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《蕭乾祥專欄》2019年全球經濟及股債投資展望

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【富邦投顧董事長蕭乾祥】

 2018年全球經歷經濟穩健復甦但政策波折的一年。美國的減稅新策

展開,企業盈餘因稅率降低,成長率由2017年12%上升至24%,前3

季經濟成長率逾3%,高於2016年1.6%、2017年2.2%成長率,復甦

動能增強,消費與企業投資皆有高於過去的表現,美股在1月底、10

月初兩度突破新高。

 不過,自2月底起,美國即對鋼、鋁產業拋出加徵25%、10%進口

關稅的232條款調查;5月23日再對汽車產業進行232條款調查。對中

國進口以301條款為由,至10月底為止,已展開兩回合的加徵關稅行

動,中國外銷到美國半數商品皆被加課關稅。

 德國與日本的汽車外銷也備受威脅,在美國縮減貿易逆差、防止高

端技術外流、保護智慧財產權的政策,經貿全球化的局勢面臨調整壓

力,雖然現階段中國等外銷導向國家經濟增長格局未遭受嚴重打擊,

但危機感上升,已影響投資市場的風向,降低高波動、跨國營運依賴

程度深、以及雙赤字國家貨幣持有等方向儼然成形。

 2017年、2018年經濟動能轉強、主要國家經濟同步復甦,但因貿易

戰的不確定性影響實質投資布局進程,美國期中選舉結果,形成共和

、民主兩黨分治參、眾兩院,可能將調整移民、醫保、基建與減稅2

.0等案基調與細節,減緩財政政策的推行。

 而歐洲2019年將有英國脫歐、歐洲央行(ECB)結束QE購債、準備

升息的資金面調整,經濟成長將低於前兩年,各國將迎來高成長基期

後面臨調整的一年。國際機構諸如經濟合作與發展組織(OECD)及國

際貨幣基金組織(IMF)在下半年陸續調降2019年經濟展望,美國、

中國、歐元區、日本及台灣等經濟體2019年經濟成長率(GDP)均將

較2018年小幅下降0.1~0.4個百分點,預估全球GDP由2018上半年暫

估的3.9%降至3.7%、美國由2.7%原估值降至2.5%、中國由6.4%

下調為6.2%、歐元區、日本估值分別為1.9%、0.9%,經濟成長預

期同步趨緩。

 聯準會2019年預計仍將升息3碼並持續縮表,全年資產縮減規模將

達到6,000億美元,由於美國是全球最大的資本市場,其利率水準影

響全球,推高資金成本,預期2019年指標債美國十年期公債平均利率

將升至3.3~3.5%左右,便宜資金不再,將限制投資槓桿與資金行情

的空間。景氣有趨緩壓力、營運成長不易、因此股市Button up選股

策略將更為重要,低債務、長期穩定配息、產業前景無虞可優先考慮

 至於科技、醫保、消費等產業長期展望仍佳,但短期仍有籌碼調整

與股價波動的疑慮,可採取逢低分批,降低進場點風險。在景氣調整

期中,可以適度增加配置中以固定收益為投資目的的資產比重,如長

期波動率較低的高股息股、投資屬性接近債券投資的特別股;價差投

資則利用波動機會,伺機進場。

 全球債市整體利率仍呈溫和偏上格局,但若經濟減緩程度加快,主

要央行釋出升息尾聲訊號,則美國長債投資吸引力將上升,債市低檔

布局的買盤將變得較為踴躍。信用債的部分則須考量經濟趨緩後風險

溢酬擴大的壓力,核心配置宜以平均信評在投資等級以上的複合債為

主,平均違約率長期較低,收益較不會遭到侵蝕,高利率債在盈餘趨

緩及資金偏緊的環境下波動率將升高,選債宜多方考量。

 此外日圓、黃金等避險部位,可考量本身資產配置的曝險程度,趁

低檔布局、配置適當比例即可,除非以價差為目的,這類型資產並無

孳息,投資比重過高將影響整體投資報酬率的表現。原物料、新興市

場與景氣循環連動性較成熟市場為高,較好的投資機會應在景氣調整

進入尾聲階段,但可觀察個別新興市場的資金環境與經濟情況,擇優

少量布局。