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《陳忠瑞專欄》景氣擴張循環步向末期

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【瑞展產經董事長陳忠瑞/】

 世界兩強美中貿易大戰,在G20高峰會期間,達成暫時停火90天的

協議,全球金融市場股漲歡呼,台股也隨之一度重登萬點。然基本面

才是股市的王道,總體指標不夠亮麗,產業庫存、砍單、下修頻傳,

美債殖利率出現十年首見倒掛,景氣擴張循環似乎已走到末端,加上

兩強後續經貿談判變數仍大,明年全球景氣的確充斥著陰霾。

 事實上雙方都在貿易割喉戰中,需要獲得喘息空間,美股自10月以

來,三大指數重挫,而中國總體經濟指標更是直直落,與其說雙方談

判出現重大突破,倒不如說,雙方打得兵疲馬困,中美各取所需,給

予總體經濟喘息空間整兵再戰。然美國主談代表可能是大鷹派的萊海

澤,他是美日廣場協議的主導者,也是律師背景,未來美中談判可能

充滿荊棘,而且協議內容也可能嚴厲,沒有模糊空間,中方代價可能

不小。

 近日發生的華為事件,華為董事長的女兒被拘捕,此事非同小可,

華為之於中國,就如三星之於南韓,後續是否緊接禁制令,兩強是否

鬥破,5G是否後延,都是茲事體大。

 如果元月份美國對之前2,000億美元的中國商品關稅,從10%提高

至25%,又對其餘的2,600億美元課稅,包括iPhone的10%,全球經

濟必定遭受重大傷害,美國經濟再強,恐怕也承受不住這股巨大的反

作用力,世界景氣一起沉淪,川普當然了解後果的嚴重性,給予中方

時間提出更有利的方案,90天之間雙方必定談談打打,希望避免相互

毀滅,然而中國勢必付出慘重的代價。

 市場也多理解,貿易大戰有時休,但是兩強未來在國際政治、外交

、科技產業等方面爭霸戰,只會更加激烈,尤其對高科技技術的掌控

將更嚴格,中國也會千方百計地積極發展核心技術,尤其是新興方面

,所以貿易大戰休兵,對於本波景氣是否可以延續下去,產業大戰對

於未來全球長期景氣的強度及持續度,是否起了化學變化,值得我們

密切觀察。

 此次中美貿易大戰對全球產業供應鏈,帶來震撼教育,尤其生產基

地過度集中在中國的廠商。台北市電腦公會理事長童子賢表示,現有

中國製造主流單一大型廠區集中式生產,難以複製到其他地區,中小

規模廠區、分散式生產組成的跨國製造聚落,將在未來10年崛起。將

來不論是電子產品的PC、手機及零組件,還是傳產的成衣、鞋子、腳

踏車等,分散式生產改變原本的經營模式,也將提高管理成本、生產

成本及資本支出,衝擊到原本不高的毛利率。而影響最大的是世界工

廠的中國,產業供應鏈逐漸從中國分散式世界各地,將強力衝擊到中

國景氣。

 台灣景氣也隨全球景氣降溫中,國發會發佈10月景氣再亮黃藍燈,

景氣綜合判斷分數連續兩個月22分,領先指標連五跌,10月份下降0

.6%,跌幅有擴大現象,消費者信心指數也跌至13個月新低。台經院

公布的10月營業氣候測驗點,其中製造業連三降,並創下2012年7月

以來最低。

 主計總處也下修今年經濟成長率0.03%至2.66%,雖然幅度不大,

但也中止連續四季上修的態勢,今年第三季初估為2.27%,預估第四

季更進一步下降至2.02%。主計處並同步調降明年GDP成長率至2.41

%,下修幅度為0.14%,顯示國內景氣擴張也是過了高峰期。而各大

外資紛紛下調蘋果手機出貨量,半導體產業循環開始走弱,連台積電

也開始降價搶客,大摩更預估台股明年獲利成長率,將從今年的7%

,腰斬至明年的3%。

 由以上基本面指標分析,全球經濟逐漸步入擴張期循環尾聲,中美

貿易大戰暫歇,市場期望是否可以減緩全球景氣向下趨勢,世界經濟

兩強能否攜手和談,共創全球景氣榮景,關係者全球景氣明年是軟著

陸或是硬著陸的關鍵。

 (作者最新力著「股海藏寶圖」,詳述巴菲特三大投資哲學,四大

世紀產業,是繼「股海戰國策」與「股海煉金術」後又一暢銷書)