一份九月出爐的產業評論裡，有一句話很容易被單獨截出來當成某種依據：IDC預估，2024到2029年，台灣資安市場的年複合成長率（CAGR）是11.9%。這句話本身沒有問題，問題出在下一步——很多人看到這個數字之後，會不自覺地把它套用到某一家跟資安沾上邊的公司身上，覺得「這家公司之後幾年應該也會照這個速度長」。

中間其實少了一個環節。CAGR描述的是整個市場加總起來的規模變化，不是任何一家特定公司的營收曲線。這個市場裡有多少家公司在切這塊餅、餅要怎麼分、有沒有新玩家進來分食，CAGR這個數字完全不會告訴你。

同一份報告的個股頁，剛好列出兩家跟資安沾得上邊的公司——宏碁資訊與零壹。把它們已公告的營收數字擺出來，比對產業預估跟個股實際之間的距離，會比空談定義更直接。

11.9%加總的是什麼

CAGR的算法，是拿一個市場在起點年跟終點年的總規模，除以年數、開根號還原成一段平均成長率。這個總規模的分子，通常來自市調機構對整個市場所有供應者的加總估計——不管是上市公司、未上市公司，還是外商在台灣的分公司營收，理論上都算在裡面。換句話說，11.9%這個數字裡，可能包含了目前根本還不存在的業者，也包含了不會出現在台灣任何一張股票代號清單上的外商營收，這些都不是哪一家現有台廠可以單獨代表的。同一頁報告也列出台灣軟體市場2022到2027年CAGR預估9.9%，跟資安市場的11.9%放在一起看，兩個都是市場總量的預估，沒有一個是指名道姓在講某一家公司。

同一份報告裡，兩家「資安沾邊股」年增率差了快三倍

報告個股頁有兩家公司的業務敘述都提到資安：宏碁資訊寫「隨台灣資安法規趨嚴，資安產業產值持續成長，安碁資訊SOC監控服務市占率高具有優勢」；零壹寫「攻擊事件增加、法遵要求提高，促成企業對防火牆、端點防護、資安韌性的剛性需求」。報告列出兩家已公告的實際營收：宏碁資訊2024年營業收入86.88億元、2025年營業收入97.64億元；零壹2024年營業收入184.76億元、2025年營業收入248.92億元。拿這兩組數字自己相除算一下年增率——宏碁資訊約12.4%，零壹約34.7%（這是我自己拿報告的原始金額算出來的，報告本身沒有寫這兩個百分比）。一家跟產業CAGR的數字很接近，另一家遠高出一大截，光是這兩家公司之間，年增率就先差了將近三倍。

想拿這兩個數字去對照產業CAGR，還缺一塊資訊

不過在把這兩個年增率直接拿來跟11.9%相提並論之前，有一個報告沒有回答的問題：宏碁資訊與零壹的營收裡，有多少比例真的是資安業務？零壹是「企業級資訊解決方案加值型代理商與系統整合商」，資安只是它眾多業務線裡的一塊；宏碁資訊的敘述也同時提到「政府、金融客戶案量成長」，不是只做資安。報告沒有拆出這兩家公司資安業務各自佔營收的比重，這代表嚴格來說，這兩個整體營收年增率，連能不能拿來當「資安產業的個股樣本」都還打個問號。這正是產業預估數字最常被誤用的地方：市場CAGR來自對「整個產業」的定義，個股的營收卻是好幾條業務線加總的結果，兩者要放在一起比，得先確認個股裡那一塊業務的權重夠不夠高。

CAGR是把起伏拉直的一條線，不是逐年都長那樣

還有一個更容易被忽略的地方：CAGR只是把起伏拉直的一條線，不代表市場真的每年都用同樣的速度在長。假設某個市場前兩年因為一次性的需求衝得特別快，後三年成長明顯趨緩，只要五年後的總規模對得上，回推出來的CAGR還是可以落在同一個數字上；反過來，前面幾年成長平平、最後一年才衝一波，也能算出同樣的CAGR。11.9%講的是2024到2029這五年頭尾相接的平均，中間哪一年特別快、哪一年特別慢，這個數字本身不會告訴你。想知道某一年實際發生了什麼，得回頭去看當年度的個別統計或公司財報，而不是拿五年平均去套單一年度。

兩個複合成長率的預估數字，出自宏遠證券今年九月九日的資訊服務產業評論；宏碁資訊與零壹的營業收入，是該報告個股頁列出的已公告實際數。兩家的年增率是我拿原始金額自己相除的，報告沒有寫這兩個百分比。資安業務佔比不明這一點的判讀，以及CAGR算法的說明，是我自己補上的。

延伸研究

一個算給整體看的平均值，套到單一個案身上往往失準。這三頁分別示範了怎麼把平均值放回它該待的位置。

台灣房地產喵｜房價所得比是什麼：這個指標用中位數住宅總價除以中位數家戶可支配所得，得出「不吃不喝幾年」的倍數。那頁同時列出它的限制——各縣市落差很大、不能用全國平均套到特定城市，採用的中位數所得也未必符合個別家戶的實際收入與資產。它明講這個數字不宜當成單一家戶買不買得起的絕對答案。這是住宅負擔指標的解讀，與產業成長率無關。

停車喵｜各縣市月租停車費行情怎麼抓：那頁不給「合理價格」這種答案，而是教你用步行三分鐘、五到十分鐘、捷運商圈周邊、外圍轉乘四個圈層去抓同區同條件的行情。因為即使同一縣市，機械車位與露天平面車位的價差就很大。與其問平均多少，不如問跟你同條件的那一群是多少。這是停車費的比價方法，不涉及任何市場預估。

體脂計喵｜體脂率要看七日平均嗎：平均能降低單日雜訊，但那頁點出一句關鍵——平均不會修正系統性偏差，也無法讓跨品牌的資料變得可比。它還建議保留生病、旅行或運動後這些情境，並且同時看原始點與平均線。把起伏拉平之後，有些東西被藏起來了。這是個人量測資料的處理原則，不能拿來評論產業統計。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。