胡連九月十日的座談摘要裡，有一句關於營收版圖的預告：今年中國營收佔比接近 80%，2027 年預計降至 70% 到 75% 左右，原因是東南亞成長、歐洲併購效益與國際客戶帶動。

「中國佔比下降」很容易被讀成中國生意變差。但佔比是分子除以分母，分母變大，佔比一樣會往下掉。這句預告到底是哪一種，值得先拆開來看。

佔比下降，有兩條完全不同的路

第一條，是中國營收真的減少了。第二條，是中國營收沒有減少、甚至還在成長，只是其他地區長得更快，把分母撐大。

紀要列出的三個原因——東南亞、歐洲併購、國際客戶——全部落在第二條路上。它描述的是其他地區變大，而不是中國變小。

假設中國營收完全不動

用一個簡化的假設來看分母要變多大：中國營收金額持平，只靠其他地區把佔比拉下來。以今年中國 80、其他地區 20 為基準：

- 要降到 75%，總額得變成 80 除以 0.75，約 106.7；其他地區要從 20 長到約 26.7，成長約三分之一。 - 要降到 70%，總額約 114.3；其他地區要長到約 34.3，成長約七成。

以上是我自己算的。如果中國營收同時還在成長，其他地區就得長得更快，才能把佔比壓到同樣的位置。

光是併購，就可能把分母撐到那裡

紀要給了幾個非中國的增量：兩家併購對象合計營收約 11 億元，進度較快的歐洲超跑線束廠預計 2027 年完整貢獻；越南廠目前月營收約 0.2 億元，明年美國電動車客戶的連接器預估每月可再挹注約 0.3 億元；印尼廠比亞迪 PCB 保險絲盒首年銷售預估約 0.6 到 0.7 億元。

拿第二季營收 27.5 億元乘以四，粗估一年約 110 億元，其中中國約 88 億元——這個年化是我的簡化，實際全年不會剛好是單季的四倍。若把 11 億元的併購營收全部加進非中國（紀要只說明其中一家在歐洲，另一家的地區沒有交代，這是我的假設），中國佔比會變成 88 除以 121，約 72.7%，已經落在公司說的區間裡。改用公開資訊觀測站的月營收來估也差不多：前 7 月累計約 58.5 億元、減去 7 月約 9.8 億元，上半年約 48.7 億元，乘以二約 97 億元；照同樣的假設加上 11 億元，中國佔比約 72%，同樣在區間內。

換句話說，「降到七成多」不需要中國營收衰退。光是併購帶進來的營收，就足以做到。

看到某地區佔比下降時

先問分母發生了什麼事。併購、新廠開出、新客戶導入，都會讓分母突然變大；這種佔比下降，跟原本市場萎縮造成的佔比下降，意義完全不同。要分辨兩者，一定得回頭找金額。

今年中國營收佔比接近八成、2027 年降到 70% 到 75%，兩家併購對象的營收規模與交割時程，越南、印尼的營收預估，以及第二季營收 27.5 億元，出處是華南投顧整理的胡連座談摘要，座談在二○二六年九月十日舉行。中國營收持平的兩組試算、單季乘四與上半年乘二的年化粗估、併購後佔比，都是我自行推算的；上半年營收由公開資訊觀測站 7 月的月營收資料回推。摘要裡的投顧觀點，本文不引用。

延伸研究

比例變了，先回頭看量有沒有變。分母多了一塊，原本那一塊的比重自然就下降。

體脂計喵｜體重增加、體脂率下降，是增肌還是水分？：那頁說，體重上升同時體脂率下降，可能來自瘦體重、水分或單純的比例效應，建議先把百分比換成公斤，確認脂肪量是否真的下降，再看數週的力量與腰圍趨勢。體脂率下降，不代表脂肪變少；中國佔比下降，也不代表中國營收變少。這頁談的是體組成判讀，與汽車零件產業無關。

考試喵｜國考跨縣市交通住宿怎麼抓？通知書後再訂房的預算清單：那頁建議把預算分成長途交通、當地交通、住宿、餐費、報名或文件費與一成緩衝，並用相同的項目比較當日往返和前一晚住宿。多了住宿這一欄，車票在總預算裡的比重就變小了，車票本身卻一塊錢都沒少——這是我借來說明分母效應的讀法。這頁處理的是考試行程的預算，不涉及企業營收。

移民喵｜移民要花多少錢？政府規費、代辦費與生活準備金拆解：那頁把移民總成本拆成政府規費、代辦或律師服務費、財力證明資金與落地後的生活準備金四塊，提醒不能只看申請費。總額由好幾塊組成，任何一塊變大，其他幾塊的比重都會跟著變。這頁整理的是移民費用，與上市公司的地區營收無關。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。