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《陸港觀盤》從中央經濟工作會議,探索陸股投資機會

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【元大投信環球市場投資部/】

 時至2018年末,回首今年以來,中國經濟遭逢內憂外患夾擊,下行

壓力大,主因受零售銷售增長動能下滑、基建投資建設乏力、政策行

去槓桿貨幣環境緊縮、中美貿易戰開打、美國升息預期升高吸引資金

外流加速與全球景氣降溫等負面因素拖累,資本市場整體投資信心匱

乏,股市表現步履蹣跚,上證指數自從年初1月創波段高點之後即一

路下跌,全年跌幅超過20%以上。

 2018年中央經濟工作會議於12月19日至21日在北京舉行,本次會議

有明確提到當前中國經濟處於內外交迫之窘境,內部經濟運行面臨「

穩中有變、變中有憂」,外部環境則越趨複雜嚴峻,總體經濟面臨下

行壓力大。通讀會議內容可明確了解2019年政府工作基調、貨幣與財

政政策方向、重點行業發展任務與中美關係應對策略等面向未來執行

之細節,明年股市投資端倪可從中探詢。

 2019年政府工作基調,維持穩中求進工作總基調不變,除了重提繼

續會打好三大攻堅戰,包含防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治

之外,更加強調要防範經濟風險和進一步新提及要作好6穩:穩就業

、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期,以提振市場信心,最

後以為全面建成小康社會收官打下決定性基礎收尾,從此可預判政府

托底之決心,經濟失速下行風險可控。

 在貨幣與財政政策方向,貨幣政策提及要鬆緊適度,保持流動性合

理充裕,改善貨幣政策傳導機制,提高直接融資比重,解決好民營企

業和小微企業融資難、融資貴問題;輔以觀察中央經濟工作會議召開

前,央行宣布定向中期借貸便利(TMLF)之創設,貨幣政策轉寬鬆態

勢是十分明確的。

 財政政策語調則有明顯加重,後面提及積極的財政之外,政策要加

力提效,政策力度不言而喻;另提及將實施更大規模的減稅降費,較

大幅度增加地方政府專項債券規模,由此可推論,明年的減稅規模與

基建投資規模將會有明顯回升,可從明年兩會公佈的赤字率是否有得

到一定程度放鬆來印證。

 在重點行業發展任務,第一為推動製造業高質量發展,製造業被放

在最重要的位置,正式取代過往重視的三去一降一補相關行業,肯定

為明年政府重點發展行業。可預期未來一系列的政策,將對製造企業

進行鼓勵和扶持,尤其符合創新發展方向的企業為最優先。第二為促

進形成強大國內市場,加快教育、育幼、養老、醫療、文化、旅遊等

服務業發展,加大製造業技術改造和設備更新,加快5G商用步伐,加

強人工智慧、工業互聯網、物聯網等新型基礎建設。第三為補齊農村

基礎設施和公共服務設施建設短板,加強自然災害防治能力建設,加

大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度,交通和市政將為政府

開支重要方向

 在中美關係應對策略面向,提及落實中美元首會晤共識,強調推進

中美經貿磋商之重要性,將推動全方位對外開放,適應新形勢把握新

特點;另有特別提及:保護外商在華合法權益特別的智慧財產權、允

許更多領域施行獨資經營、積極參與世貿組織改革,促進貿易和投資

自由便利化。明確重視中美關係,避免在政治、外交、貿易往來與意

識形態上的持續全面惡化。

 總結來看,中央經濟工作會議所表明的態度十分務實,對於中國目

前內憂外患的窘境均坦然面對提及,並明確提出未來相應對的政策與

施行方針,預期有助於穩定市場信心。

 展望2019年,輔以政府工作基調維穩、貨幣轉寬鬆與積極財政加力

提效,內部經濟下行壓力有撐;對外如能確實有效加大對外開放力度

,預期有利於緩解中美衝突,資本市場表現可期。重點可關注產業,

明確於上述重點行業發展任務內均有提示,判斷有機會成為2019年中

國資本市場內的投資重點。