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貿易戰不回頭,投資以守代攻

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文/林奇芬

郭台銘說「比金融海嘯更嚴重的海嘯要來了」,真的是這樣嗎?今年前四個月,金融市場沉浸在中美關係緩和、資金寬鬆的環境中,股債市都呈現上揚走勢,但進入5月卻風雲變色,一場大雷雨,澆熄了全球樂觀情緒。

對中國動作,一波接一波

5月初川普推特文,提早宣告中美貿易談判破局,之後美國立刻對2000億美元中國進口商品加徵25%關稅。接下來又頒布國家進入緊急狀態,藉此進一步限制美國企業與華為往來。除此之外,美國還進一步評估,可能對另外3000億中國進口商品加徵關稅。

美國除了劍指中國之外,5月先取消了對加拿大、墨西哥的鋼鋁關稅,接下來也延後對歐盟與日本汽車加徵關稅的談判,讓市場以為他先專心對付中國,對其他市場暫時休兵。

中國之外,開始對墨西哥、印度開火

沒想到5月底,川普宣布要對墨西哥所有進口商品課徵關稅5%,逼迫墨西哥解決非法移民問題,並表示若不改善,將每個月提高5%關稅,最快10月關稅即到達25%。此外,忽然對印度出手,認為印度與美國貿易往來不對等,在6月初取消印度優惠貿易待遇資格。

川普這一個月動作頻繁,且多管齊下,顯示川普的貿易戰已經脫離口頭警告,進入了實質行動,且態度相當堅定。而此同時,中國也開始了反擊行動,表示不畏懼正面迎戰,同時,中國也開始擬定不可靠實體清單,未來可能將某些美國企業列為不往來名單。

中美雙方緊張氣氛升高,將衝擊全球經濟貿易。若雙方劍拔弩張情勢無法改善,以下是五個可能遭受衝擊的面向。

衝擊一,商品成本升高,購買力下滑。

隨著步步高升的關稅,美國民眾購買商品成本逐漸升高,影響民眾消費能力,同時也可能帶來通膨上揚壓力

衝擊二,全球產業布局重新來過。

光是中國2000億商品課稅25%,就讓許多在中國佈局的企業雞飛狗跳,開始展開生產據點挪移。若墨西哥商品也被課稅,墨西哥主要出口市場是美國,以墨西哥為出貨點的企業受到衝擊,必須重新思考布局點

然而產業布局非一朝一夕,貿易談判又常常一夕數變,對產業國際布局有相當大難度與變數,而此調整需要耗費多年才能完成,企業將面臨更為困難且難以評估的經營環境。

衝擊三,非關稅障礙升高,創新困難。

美國對華為與關係企業的禁止令,可以看到美國採取關稅之外的防堵手段。美國以保護智慧財產權或是國防安全為由,禁止美國企業輸出技術,也防堵其他國家企業太快追趕上美國技術。此雖為保護美國技術領先,但也衝擊全球產業技術交流、合作、創新,原先期待的5G、AI、IOT等發展腳步可能更為緩慢

衝擊四,全球景氣受創,經濟衰退風險升高。

原先美國景氣就已經進入趨緩期,新興國家則依賴美國與中國景氣來推升,但近期中國景氣再度受到影響,而美國持續拉高關稅下,也將影響國內消費動能,全球景氣衰退風險升高

衝擊五,國際政治局勢動盪,勢力重組。

川普上任後很多人在談新冷戰來臨,這次是美國與中國全球二大GDP國家的對抗。如今中國已非吳下阿蒙,有一定的資金、國防武力、企業聚落、龐大內需市場,再加上一黨專政,若中國不願意低頭妥協,雙方可能各擁陣營,進行長期對抗。中國在國際舞台有不小的支持陣營,美國在貿易戰上可能得罪不少盟友,國際勢力重組,將是未來最複雜的議題。

以守代攻,債券基金不可少

市場不確定升高,資金持續流入債券市場。根據晨星截至4月底的統計,全球資金近三個月,在股票基金賣超4744億新台幣,其中光今年4月份,股票基金賣超高達1272億元,也就是雖然今年前4個月股市有一個不錯的反彈,但資金卻是持續撤離股市。

相對之下,近三個月債券基金則是買超3893億元新台幣,且4月份買超高達1370億元。顯示資金棄股轉債,且呈現持續買進趨勢。

從公債殖利率角度觀察,聯準會預估今年不升息,美國10年公債殖利率持續走低,有利於公債表現。歐洲央行今年也採取寬鬆政策,有利於歐債利率走低。惟近期義大利因為債務升高,導致義大利公債利率上揚。此外,考量市場風險升高,更多資金流向高評等債券,相關基金今年以來也有穩定收益。

另外,新興市場債利率水準較高,還有降息空間,頗受市場青睞,今年以來表現不錯,不過以美元計價為主,當地貨幣計價新興債,受幣值影響波動較大,表現較不好。而投資人最喜歡的高收益債,今年以來也有不錯表現,但未來若景氣惡化,對高收債衝擊較大,目前先中性看待。

我們無法預估未來川普是否又有驚人之舉,也許忽然之間又與對手握手言和,我們也無法預估中國態度,或許堅持民族主義不惜以戰逼和,也是中國策略。但貿易話題勢必成為今年金融市場干擾變數,不確定風險來襲更要檢視手上資產。

由於目前全球景氣尚未出現反轉風險,投資人可以採取股債平衡策略,但若貿易戰持續,則應該逐漸增加債券基金比重,以守代攻是較為穩健的投資策略

(以上為個人看法,不作為投資建議,投資人請自行判斷投資風險)

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