業毛利率無關。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。