聯電七月二十九日法說會交代的第二季成績是：營收 687.3 億元、季增 12.6%，晶圓出貨季增 10.6%，產能利用率回升到 85%，毛利率 32.5%。對第三季的展望則是：晶圓出貨高個位數成長、美元平均售價持平、產能利用率突破 90%，毛利率約 30%。
利用率往上，毛利率往下。這兩件事同時發生，看起來矛盾，其實是固定成本在兩個方向同時移動。
利用率為什麼通常推高毛利率
晶圓廠的成本裡，折舊佔很大一塊，而折舊不會因為多做幾片晶圓就增加。開得越滿，每片晶圓分攤到的折舊越少，毛利率自然往上。第二季利用率回升、毛利率 32.5%，走的就是這條路。
第二季營收季增 12.6%，比晶圓出貨的 10.6% 快了約兩個百分點；這個差距來自價格、產品結構還是匯率，紀要沒有拆解，本文也不替它分配。
這次多了一股反向的力量
紀要記錄公司的說法：2026 到 2027 年毛利率約在「30% 中段」，稼動率提升與產品結構優化的正面效益，將與擴產帶動的「低雙位數」折舊費用增加相互抵銷。今年資本支出也上修到 20 億美元。
換句話說，分子和分母都在變。利用率提升，是讓同樣的固定成本被更多產出分攤；擴產則是讓固定成本本身變大。新產能剛開出來的時候，折舊先進來，產出還沒跟上，毛利率就會先被壓住。
毛利金額其實差不多
我用紀要的數字做一個粗略換算。假設第三季營收跟著晶圓出貨成長約 8%，而且不考慮匯率變動，營收約 742 億元；乘上約 30% 的毛利率，毛利約 223 億元。第二季 687.3 億元乘上 32.5%，也是約 223 億元。
營收多了將近一成，毛利金額卻大致持平，多出來的產出，剛好被新增的折舊吃掉。這組換算的前提是我設的，營收成長率與匯率只要不同，結果就會移動。
另一件要分開看的事
第二季營益率 21.8%，換算營業利益約 150 億元；紀要記錄的業外收益卻高達 302.36 億元，大約是營業利益的兩倍，EPS 3.39 元大部分並不是來自晶圓本業。討論稼動率與折舊時，要記得這些都只影響本業那一段。
看到「利用率上升、毛利率下滑」時
先問固定成本本身有沒有在變大。如果有新產能正在開出，利用率的改善可能只是在填補新增的折舊，而不是讓毛利率往上。要等新產能也被填滿，兩股力量的方向才會一致。
第二季營收、晶圓出貨、利用率、毛利率、營益率、業外收益與 EPS，第三季各項展望，兩年毛利率區間的說明，以及資本支出上修，都根據華南投顧撰寫的聯電法說會紀要，會議時間是二○二六年七月二十九日。營業利益金額與第三季毛利金額的換算，連同其中的假設，屬於本人試算；紀要中的看法與評論未予採用。
延伸研究
設備用得越滿越划算，但添購新設備本身也是一筆固定成本。這兩件事在日常生活裡同樣常見。
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作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
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