文/moneybar

美國通膨居高不下，Fed主席鮑爾表示，5月一口氣升息2碼將是選項之一。此話一出，美國10年期公債殖利率飆升，一度逼近「3%」，科技股賣壓承重，拖累全球主要股市重挫。在股、債市同步回檔下，投資人該如何因應，美股收息專家黃世洽建議：「持續降低股票部位，以特別股、債券作為核心配置。」

投資屬性-投資人對於風險的態度

現在正是重新檢討自己投資策略的好時機，台股前二年真的太好賺了，事實上，你真的了解自己的投資屬性嗎？你有根據自己的投資屬性挑選適合的投資工具嗎？黃世洽解釋，所謂的投資屬性，其實就是在檢視投資人對於風險的態度，風險偏好由低到高分別是風險趨避者、風險中立者、風險愛好者。

「風險趨避者」基本上不想承擔任何的風險，不期望賺更多，主要追求的是保本，把工作賺來的錢好好的存在銀行裡；而「風險中立者」、「風險愛好者」的共通點是為了追求更高的報酬願意承擔風險，不同之處在於前者是「投資」，後者則是「投機」，這裡指的投機並沒有貶義。

他進一步分析，投資與投機的差異包括持有投資工具的時間、對於投資標的分析程度、投資獲利來源。以股票為例，投資的做法是花時間研究企業基本面，挑選前景好的股票長期持有，獲利來源包括持有過程中的股息、未來股價上漲賣掉股票的資本利得；憑藉小道消息，短時間進出場賺取價差則屬於投機的做法，獲利來源主要是資本利得。

股債混搭 長線防禦力大增

檢視自己的投資屬性後，接下來要了解各種投資工具的報酬與風險，進而挑選投資工具，打造適合自己的投資組合。

投資工具的報酬率與風險成正比，其中，股票高報酬、高風險，投資債券則有保本、穩定領息的特性，黃世洽說明，這兩種投資工具相關性低，可以利用股債搭配，降低投資組合的波動。下面將用理柏資訊統計2000年6月30日至2020年6月30日的數據來看各種配置比例下的長線報酬率。

該統計中的股票是以MSCI世界指數、新興股市指數各50%、債券以巴克萊全球綜合債券指數、現金以巴克萊美國三個月期國庫券指數來計算。可以看到100%持有股票，無論是五年最佳、年化報酬率都是最高的，不過，五年最差表現也跌最深，典型的高報酬、高風險。

接下來觀察降低股票比例、加入債券的投資組合，黃世洽說明，雖然報酬率下降，但可以發現投資組合只要加入債券部位，最差表現都優於100%持有股票，證實股債混搭能為資產增添防禦力，比例的部分可以根據投資屬性與市場變化做調整。

20%股票＋60%債券+20%現金，特別股納入核心配置

現階段市場充斥俄烏戰爭、通膨、Fed加速緊縮貨幣帶來的不確定性，投資風險逐步升高，投資人該如何調整資產配置比例，降低投資組合的波動？黃世洽以自己為例，目前股票部位約四成且持續減碼中，固定收益資產占六成，這六成當中債券部位少，主要是持有美國特別股，資產配置逐步朝向20%股票、60%債券、20%現金調整。

「美元持續看升，將美國特別股納入配置，增添資產保護力、降低波動，長線還能賺匯差。」黃世洽解釋，特別股雖然是股票的一種，但股價波動度遠低於普通股、配息穩定，發行公司贖回時會以發行價向投資人買回，類似債券到期還本的特性，在資產配置時應該被歸類在債券等固定收益商品那邊。

至於債市受升息預期影響，現階段修正幅度比起股市有過之而無不及，資產配置中的債券部位該如何調整？為什麼還要保有債券部位呢？

黃世洽分析，美國10年期公債殖利率逼近3%，已接近投資人逢低加碼「長天期公債」「先進國家投資級公司債」的時機，畢竟以Fed長期通膨目標2.5%來看，只要投資殖利率3%以上的債劵，該投資的長期實質利率就會是正的，以資產配置的角度思考，值得且應該這麼做，再者，投資人在任何時候都應該按比例分散投資不同類別的資產，這樣才能達到穩定報酬的目標。 

現金流先生 黃世洽

國內共同基金界的長青樹，投資經歷長達30年，曾帶領投研與基金團隊約30多人，管理資產規模約台幣850多億基金，投信排名居同業前10大，最後在富蘭克林華美投信公司投資長退休，之後轉任卓越資產管理（Summit Capital）集團擔任投資長，為客戶提供客製化的資產配置建議。

黃世洽在人生後半段利用特別股來獲取穩健的現金流，規劃退休生活，具低波動、高收益的美國特別股，為巴菲特等壽險機構與基金法人的投資最愛，適合尋求低波動、高收益的退休族群。

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