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科創板被寄予厚望 STO仍任重道遠

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正當國內熱烈討論源自美國的一種全新融資方式STO之際,中國政府也宣布推出科創板,為中小企業融資打開了一扇門。11月5日,國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會上表示,為了更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制,支持上海國際金融中心和科技創新中心建設,不斷完善資本市場基礎制度。

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科創板與STO的法律依據
科創板的提出不是憑空產生的,它是促進我國科技創新和金融發展的重要舉措,也是我國資本市場改革進程中不可或缺的一環。特別是註冊制的試點體現了我國證券市場的進一步發展和今後的方向。
由於特定的歷史背景和原因,我國最初股票發行實行的是審批制,2000年證監會發布《關於發布〈中國證監會股票發行核準程序〉通知》,這也標志著我國的股票發行由審批制開始向核準制轉變。
此前,中國證監會也表示,股票發行一定會向註冊制轉變。股票發行由核準制到註冊制改革的理念是股票發行市場效率化和投資者利益衡平保護。能夠較好地厘清政府監管與市場自律監管優劣,實現證券監管在政府監管與市場自律監管之間的分權配合,最終實現股票發行市場效率化和投資者利益衡平保護。
再來看看最近比較火熱的STO。STO的全稱是Security Token Offering,指的是證券型通證發行,是一種以Token為載體的證券發行。STO是各國政府為了監管以ICO為代表的通證發行的一種應激反應,是各國政府(特別是美國政府)在不出台新的監管政策的情況下,試圖將現有ICO通證市場納入傳統金融監管體系的嘗試
盡管美國政府已經在嘗試STO,但是其他很多國家其實都處於觀望和探討階段,並沒有實際行動。特別是中國政府,為了防範金融風險,本來對ICO和加密貨幣交易就是零容忍的態度,所以更不會冒險去嘗試STO。
12月1日,北京金融監管局局長霍學文就告誡稱,STO(證券型代幣發行)從業者,如果在北京開展活動,政府將視同非法金融活動予以驅離。12月4日,北京市互聯網金融行業協會發布《關於防範以STO名義實施違法犯罪活動的風險提示》稱,STO涉嫌非法金融活動,應嚴格遵守國家法律和監管規定,立即停止關於STO的各類宣傳培訓、項目推介、融資交易等活動。涉嫌違法違規的機構和個人將會受到驅離、關閉網站平台及移動APP、吊銷營業執照等嚴厲懲處。
對此,律師肖颯指出,我國市場主體不經有關部門批準,不可自行發行證券,也沒有給予「法律豁免」,所以,在中國境內從事ICO或變相ICO都是違法行為,STO也不例外。由此可見,中國政府對STO依然維持了零容忍的態度。
因此,單從發展歷程和法律依據來看,STO和科創板都無法相提並論。STO是中國政府禁止的融資形式,充滿了不確定的風險;而科創板則是在中國政府的監管下提出的針對中小企業的融資方式,是資本市場改革的一步。
科創板較STO的優勢
科創板是繼主板、創業板、新三板、區域性股權交易市場之後,我國資本市場體系新的組成部分,主要面向有較強科技創新能力和高成長型企業。其實科創板的這一定位可以說也為區塊鏈企業提供了一種合法而且門檻較低的融資渠道。
其次,科創板將參照擬實施的股票發行註冊制改革有關要求,建立以信息披露為中心的掛牌審核機制。由掛牌企業和中介機構保證信息披露的真實性、準確性和完整性,信息披露審核的重點在於所披露信息的齊備性、一致性和可理解性。一旦全面實行了註冊制,公司上市就會容易很多,不會出現排長隊、擠破頭的情況。而且,公司上市後監管會更嚴,讓好公司與壞公司區分開來,真正實現價值的回歸。
最後,科創板對個人投資者的門檻也較低。相較新三板500萬元的投資門檻,科創板僅為其十分之一。科創板建立了合格投資者制度,主要包括機構投資者和個人投資者。其中,對個人投資者的要求是,有金融資產50萬元以上。包括個人投資者的銀行存款、投資的股票、理財產品等相加超過50萬元。同時,為了保護投資者利益,科創板將有上下50%的漲跌幅限制。
盡管當前很多人認為STO是一種非常優異的融資選擇,但是也有不少人認為,區塊鏈圈子裏的人嚴重高估了STO的價值和意義。甚至有人認為,STO就是「新瓶裝舊酒」,用通證的形式去包裝證券。如果STO只是用通證去代替紙質的或者電子化的證券,那麽投資者為何不選擇有著健全監管體系的傳統證券市場呢?
其次,當前談STO其實為時尚早。因為縱觀整個區塊鏈領域,各個項目魚龍混雜,缺乏真正優質的資產。退一步說,即使STO在中國被納入監管,那麽真正可以上市的公司有多少?其實,大多數STO資產都是傳統市場上的次級資產,就好像P2P接收的大多數都是銀行不要的次級貸款一樣,最終曝雷的可能性也相對較大。
最後,就是STO的監管是非常滯後的。即使是在包容STO的美國,監管也是其發展的一大障礙。有分析人士認為,如果想進一步推廣STO,就必須修改現有的證券制度,以便讓更多的個人投資者參與到投資中。
由於各國法律法規的不同,全球區塊鏈發展一直都處在無監管的情況下野蠻生長。想要在全球範圍內實現STO的價值,必然有一段很長的路要走。 
如今,科創板已被人稱為「中國的納斯達克」,寄予了人們的厚望,而STO的廣泛實現還有待各國政府進一步考查。盡管無法預料STO今後的發展,但是當前中國政府對其持禁止的態度,無疑也是出於保護投資者的考慮。
來源:金色財經