兩家金控八月下旬的法說會紀要，開頭都放了兩組淨利。國泰金：稅後淨利 765 億元、每股盈餘 4.95 元；調整後 1,659 億元、每股盈餘 11.04 元。富邦金：稅後淨利 973.9 億元、每股盈餘 6.67 元；調整後 1,884.6 億元、年增 266.8%、每股盈餘 13.17 元。

同一段期間、同一家公司，兩個淨利差了一倍左右。讀這種數字時，最先該問的不是哪一個比較好，而是：「調整」調的是什麼？

兩份紀要都沒說調整了什麼

這是必須先講清楚的事。國泰金與富邦金的紀要，都沒有說明「調整後」是扣掉或加回了哪些項目，也沒有給從帳面淨利走到調整後淨利的對照表。

所以本文沒辦法告訴讀者調整的內容，也不打算猜。能做的，是用紀要已經給的數字，看看這個差額集中在哪裡。

差額幾乎全在壽險子公司

兩家金控的紀要，都另外給了旗下壽險子公司的兩套淨利。

國泰金：金控兩套淨利差 1,659 減 765，894 億元；國泰人壽稅後淨利 462 億、調整後 1,313 億，差 851 億元。851 除以 894，約 95.2%。

富邦金：金控差 1,884.6 減 973.9，910.7 億元；富邦人壽稅後淨利 556.3 億、調整後 1,432.9 億，差 876.6 億元。876.6 除以 910.7，約 96.3%。

兩家的結構非常一致：金控層級兩套淨利的差額，九成五以上來自壽險子公司。這幾個減法和除法都是我自己算的。它至少告訴讀者，要理解這個調整，應該去找壽險那一段的說明，而不是銀行或證券。

成長率掛在哪一套上

富邦金的紀要還有一個值得注意的地方：年增率只附在調整後的數字上。調整後淨利年增 266.8%，富邦人壽調整後淨利年增 482.7%；帳面上的稅後淨利 973.9 億與 556.3 億，紀要都沒有給年增率。

這不代表紀要刻意隱藏什麼，但它意味著讀者只看得到其中一套口徑的成長。兩套口徑的成長率，可以差很多，而只有一套的時候，無法判斷另一套是成長得更快、更慢，還是方向不同。

國泰金的紀要則兩套都沒有給年增率。另外，國泰金也給了兩套淨值：1.1 兆與調整後 1.58 兆，同樣沒有說明調整內容。

看到「調整後」三個字時要找的東西

遇到任何標著「調整後」的財務數字，第一步是找調整的內容與對照表；找不到的話，至少用子公司或分部的數字，看差額集中在哪一塊。接著確認成長率、報酬率這些衍生指標，是掛在哪一套口徑上的，引用時一併寫明。

兩套數字都不是錯的，但它們回答的是不同的問題。只拿其中一套去跟別家比，或者把兩套混著用，都容易得出站不住的結論。

國泰金的兩套淨利、兩套每股盈餘、兩套淨值與國泰人壽兩套淨利，出自華南投顧二○二六年八月二十八日的國泰金法說會紀要；富邦金的兩套淨利與年增率、兩套每股盈餘、富邦人壽兩套淨利與年增率，出自同一家投顧八月二十四日的富邦金法說會紀要。各項差額與壽險佔比，是我用這些數字自己算的。報告中與股利、評價有關的內容，本文沒有納入。

延伸研究

同一件事被量成兩個數字，兩個都沒有錯，但各自回答不同的問題。先弄清楚手上拿的是哪一套，再拿去跟別人比。

稅務喵｜長期照顧特別扣除額 18 萬：資格、排富與常見誤解：那頁說明 115 年度長期照顧特別扣除額每人每年 18 萬元，但適用稅率 20% 以上、股利採 28% 分開計稅或基本所得額超過 750 萬元的申報戶不能用。扣除額存在的意義，就是讓「所得」出現扣除前、扣除後兩個數字，而能不能扣又取決於一組條件。這頁處理的是個人綜所稅，不涉及金控財報。

勞工喵｜病假規定與扣薪：普通傷病假天數與工資怎麼算：那頁引勞工請假規則第四條，普通傷病假一年內未超過 30 日的部分工資折半發給；若領有勞保普通傷病給付未達工資半數，由雇主補足差額。同一天病假，約定工資是一個數字、實際給付是另一個數字，要比較時得先講清楚用哪一個。這頁是勞動法規整理，跟金融業扯不上關係。

月子喵｜產後護理之家評鑑怎麼看？合格、尚未評鑑、不合格差在哪：那頁說全台 241 家立案產後護理之家中有 220 家評鑑合格，並提醒合格代表查核當下符合基本要求，不等於零缺點，也不等於網站自己的品質評分。官方的一套標準和其他人的一套評分是兩種口徑，不能互相替換。這頁談的是產後護理機構的評鑑，不涉及任何保險或金控。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。