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加密世界的危機真相

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前言:區塊鏈行業處於低谷,在經歷了快速飆升後,迎來了蕭瑟寒冬。即便如此,還是有一批行業人士在堅持,在試圖理解行業的同時,繼續尋找機會。本文作者是Meltem Demirors,本文來源於medium.com,由藍狐筆記公眾號“Leo”翻譯。

2018年對於從事加密領域每個人來說,都是充滿挑戰的一年。這裡麵包括了加密資產的發行者(售賣代幣的項目方)、交易所和平台運營商(讓代幣交易和投機成為可能的人)、投資者(購買代幣的人)。

而對於律師、會計師、PR公司以及其他服務提供者來說,這是令人驚訝的一年,他們獲得了數百萬美元來自眾籌中的資金,以幫助人們了解正在發生的事情,以及應該如何應對。

這是什麼樣的一年啊!

然而最近的價格趨勢有了新的進展,實際上,從2018年1月10日以來,我們一直就處於穩定的下滑趨勢,當時達到了市值的最高峰;而現在,2018年11月,BCH的分叉標誌著一個轉折點,一些投資者決定放棄加密資產,正如他們所說“稱之為遊戲”。

本文將介紹:

l 了解投資者心理學

l 危機中的加密投資市場

l 開始投降

l 尋找價值(“聰明”的錢流向的地方)

l 我們走向哪裡

系上安全帶,這會是一趟有趣的旅程!

了解投資者心理學

為了理解現在,我們必須了解過去。為了理解ICO是如何用白皮書成功籌集數十億美元的,事後看來有些滑稽,但讓我們從了解投資者心理開始。

投資者的核心是尋求最大化回報和最小化風險。比特幣剛剛慶祝了它白皮書發布十週年紀念日。比特幣多生存一天,比特幣的功能和用途就多持續增長一天,而作為一種資產,它的風險就降低一些。將這個邏輯運用到其他的新資產和治理模式上是誘人的,但卻是愚蠢的。

最近的歷史告訴我們,業已證明的、中心化治理模式的且歷史悠久的網絡往往會產生更多價值,原因是投資者信心或是可能風險較低的想法。

此外,知名投資者們讓如下兩者“合法化”:1)加密貨幣比如比特幣2)加密資產,它們通過ICO和 STO募集資金,降低了風險的想法。

就第二點的獎勵方面,從資本角度的機會成本看,ICO在一段時間內看上去非常性感。

考慮一下資產類別的平均回報率,以及VC和PE等高風險投資的壓力,很容易看出,為什麼加密資產對於有風險偏好的部分投資者來說,是一個合理的押注。投資者可能會選擇幾個百分點的資產,以求獲得10倍回報的機會。

相信很多VC、對沖基金和家庭基金投資者們都是在這種心理模式下進行運作的。(譯註:個人投資者何嘗不是如此?)

危機中的加密投資市場

如果不談論財務回報表現,我們就不能談論加密資產投資。在每個人都變得興奮,且擔心價格不能很好地衡量價值和增長之前,讓我們對自己誠實一些吧。

現在,市場衡量“價值”的最好工具是價格。三大最高市值的頭部區塊鏈項目,btc、XRP和以太坊,佔據市場的3/4份額。它們在今年距離市場高點最低已經下降了72%以上。

數據來源於2018年11月15日

接下來看加密資產中間位置的項目,跟隨整體趨勢下降,迄今也下降了60%,實際上一些的表現要好於ETH和XRP。要考慮幾個因素:

l 許多投資基金對這些協議進行了長期押注,如“比特幣2.0”或“以太坊2.0”

l 其中許多項目是在上述大市值項目的陰影下成長起來的;且更少的“戲劇性”,更多的溝通和市場;利益相關者的忠實基礎,一些是通過空投或ICO招募而來;並真正關注獨特且具體的實現和用例

l 請原諒我,加密大神們,因為我說的可能會不利於你們。但...這些項目實際上受益於“中心化”方式來協調活動和傳遞信息。諸如眾籌的基礎,精神領袖,一致的品牌和信息等

數據來源於2018年11月15日

最後,還有一些項目是市值小的,它們今年迄今為止降了75%-98%左右。儘管持續報導和不斷增加的交易所,但依然有很多複雜感受。對於這些資產,價格曾經飆升,但在Q1開始下跌後,就再也沒有起來過。團隊處於危機模式——領導者變更、團隊規模縮小、面臨監管、稅收以及產品落地等諸多挑戰。有些項目乾脆把token轉為股權、服務擔保或證券。

數據來源於2018年15日

很多人會說價格不是一個衡量“增長”的好指標。那麼,讓我們來看看其他一些指標。80%以上的加密項目:

l 30天的交易量不足1000萬美元

l Github每季度的提交從兩位數到一位數

l 24小時內只有幾百個活躍地址

(來自於onChainFX的統計數據)

