Nike在今年6月30日公告了2026財年第四季（涵蓋3月到5月）的財報。營收年減1%，來到109.7億美元；淨利卻從去年同期的2.11億美元，增加到10.7億美元。單看淨利這一行，成長了四倍多，讀起來像是一次強勁的復甦。

但同一份報告接下來寫的調整後每股盈餘，只有20美分。營收沒有成長、淨利卻暴增，這中間的落差，來自一筆認列在這一季的一次性項目——一筆9.86億美元的預期退稅款。報告說，這筆退稅讓本季每股盈餘增加了52美分。

淨利的成長率，跟調整後每股盈餘這兩個數字，同一季度、同一家公司，卻講出兩個完全不同的故事。這篇想談的是這兩個數字為什麼會同時存在，以及看到「淨利暴增」這四個字時，下一步該往哪裡查。

淨利暴增407%，這一步先別急著下結論

2.11億美元到10.7億美元，算出來的成長率超過四倍。這個成長率本身沒有算錯，問題在於它是一個被單一事件放大過的數字——報告接著寫，這一季的毛利率提高了8.9個百分點，主要就是因為認列了那筆9.86億美元的預期關稅退稅款。淨利成長的方向是真的，但幅度有多少來自本業、多少來自這一筆一次性收入，要拆開才看得出來。

9.86億美元退稅，藏在毛利率裡的那8.9個百分點

這筆退稅之所以能撐起8.9個百分點的毛利率跳升，是因為它被認列在銷貨成本這一行，而不是營業外收入。毛利率看起來是最貼近本業的一個指標，但只要有一次性項目被擺進銷貨成本或營業費用裡，它一樣會被這筆錢撐高，不會因為它叫「毛利率」就自動跟一次性收支絕緣。報告也給出這筆退稅對每股盈餘的直接影響——增加52美分，這是一個可以單獨拆出來看的數字。

GAAP淨利與調整後EPS，兩個數字為什麼同時存在

淨利10.7億美元，是包含這筆退稅在內、符合一般公認會計原則（GAAP）計算出來的數字；調整後每股盈餘20美分，則是把這類一次性項目排除之後算出來的。兩個數字都是真的，差別只在於要不要把這筆9.86億美元算進去——GAAP數字用來看這一季實際認列了多少獲利，調整後數字則是拿掉雜訊之後，比較接近可以拿去跟其他季度比較的基礎。報告寫道，分析師在估算調整後每股盈餘時，已經把這項一次性利益排除在外。

全年淨利其實比前一年還低

把鏡頭拉遠一點看：這一整個財年的淨利是31.1億美元，反而略低於前一年的32.2億美元。單一季的淨利成長四倍，跟全年淨利小幅衰退，可以同時是真的——第四季那筆一次性退稅，補上的是這一季的數字，不代表整個財年的獲利趨勢翻轉。看一家公司的獲利變化，單季數字跟全年數字，本來就該分開看，尤其是當單季裡剛好夾了一筆金額不小的特殊項目。

營收、淨利與每股盈餘，取自宏遠證券九月九日那份涵蓋工具機、美國房市與運動休閒的產業評論裡，對這家公司第四季財報的整理。成長率與成長倍數是我用報告給的原始金額自己推的。任何帶有評價色彩的段落，本文都跳過了。

延伸研究

只發生一次的錢，可以讓某一期的數字特別好看，而下一期它不會再出現。分辨「這一次」與「每一次」，是讀任何成長率之前該做的事。

月子喵｜月子中心一天多少錢？報價單、房型與折扣怎麼看：那頁教的第一件事是不要只問一天多少，要請對方把每日房價、入住天數、訂金尾款、折扣條件與退住條款寫成一張完整報價單，再用「實際總支出除以預計實住天數」攤回日均。更關鍵的是它要求分清楚「包含」與「贈送」——贈送項目可能有期限、名額或預約限制，不使用也未必折抵，所以不該拿它當比較的基礎。一次性給的東西不能當常態成本算，這跟本文談的是同一件事。該頁處理的是產後護理機構的比價方法，與企業損益無關。

稅務喵｜標準扣除額還是列舉扣除額：兩者只能擇一，要把符合資格的列舉項目全部加總，超過標準扣除額才划算。同一筆所得，換一種計算方式，最後的數字就不一樣，而那個差額跟你今年賺得多不多沒有關係。這是個人綜所稅的一般性比較原則，不能套用到公司稅務。

運動喵｜運動場地訂了不能去？取消與退費的通則：這頁最值得看的其實是它的克制——它明講各場館、各縣市差異很大、沒有全國統一標準，所以只整理通則邏輯，不給具體比例或天數。願意標示自己講得到哪裡的資料，通常比什麼都敢回答的資料可靠。場館退費慣例與財報數字無關。

作者

艾克斯（謝銘元）｜以產業研究與商業決策為主題，整理數字背後可以驗證的問題。

本文為個人觀點整理，不構成任何投資建議。