兩家公司的法說會紀要，都提到了存貨。振樺電：第二季存貨 87.21 億元，約佔總資產 38.7%。萬泰科：第二季存貨 25.76 億元，佔總資產 26.4%，存貨天數 86.4 天。

光看「存貨佔總資產」，兩家差距不算誇張，一家接近四成、一家兩成多。但如果換成另一個問題——手上的存貨，照現在的出貨速度夠賣多久——兩家的差距會變成將近三倍。

存貨要跟成本比，不是跟營收比

存貨在帳上是用成本記的。所以要算它夠用多久，應該拿它跟「銷貨成本」比，而不是跟營收比。用營收當分母，會把存貨天數算得太短，毛利率越高的公司誤差越大。

振樺電第二季營收 51.83 億、毛利率 39.4%，銷貨成本約 31.4 億元。存貨 87.21 億除以 31.4 億，約 2.78 個季度，換成天數大約 253 天。以上都是我自己算的，紀要沒有給振樺電的存貨天數。

用有答案的那一家校正我的算法

我的算法很粗：用期末存貨除以單季成本，再乘上 91 天。為了知道它偏多少，我用同樣的方法算萬泰科——營收 29.79 億、毛利率 15.3%，銷貨成本約 25.2 億，存貨 25.76 億，算出來約 93 天。

紀要寫的萬泰科存貨天數是 86.4 天。我的算法大約多算了 7.5%，原因可能是紀要用平均存貨，或用不同的天數基準。把這個偏差套回振樺電，253 天會變成約 235 天——大約七個半到八個多月。

所以結論是：振樺電的存貨大約夠出貨八個月上下，萬泰科不到三個月。這個「八個月」是一個有一成左右誤差的量級，不是精確數字。

兩家公司都說了原因

存貨高不一定是壞事，紀要也各自交代了原因。振樺電說存貨水位隨專案備貨持續上升，公司積極控管庫存品質。萬泰科說是為了下半年 AI 伺服器與低軌衛星新產品放量，提前備妥銅材與特殊絕緣材料等安全庫存。

兩家的描述方向相同，都是備貨。差別在於規模：同樣是「為了接下來的出貨先準備材料」，一家準備了將近三個月的量，另一家準備了八個月上下。這個差距本身就是值得追問的地方，但紀要沒有給振樺電存貨的組成，所以本文無法再往下拆。

「佔總資產」與「夠用幾天」回答不同的問題

存貨佔總資產，回答的是「公司的錢有多少押在存貨上」；存貨天數，回答的是「這些存貨要多久才能變成出貨」。前者受公司其他資產的規模影響，後者才直接連到營運速度。兩家的佔比只差十幾個百分點，天數卻差將近三倍，就是這兩個指標在回答不同問題的例子。

振樺電的第二季營收、毛利率、存貨 87.21 億及其佔總資產比例與備貨說明，來自振樺電九月二日法說會後華南投顧的紀要；萬泰科的營收、毛利率、存貨 25.76 億、佔總資產比例、86.4 天存貨天數與備料說明，來自同一家投顧九月一日的萬泰科法說會紀要。銷貨成本、兩家的存貨天數估算與校正方式，全是我自己的計算。兩份紀要中的評價內容，都沒有收進本文。

延伸研究

存量夠撐多久，永遠是「手上有多少」除以「用得多快」。這個除法在生活裡隨處可見。

飲水喵｜防災儲水怎麼做？停水時的飲水準備：那頁給的常見建議是每人每天至少三公升飲用水、準備三天以上的份量，家裡有長輩、嬰幼兒或寵物要再多算。照這個標準，一家四口三天大約要三十六公升，這是我自己乘的。存量本身說明不了什麼，要除以每天的用量才知道能撐幾天，跟本文把存貨除以銷貨成本是同一個動作。這頁談的是停水準備，與電子業無關。

診所喵｜慢性病連續處方箋怎麼用？第二、三次領藥免掛號：那頁說明，病情穩定的慢性病人經醫師評估後，一張連續處方箋最長可以分次領約三個月的藥，第二、三次到藥局領藥不用再掛號。處方能涵蓋多久，是拿總藥量去除每天的用量；同樣一包藥，吃得快就撐得短，存貨天數也是這個邏輯。這頁是健保就醫制度的整理，不談任何公司的存貨。

回收喵｜家裡回收物怎麼收納，不會又亂又占空間？：那頁建議依居住空間抓一個固定的清運頻率，例如每週或每兩週一次，避免堆積過量；大量紙箱可以聯繫回收業者到府收運。家裡堆了多少，取決於產生的速度和送走的速度——送得慢，同樣的產生量就會堆得更多。存貨水位也一樣：進得快、出得慢，天數就拉長。這頁講的是居家收納，不涉及財務報表。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。