康普（4739）今年上半年營收55.11億元，年增120.1%；同一段期間，毛利年增166.8%，來到9.21億元。毛利的成長幅度比營收快上不少，這在多數公司身上並不常見——營收成長的同時，毛利率經常因為搶單降價或原料成本上升而被稀釋，不會同步墊高。
華南投顧2026年9月9日的康普法說會紀要，把原因寫得直接：營收規模擴大及產品組合改善，帶動本業獲利增幅高於營收。這句話其實是兩件事疊在一起——規模擴大是量的變化，產品組合改善是質的變化，兩者同時發生，才會讓毛利成長跑贏營收成長。
把半年度數字拆開看更清楚：2Q26營收31.40億元，季增32.5%、年增116.5%；1Q26營收則是23.71億元，兩季合計才是55.11億元的上半年數字。這個拆分點出一件事——成長主要集中在第二季，不是均勻分布在整個上半年。
稼動率接近滿載，營收成長來自哪一塊產品
紀要提到，台灣電池材料產線稼動率已經接近滿載，動力電池材料是2Q26營收放大的主要來源，其中又以日本及歐洲車廠客戶提高車用硫酸鎳、硫酸鈷的拉貨量最為關鍵。這句話值得拆開讀：稼動率接近滿載，講的是「現有產能被用到什麼程度」；營收放大的來源被指向動力電池材料這一項產品，而不是全線產品同步上升。稼動率跟產能是兩個不同概念，紀要沒有提供新增產能的具體數字，這部分事實包沒有寫，不能自己補上。
用兩個數字反推，去年同期毛利率是13.8%
紀要給了1H26毛利率16.7%、年增2.9個百分點這兩個數字。用16.7%減去2.9個百分點，可以推回去年同期的毛利率是13.8%——這是我自己算的，紀要本身沒有直接寫出這個數字。這個推算的意義在於，它把「毛利率的水準」和「毛利率的變動幅度」放到同一個座標上比較：16.7%單獨看只是中等水準，配上2.9個百分點的年增幅度，才看得出這個上半年在康普自己的歷史軸線上處於什麼位置。
EPS由虧轉盈，是已發生的事不是預測
1H26每股盈餘由去年同期的-0.18元，轉為3.51元，這是紀要提供的實際發生數，不是預估值。從虧轉盈的方向跟前面提到的毛利大幅成長互相呼應，但紀要本身沒有把EPS的變化拆解成更細的因子，這部分沒有寫，同樣不去補。這裡引用的-0.18元與3.51元都是已經公告的歷史數字，跟對未來獲利的推估是兩回事，本文不做後者的討論。
兩個成長率該一起讀，缺一個都會誤讀
回到最初的對比：毛利成長166.8%、營收成長120.1%，落差主要來自紀要點出的「營收規模擴大」與「產品組合改善」兩個因素疊加。只看營收成長的數字，會漏掉毛利率同步墊高這件事；只看毛利率的變動百分點，又會漏掉這是建立在營收也大幅成長的基礎上。兩個數字要一起讀，才看得出這一次成長的組成方式，至於這個組合往後會不會延續，紀要沒有給出指引，本文也不做討論。
文中所有數字——2Q26與1Q26營收、1H26營收與毛利、毛利率年增幅度，以及EPS的實際發生數——都取自同一份資料——康普九月九日法說會的紀要，由華南投顧整理。去年同期毛利率13.8%，是我用16.7%減去2.9個百分點自己算出來的，紀要並未直接寫出這個數字。紀要裡屬於看法、建議一類的敘述，本文一概沒有納入。
延伸研究
比例是除出來的，分子跟分母都會動。只盯著比例往上或往下，很容易把兩件事誤讀成一件事。以下三頁各自處理這個問題的一個側面。
體脂計喵｜體重下降，體脂率卻上升，發生什麼事？：那頁把算式直接攤開：體脂率等於脂肪量除以體重，分子與分母任何一邊改變，比例都會跟著變。它舉的例子很清楚——60公斤、體脂率30%時推估脂肪量約18公斤；若隔天因水分與肝醣下降，體重變成59公斤而機器仍估算脂肪量接近18公斤，體脂率就會上升到約30.5%。脂肪沒有在一夜之間增加，是分母變小了。這頁處理的是體組成量測判讀，與財務比率無關。
營養喵｜營養標示怎麼讀：熱量、鈉、添加糖以包裝與食藥署規定為準：那頁的第一個動作是先確認標示用的是每一份量還是每100公克，再去比熱量、鈉與糖。基準沒對齊，比出來的數字就沒有意義。它也提醒減鈉、高纖這類宣稱符不符合，要看包裝與法規門檻，不是看廣告語氣。要比較兩個成長率之前，同樣得先確認它們的分母是不是同一種東西。這頁講的是包裝食品標示判讀，不涉及損益表。
診所喵｜體重突然增加或減輕看哪科？半年變化超過 5% 就值得檢查：那頁給了一個具體的判斷線——沒有刻意改變飲食或運動，半年內體重變化超過原本體重的5%，就建議就醫檢查。值得注意的是它用的是變化率而不是絕對公斤數，因為同樣掉三公斤，對六十公斤和一百公斤的人意義並不一樣。用比例還是用金額當標準，會得到不同的判斷。這頁是就醫科別指引，不能拿來推論任何財務標準。
作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。