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第一金:利率倒掛免驚 美股再走2年多頭

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【蔡淑芬】

 受到全球貿易戰、美聯儲政策變動的雙重影響,3年期美債殖利率

周一盤中一度高於5年期債,為2007年以來首見,引發市場對「利率

倒掛」的擔憂。法人指出,利率倒掛與股市崩盤不存在立即且必然的

關係,根據過去4次倒掛經驗,美股S & P 500指數持續上漲2年,平

均漲幅41%。

 第一金全球大趨勢基金經理人葉菀婷表示,利率倒掛指的是2年期

美債殖利率高於10年期美債。雖然這次是3年期美債殖利率高於5年期

美債,不過,10年期美債收益率周一也跌至2.97%,持續低於3%的

關鍵水平,而且與2年期美債的利率收窄到15個基本點以內。

 葉菀婷分析,由於10年期債屬於長債,為吸引投資人長期投資,給

予的利率通常高於2年期短債,而一旦長短期債券利率發生逆轉情形

,恐影響資金流向短期投資,造成金融市場出現波動。

 尤其短期利率上揚,恐間接墊高資金借貸成本,不利企業新發債籌

資,對中長期發展亦形成進一步隱憂;房貸利率也將隨之上揚,民間

信貸成本增加,也會排擠其他花費需求,市場消費動能減弱。上述兩

種情形都可能造成經濟成長停滯或衰退。

 而根據過去4次殖利率倒掛經驗顯示,S & P 500指數平均仍持續

上漲731天,才真正觸頂,平均漲幅達41%。其中最短上漲天期為19

88年,也有579天、平均漲幅41%;最長為1998年,天期861天、平均

漲幅42%。

 葉菀婷表示,美國聯準會已釋出鴿派訊號,強調未來升息速度與幅

度將視實際經濟表現而定,取代過去「預期」的概念,讓政策更貼合

現況,降低對金融市場的影響。加上美中貿易停戰90天,至少未來2

~3個月股市表現為中性偏正面。

 葉菀婷強調,利率倒掛不會造成股市立即崩盤,而是長期持續倒掛

下,對經濟和金融市場發生負面影響後,危機才會顯現。