四月二十七日法說把第一季合併營收寫成9.48億元，季增 8.9%、年增 4%，主因伺服器散熱需求較強。毛利率 26.78%，季減 0.59 個百分點、年增 5.58 個百分點；EPS 3.67元，季增 8.3%、年增 54.9%。缺的是第二季已公告億數，本文不補。

櫃買月報上半年18.99億元，對去年上半年約 17.11億，年增約 11.0%。18.99 減 9.48，回推第二季約 9.51億。六月 3.23億、七月 3.35億，七月年增 24.2%、月增 3.6%。4% 不是 11.0%，也不是 24.2%。

41.28加36.37加五項是100

第一季產品：PC 41.28%、Server Motor/Fan 36.37%、BMS 5.74%、SMPS 3.58%、Networking／Datacom／Telecom 共 2.45%、其他 10.58%，六項相加是100.00。另段把 PC 寫成 41.3%、伺服器馬達與風扇 36.4%，與兩位小數是同一組的四捨五入，文中用產品表的兩位。缺億數，就不要把 36.37% 乘上 9.48。MOS 電壓：低壓約 75%、中壓約 24%、其餘高壓，是約數，不要加成後再拆 9.48。

PC 佔比 2023／2024／2025／第一季為 63.6%、61.8%、51.6%、41.3%；伺服器馬達與風扇 8.1%、20.1%、27.9%、36.4%。兩條線在第一季已經接近對開，仍是佔比，不是 18.99 的拆分。

34億是全年不是半年

2025 全年營收34億元、年增 25.2%，毛利率 22.45%（年增 1.53 個百分點），EPS 9.52元（年增 56%）。第四季毛利率 27.37%，年增 5.98 個百分點。34 不是 18.99，27.37% 也不是 26.78%。 2025 年 12 吋晶圓約占 20%。通用產品取得產能後約 3 個月產出成品，複雜產品可能高於 4 個月——是產出週期，不是 9.51。

2026 年營收雙位數、下半年伺服器明顯成長、毛利率維持 27%、機台再增 30%、部分產品調漲，紀要都寫預期或期盼，正文不列入。看 9.48 時，能核對的是六項是否為 100，以及 4% 與 11.0% 是不是同一窗。

公司寫 2021 年起投入封裝與晶圓產能，2024 到 2025 年迎來伺服器產能加速。2026 年資本支出「不會明顯大幅增加」，因為多採與封測廠共同投資，建置還有 6 到 9 個月遞延。共同投資與遞延是結構，不是 18.99 已經含尚未開出的機台。Dual side cooling、TOLL、sTOLL、LFPAK 88 是封裝技術方向，不是第一季產品表的第六欄。

9.48、26.78%、六項產品與 34億，見四月二十七日大中法說的華南投顧紀要。18.99、3.23、3.35 見櫃買月營收。9.51 由 18.99 減 9.48 回推。預期句留在紀要。

延伸研究

佔比接近只說明結構在挪，不能把季增幅度直接貼到半年窗。

充電喵｜從加油習慣改成充電習慣：心態上要調整什麼：加油與充電是兩套習慣，不能把加油里程直接換成充電時數。PC 41.28% 與伺服器 36.37% 也是兩套習慣。該頁是用車習慣，不是功率元件出貨。

加油喵｜加油站洗車划算嗎？自動洗車與手工洗車差別一次看懂：自動洗與手工洗價差要分開算，不能用一次洗車代表全年保養。4% 與 11.0% 也要分開算。該頁是洗車價差，不是 MOSFET 封裝。

公園喵｜第一次帶小孩去陌生公園，出發前檢查清單：第一次去陌生公園要先對設施與動線，不能用家附近那座公園的經驗。9.48 與 18.99 也要先對是不是同一座期間。該頁是公園清單，不是散熱風扇。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。