振大環球六月九日法說會，給了一個營收分布的說法：上下半年 45 比 55，並維持全年雙位數年增的目標；五月因電商客戶交期延宕略不如預期，公司說六、七月會回復正常。

有了這個比例，上半年的實際數字一出來，下半年的目標金額就被定下來了。

從上半年推下半年

上市公司月營收申報顯示，振大環球上半年營收 37.90 億元，年增約 10.6%；第一季 18.9 億元，年增 25.2%，回推第二季約 19.0 億元。

如果 37.90 億元是全年的 45%，全年約 84.2 億元，下半年約 46.3 億元，是上半年的 1.22 倍，每月平均約 7.7 億元。這組推算是我做的。

七月的位置

七月官方營收 9.90 億元，年增約 28.0%，比六月的 7.17 億元多了約 38%。七月一個月就高於下半年約 7.7 億元的月平均，前七月累計 47.80 億元，年增約 13.8%。

這和公司「六、七月回復正常」的說法方向一致。不過一個月的高點不代表整個下半年都會維持；服飾出貨有旺季，也會隨客戶排單移動。剩下五個月，只要平均約 7.3 億元，就能達到 45 比 55 隱含的下半年金額。

產能與獲利的背景

紀要記錄的產能配置是：馬達加斯加占產能 27%，受惠非洲成長法案的免關稅待遇；印尼 2026 年月產 70 萬件，約占產能一成；整體產能預計提升二到三成，印尼具成本優勢，將與馬島產區互相配合。紀要也提到，量販通路客戶 Costco 明年的訂單預估成長三成。

獲利面，第一季稅後 3.29 億元、年增 15.4%，EPS 4.81 元；紀要另外列出毛利率 25.3%、營業利益率 17.54%、稅後淨利率 17.39%，並說均創新高。第一季營收年增 25.2%、稅後年增 15.4%，獲利成長慢於營收，紀要沒有交代原因，本文不推測。2025 年 EPS 14.79 元，擬配現金 10.8 元，配發率 73%。

另一個要先放下的數字

紀要裡的客戶比重有兩種說法，逐項加總和合計的描述對不起來，本文不引用。遇到這種情況，與其挑一個看起來合理的數字，不如先不用。

看到上下半年比例時

把比例乘回上半年的實際數字，就能得到下半年的金額門檻；每公布一個月營收，就把剩下月份需要的平均重算一次。

上下半年比例、全年目標、五月延宕與六七月回復的說法、第一季營收與獲利、利潤率、產能配置，以及 2025 年 EPS 與配息，來自華南投顧的振大環球法說會摘要，法說會是二○二六年六月九日。上半年、六七月與前七月營收以公開申報的月營收為準；全年與下半年的推算、剩餘月份的平均門檻由我計算。摘要中對營運的看法，本文不轉述。

延伸研究

一年裡的高低峰分布不平均，看某一段的數字前，先知道它落在旺季還是淡季。

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作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。