美琪瑪八月十七日法說會紀要裡的第二季數字，乍看有點矛盾：營收 8.13 億元，年減 17.5%；毛利率 26.63%，比去年同期增加 14.18 個百分點。

營收明顯變少，毛利率卻大幅上升。紀要給的答案是產品組合：公司降低低毛利的電池材料、提高先進化學材料的占比。

組合變了多少

紀要列出兩個時點的產品占比。去年第四季，PTA 氧化觸媒、電池化學材料、先進化學材料分別是 48%、44%、8%；今年第二季變成 42%、22%、36%。

半年之內，先進材料的占比增加 28 個百分點，電池材料減少 22 個百分點。紀要說，先進材料的平均毛利率高於合併毛利率；電池材料因為毛利偏低，公司選擇性接單。

整體毛利率本來就是各產品毛利率的加權平均。權重往高毛利的一邊移，就算每一項產品自己的毛利率完全不變，平均值也會往上走。

把毛利金額算出來

毛利率上升，毛利金額是不是也增加？可以用紀要的數字推一次，以下是我自己的計算。

今年第二季毛利約為 8.13 億元乘以 26.63%，約 2.17 億元。去年同期營收可由年減 17.5% 回推，約 9.85 億元；毛利率由 26.63% 減去 14.18 個百分點，約 12.45%，毛利約 1.23 億元。

營收少了將近兩成，毛利金額反而多了七成以上。這就是組合轉換的效果：少做的那一段本來就賺得不多，多做的那一段每一元營收留下更多毛利。

組合轉換的限制

這種改善也有它的邊界。紀要提到，先進材料初期是用既有電池材料設備改造生產，前段製程可以沿用，後段需要添購新設備；目前先進材料需求供不應求，公司因此在台灣與泰國擴產，台灣預計 2027 年中前後完成、泰國預計 2027 年下半年投產，兩地合計保守估計可增加約 10 億元年營收。

也就是說，在新產能開出之前，組合還能再往先進材料移多少，受限於現有設備能改造的程度。紀要也說，同一項產品增設第二條產線，仍須重新認證，新產能從完工到貢獻營收，中間還有一段時間。

營收衰退時先看組合

讀到營收年減時，不妨先看產品組合有沒有變。如果是低毛利的業務主動縮減，營收下滑可能伴隨毛利金額成長；如果是各產品同步衰退，就是另一回事。同一個年減 17.5%，背後可以是兩種完全不同的故事。

第二季營收、毛利率及其年變化、去年第四季與今年第二季的產品占比、先進材料與電池材料的毛利說明、設備改造與擴產時程、新廠約 10 億元年營收與重新認證的說法，採自華南投顧所寫的美琪瑪法說會摘要，日期是二○二六年八月十七日。去年同期營收、毛利率與毛利金額的回推，是我依紀要數字所做的換算。上半年營收已對照櫃買中心公開的月營收資料。紀要中對獲利成長的評語，本文未予收錄。

延伸研究

平均值取決於組合，這件事在日常選擇裡也看得到。

加油喵｜混加不同號油會怎樣？臨時加錯的影響一次看：那頁說 92、95、98 都是無鉛汽油，混在同一個油箱會得到介於兩者之間的辛烷值，例如半箱 95 加半箱 98，大約接近 96 到 97。混合後的結果落在中間，靠近哪一邊取決於各加了多少，跟毛利率是各產品的加權平均是同一個道理。這頁講的是加油常識，與化學材料無關。

按摩喵｜按摩價格怎麼算？各類型行情與預算規劃：那頁不列具體價格，而是拆解計費邏輯：服務類型、時間長度、地段、師傅資歷，以及連鎖或工作室，都會影響價格；比較時要看同樣時間裡包含的服務內容是否對等。同樣叫「全身按摩」，內容組合不同，價錢就不同。這頁談的是消費預算，不涉及企業獲利。

菜單喵｜套餐還是單點比較省？先把份量與不需要的配餐拆開：那頁建議先列出真正需要的主餐、配餐與飲料，再比較同規格的單點總額和套餐實付；不需要的配餐即使標示折扣，也仍是額外支出。總金額高低，要拆開看裡面裝了什麼，本文把毛利拆回各產品也是先拆再比。這頁是點餐的比價方法，與工廠擴產沒有關係。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。