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《多元投資領航觀點》2019年的投資是場耐力戰

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【野村投信投資長周文森/VincentBourdarie】

 新的一年應該是新的篇章,不過2019開年的市場表現已讓投資人迅

速重拾2018年的投資氣氛,市場波動正在提高,因為投資人開始反映

疲弱的經濟環境以及不確定的政策。雖然金融海嘯是很久以前的事件

,但引發的社會不均在許多地區造成動盪與對全球化的反撲,英國脫

歐、美國大選、義大利或巴西等皆是如此,這個趨勢形成政策風險。

漫長的貿易戰是個問題,川普政府終結了幾十年由不同國家共同進行

貿易協商以避免貿易緊張的多邊主義,美國政府遵循選民外交,讓外

交政策多半由選舉主導,產生更多混亂也可能使政策突然轉向,政策

風險可能持續困擾投資者,許多後果將在2019年出現,特別是英國脫

歐與貿易爭端。

 今年上半年可能無法讓投資者開心,企業獲利成長可能已在去年底

達到高峰,成長力道開始趨緩,財報季將不再帶來更多驚喜,企業針

對未來獲利的指引更可能變得謹慎,以反映貿易戰、美元升值以及營

運成本上升的情況。受到基期較高與動能趨緩的影響,直到2019年下

半年之前,美國經濟環境將較為疲弱。美國政府的財政激勵尚未轉化

成消費動力,而企業資本支出也不出色,表現不如預期。在全球需求

疲弱且政策因赤字偏高而受限的情況下,美國經濟雖有讓人驚訝的韌

性,但在新的激勵信心因素出現前將缺乏成長動能。

 美國經濟能夠持續其景氣周期是個好消息,信貸市場運作良好、企

業毛利強健、消費循環也支持。有些景氣趨緩的訊號值得留意,首先

是消費驅動的衰退,如果股票、房地產等資產價格跌跌不休將影響投

資人的財富效果;另一項潛在驅動因子是信貸市場的衰退,若企業面

臨再融資困難時就可能發生;另有人質疑聯準會政策失誤可能導致景

氣趨緩,因為聯準會持續緊縮貨幣政策,然而,聯準會緊縮政策已接

近終點,也將關注信貸周期瓦解的風險,好消息是聯準會已有貨幣政

策工具;最後一項同樣重要的因素則是中國。

 紀錄顯示過去20年全球經濟成長大部分來自於全球貿易的增加,全

球貿易量隨著中國經濟減緩而下滑,可能造成進一步衝擊,這個風險

非常重要且市場已自2018年就開始強烈地反應。對於中國來說,信用

市場擴張減緩,伴隨著較疲弱的國內與全球經濟,意味著經濟與獲利

在2019年將面臨下降的壓力,這將為相關刺激政策鋪路,加速往國內

需求導向的經濟體邁進。在此同時,投資人需做好耐力準備,因為市

場正在反映對衰退的恐懼,在全球經濟穩定前將需要兩季的時間,但

這中間也可能出現好消息帶動市場反彈,因此逢低買進仍是最佳策略

 近期許多市場皆已逐漸浮現投資價值,因此本次投資儀表板增加風

險偏好、股票以及新興市場看好程度。