瑞祺電通法說會的紀要裡，有一個不常在台股法說會出現的指標：BB Ratio 預計由 2025 年下半年的 0.99，提升到 2026 年下半年的 1.45。紀要同時提到，第二季導入了一個合約期長達十年的高毛利專案。
BB Ratio 是 Book-to-Bill，也就是訂單出貨比。這個比例升到 1.45，聽起來很強；但它的分子怎麼算，會決定這個數字的意義。
訂單出貨比在說什麼
訂單出貨比，是同一段期間新接的訂單，除以同一段期間的出貨或營收。大於 1，代表新接的比出掉的多，手上待交付的訂單在增加；等於 1，代表大致持平。
0.99 的意思，是去年下半年每出貨 100 元，接回 99 元，待交付訂單幾乎沒有變。1.45 的意思，是每出貨 100 元，接回 145 元，待交付訂單增加約 45 元。
換成金額
紀要沒有給下半年的營收預估。如果拿上半年 23.91 億元的營收，當成下半年規模的粗略假設，1.45 代表下半年新接訂單約 34.7 億元，待交付訂單增加約 10.8 億元。這是我的假設與換算，實際數字要看下半年的營收。
十年合約怎麼進訂單
這裡有一個需要追問的地方。假設有一張十年合約，總值 10 億元，每年認列約 1 億元營收。如果公司在簽約當期就把 10 億元全部算進新接訂單，那一期的訂單出貨比就會被這一張單大幅拉高，即使它每年帶來的營收並不多。這個例子是我虛構的，用來說明計算方式的影響。
瑞祺電通的訂單是按合約全額還是按年度計入，紀要沒有交代。在知道之前，1.45 可能代表需求全面變強，也可能主要是一兩張長約的效果，兩者對未來營收的意義很不一樣。
還有一點：訂單出貨比是比例，分母變小也會讓它變大。如果某一期營收因為出貨延後而偏低，同樣的接單金額，比例就會看起來更高。訂單出貨比偏高，也可能只是出貨跟不上接單，這時要一併看交期與產能。
讀訂單出貨比的方法
先確認四件事：這個比例是哪一段期間算的？分子是合約全額，還是一年份？訂單是否集中在少數大單？之後的營收有沒有跟上？ 訂單出貨比高，要等到營收真的長出來，才算被驗證。之後每個月公布的營收，就是最直接、也最容易取得的檢驗。
2025 年下半年 0.99、2026 年下半年 1.45 的訂單出貨比，第二季導入十年期高毛利專案，以及 23.91 億元的上半年營收，是依據華南投顧的瑞祺電通法說會紀要整理，會議在二○二六年八月十六日。上半年營收另對照了證交所公開的月營收資料。新接訂單與待交付訂單的換算、十年合約的假設例子，由本人推算。紀要的樂觀展望，本文不予轉載。
延伸研究
錢什麼時候收、服務什麼時候提供、帳什麼時候認，常常是三個不同的時點。
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作者
艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。
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