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《操盤心法》明年經濟降溫 美中貿易戰延長賽

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【元大投信總經理劉宗聖/】

 國際金融情勢:

  縮減美中貿易逆差為川普施政必要之重,故而G20在美中雙方初

步緩和當前氛圍下,展延第二階段的關稅課徵90天,雖然調降目前課

稅範圍仍有難度,但對於全球政經環境迎來喘息空間。

 此外,美國政府今年發債9,130億美元,遠高於2017年的5,460億美

元,而在Fed縮表下,造成公債殖利率拉高,加上3Q油價大漲使通膨

升溫,並引發貸款利率與違約率的金融不穩定狀況。

 全球流動性的風險恐將始於美中,終於全球,而在雙方貿易逆差仍

大下,川普仍有諸多手段,未來或將在原來WTO架構下進一步逼迫中

國,而延長10%關稅課徵時點已符合原先的最佳預期,雖然增加農產

品、能源、工業等採購以及同意Qualcomm收購案,但中國2025以及尖

端科技的攻防與盜竊疑慮,仍是雙方難解的歧見,仍待中國提出更好

的互惠措施,估計汽車、金融等領域或將加大開放力道,才有利雙方

開放對談。所幸美中雙方至少迎來90天的緩衝期,顯示在明年1Q前應

無太大的政經疑慮,2019年經濟成長動能仍無虞,惟波動加劇。

 台股觀察:

 就台灣經濟來看,受到進出口支撐,3Q GDP 2.28%仍佳,但就其

中的消費、出口、政府支出、出口等成長不到2%,而投資達17%中

的一大部份即在於庫存,雖然近來相關的電子需求展望在4Q仍持續下

修,並延續到2019年1Q呈現年增率趨緩的狀況,以台股的成分結構進

行修正僅是反應短期需求的疑慮,但在籌碼以及整體評價大幅修正後

,近期台股呈現明顯的反彈,之前MLCC、Wafer等漲價概念股以及成

長性高的中小型電子在大跌後亦逐漸回歸合理評價,雖然新興市場幣

值修正以及期望值下修等亦影響APPLE買氣致訂單不如預期,但在美

國經濟大好下,此次黑色星期五買氣創高都帶動各行業的需求與庫存

去化,在美中貿易和解影響下,總體經濟仍呈穩定,大盤指數已攻萬

點,在農曆年前仍呈短線好轉態勢,但中期變數仍在。

 操作策略:

 基建、消費等內需刺激以及今年中暫緩的太陽能布建亦可望於19年

恢復等產業,都是國內業者受惠的概念之一,而AI、IoT、Automoti

ve及Big Data 等強勁需求,亦使Wafer仍是賣方市場,加上中國客戶

對於Wafer需求仍加速下,Wafer在2019年仍具成長動能;且近年來隨

著汽車電子需求多元及智慧化汽車發展,半導體終端應用中以車用電

子產品CAGR5.4%成長最快,車用二極體業者亦因近年歐、美、日廠

商在考量價格下跌及面臨亞洲同業成本競爭下,車用電子需求大增的

同時,亦使國內業者受惠相關訂單的成長;且各國陸續進行5G頻譜競

標以及商業化,相關在晶片製造、模組、基站以及server等都有商機

存在;且隨著全屏幕手機滲透率增加,屏下指紋辨識等感測器需求亦

升溫。

 傳產方面,美國升息、公債殖利率走升及外幣放款占比高的金融業

,兼具獲利成長以及防守的投資價值;電動車需求持續成長、自駕車

感測需求,以及2019年接獲國際大廠訂單而使各業者營運增速的公司

仍值得關注。