亞力五月二十六日座談會提到一件標案：今年一月得標台鐵第三代 CTC／CDC 系統更新案，總金額約 46 億元，公司占 30%，每年認列約 4 億到 5 億元，因人工比重較高，毛利率約 30%，預計下半年開始認列。

一個大標案的新聞通常寫總金額，但對單一公司的財報來說，要先換成它自己的份額，再攤到每一年。

從總額到每年

46 億元的 30% 約 13.8 億元，這是亞力在這個案子裡的份額。以每年認列 4 億到 5 億元計算，大約要 2.8 到 3.5 年才認列完。這組換算是我做的。

依亞力申報的月營收，上半年營收 53.75 億元，年增約 16.0%；以上半年的速度推一整年約 107 億元，這個標案每年 4 億到 5 億元，約占一年營收的 3.7% 到 4.7%。以上也是我的換算，前提是其他業務的規模不變。

所以這個案子的意義，比較在於毛利率與穩定性：紀要說 CDC／CTC 屬於「動腦型」工程，毛利率可以高於一般硬體；IDC 機房因為有部分外包，毛利率相對沒那麼高；變壓器若工程服務占比高，毛利率也可較好。

客戶結構的移動

紀要給了兩個時點的客戶比重：2025 年台電約 40%、半導體 30%、軌道 10%、IDC 5% 到 6%；2026 年第一季半導體約 35% 到 40%、台電約 30% 到 35%、軌道 5%、綠能 5%。今年前四個月的成長主要來自半導體，台電貢獻相對持平。

產品面，第一季電力電子占 34%、機電工程 19%、配電盤 16%、變壓器 15%、輸配電器材 11%、其他 7%。第一季產品價格調漲 10% 到 15%，下半年再微調。

產能是另一個限制

變壓器目前年營收約 15 億元，租借新廠房後可增加約 15%，楊梅三廠預計 2028 年開出、產能再增約 20%，年營收貢獻約 18 億到 20 億元。紀要也提到，公司仍以單班加班為主，師傅不足、新人培訓需要三到六個月；部分材料如套管、電磁鋼缺料時，當月銷售可能遞延到下個月。六月營收 11.77 億元、七月 8.95 億元，七月年增約 6.5%；單月營收的起伏，不一定代表需求改變，也可能只是交貨時點的移動。

看到大標案新聞時

依序換算三個數字：公司的份額、每年認列的金額、占年營收的比例。總金額很大的標案，換算下來常常只是營收的一小塊；它的價值要從毛利率、期間與穩定性去看。

台鐵標案的總金額、持分、每年認列金額與毛利率，各類工程的毛利率差異，客戶與產品比重，產品漲價，變壓器產能與擴充時程，以及人力與缺料狀況，依據華南投顧的亞力座談會摘要，座談當天是二○二六年五月二十六日。營收數字以亞力的月營收申報為準；份額、認列年數與占營收比例的換算由我完成。摘要中預估獲利的說法，本文不列入。

延伸研究

一筆總額要換成自己的份額、再攤到每一年，才知道每年真正會發生多少。

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作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。