橙的這場會只把 2025 年整包寫清楚：4.93億元、年增 21.4%、毛利率 45.0%、EPS 2.15元。2026 年第一季營收億數沒出現，就不能把 4.93 除以四當成已經過完的四季，再拿去對後面的半年官報。

櫃買月報上半年2.67億元，對去年上半年約 2.34億，年增約 14.1%。六月 0.55億、七月 0.45億，七月年增 5.6%、月減 18.7%。4.93 不是 2.67。 全年年增 21.4% 不是半年 14.1%，也不是七月 5.6%。

83.4加16.6是100

AM 占比由 2024 年 77.4% 升到 2025 年 83.4%，OEM 由 22.6% 降到 16.6%。兩年都是 100。歐美地區成長、中國需求降溫，是這次切法的說明，不是另一張區域百分比。AM 毛利率為 OE 兩倍，是結構句：它比較兩條通路的毛利率相對關係，不要把 45.0% 拆成 AM 30 加 OE 15 這種自己造的點。

AM 內部還有兩種模式。經通路商再到零售，毛利率通常 30%到 40%；公司直接出給零售商，毛利率約 70%到 80%，且是目前較大的營運模式。OEM 商用車 15%到 25%，紀要拿來對同業乘用車 OEM 的 3%到 5%。四張毛利率區間回答不同客戶，加總沒有意義，也不等於全年 45.0%。

缺料影響的是第一季毛利率句

胎壓偵測器因法規是剛需，生命週期較長；胎壓通路商是鋼圈公司。過往十月歐洲與加拿大要換雪胎，第三季是傳統旺季。德國 TPMS 約 5,500 家，公司合作約 3,000 間。5,500 與 3,000 是據點與合作家數，除不進 4.93。

去年供應商恩智浦因產線移轉缺貨，今年一到二月仍受影響，已開發英飛凌為第二供應商，三月後恢復正常供貨。因拿到現貨價格，第一季毛利率仍受影響。這段是已發生的供給與進價，沒有寫第一季營收億數，就不能回推成 2.67 的一半。第二季以後恢復、第三季新增產線，是時程規劃，不列入。

45.0%對不上任何一條區間的中點

30%到 40%、70%到 80%、15%到 25%、3%到 5%，沒有一條的中點等於 45.0%。45.0% 是全年集團毛利率，AM／OEM 切法回答營收結構，兩種模式的毛利率回答通路，不宜互代。中東戰爭與急單影響空運的句子不轉寫。價格對零售商調漲仍在壓力測試，不是已入帳的 2.67。人員從 70到 80 位降到 19 位、改以自動化設備為主，是產線配置，加不進半年 2.67。

4.93、45.0%、AM 與 OEM 切法、四張毛利率區間與缺料時點，見四月十四日橙的法說的華南投顧紀要。2.67、0.55、0.45 見櫃買月報。新產線與報價測試不列入。

延伸研究

同一條產品線，直營與經銷的毛利率可以差一倍以上，集團全年 45% 只是加權後的結果。

加油喵｜加油站輪胎打氣怎麼用？胎壓設定與正確打氣步驟：打氣要先看輪胎標示的胎壓，不能用隔壁車的數字。AM 70%到 80% 也不能拿去套 OEM。該頁是胎壓設定，不是胎壓偵測器出貨。

垃圾車喵｜廢輪胎怎麼丟？機車、汽車輪胎回收方式一次看：機車輪胎與汽車輪胎回收管道不同，不能混丟。83.4% 與 16.6% 也要先分管道。該頁是廢胎回收，不是 AM 占比。

回收喵｜廢輪胎、機車電瓶去哪回收？車行以外的管道整理：車行以外還有哪些回收點，要分開列，不能加總成同一個名額。5,500 家與 3,000 間合作也是先分開列。該頁是回收管道，不是德國通路數。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。