活躍度不會說謊。很多市值250名之外的資產——以及250名以內的資產——已經陷入了惡性的死亡螺旋。

開始投降

加密資產不存在於泡沫中。持有加密資產的投資者也持有其他資產。雖然我們很樂意相信“你需要的只是加密資產”——但我們依然生活在以美元計價的世界中。

全球宏觀環境對加密資產影響很大。

讓加密資產變得有吸引力概念,諸如解決中心化巨型公司,政治不穩定,貿易戰,偏離全球化等問題,它讓加密資產變得有力量,但這些概念也是其他資產和市場創造恐懼和疑惑的力量。投資者感到恐懼環境中,他們的反應是去槓桿化,或者是減少風險。(譯註:也就是覆巢之下,安有完卵。)

我們開始看到全球投資界瀕臨困境。Blackrock是全球最大的資產管理公司,擁有6.4萬億美元的資產管理規模,三年來首次在第一季度經歷了資產的淨流出。

股市普遍存在波動性。投資者們正在獲得他們在傳統市場上所需的腎上腺素衝動。

然而,很多投資者已經接觸過加密投資,我們可以看到這些投資者開始剎車:1)不再注入新資金到加密世界 2)不再把當前資產保留在加密資產領域。

加密世界的資金流入基本停止了。通過ICO募集資金也過時了,並且可能會遭遇執法,甚至雄心勃勃的新協議也難以籌集資金。

更重要的是,一些在加密市場有資產的投資者已經帶著資金離場。投資者花費了2018年的絕大部分時間來等待另外一場“牛市”——或等待近期價格變動之外的幾次調整——以獲提高投資組合的價格,實現拋售目的。

上週,代幣發行者和投資者都開始為2018年底做準備,桌子兩邊的人都稱這是場遊戲,承受了損失,並從他們自己的良心中解除了沉重的負擔。

在發行人方面,許多加密項目籌集了資金,有的是通過首次代幣公開發行籌集的,開始面臨巨大的挑戰,以保持相關性和創造實際的目標。當你缺乏真正的財務功能時會發生這種情況,不幸的是,“加密項目財務”依然模糊不清,整體上也不明確。只需看看如下的資產負債表,這是很多融到資金的加密公司的特徵。

我真無法對想用ICO來募集資金的公司說三道四。看看股權融資和代幣融資的成本,確實在不稀釋股權和沒有任何法律義務情況下,這對實現公司資本化更有吸引力。

投資者(不是全部,但很多)在模糊和有疑義的法律協議及結構下簽署數十億美元的LP資金,這違背了宇宙的法則。

實際上,任何有一段投資經歷的人都了解,最終來說​​,賬本必須保持平衡。當把公司資產化時,是存在真實責任的,最終,另外一隻鞋子會掉下。它可能看起來會這樣:

我們可以看到正在出現的情況,因為公司需要賣出融資獲得的代幣以支付賬單,需要資金資助法律賬單,潛在的退款等;並且還有社區的責任,把精力和時間花費在代幣持有人和其他生態系統的成員上

在投資者方面,資助那些雄心勃勃的項目,人們期待他們持有的代幣資產能夠升值。

我喜歡投資者。他們是生態系統的關鍵部分,因為新的想法落地需要資金,而加密世界有很多富有思想的投資者。但投資者是受託人。他們不會坐在辦公室。他們不僅僅是資助新想法,他們必須賺錢才能確保生存。投資者不是用戶,他們是投機者。

將你所有的代幣出售給金融投機者是確保你的代幣沒有實際效用的好方法。

有些基金試圖嘗試混合投機者/用戶的模型,包括CoinFund,它稱之為“網絡參與”。目前為止,還不能確信這些模型會按預期工作。

之前談過“Tezos實驗”,它通過代幣的模式來銷售治理權,這是一個滑坡。加密項目依然還是小的遊戲,參與者仍然相當融洽。隨著加密市場的發展,將會出現新型的投資者。

這些都不是那麼友好。一旦真錢出現並且這些禿鷲發現如何玩遊戲,我們會看到更多冷血的投資者利用這些系統中的任何潛在弱點來實現最大化的利潤。

對於持有代幣的所有這些投資者而言,大多數人接受了首次代幣發行,有他們自己的資產負債表,作為最佳進入市場成本;市場需要消化數十億美元的代幣。只要有可能,項目都會推遲上市。只要能夠避免對投資組合價值產生影響,基金都會試圖按“成本”或“紙面價值”持有這些資產。

2019年會有一些基金關門。因為生活在2+20上很有挑戰性。當你的AUM最終下降50%,並且看到不20,就無法榨出果汁了。(譯註:這裡的2+20是指,2%的管理費,20%的收益成分。也就是說,如果幣價大跌,20%的收益幾乎沒有,靠2%的管理費,投資經理無法生存。)

以下是對未來12-24月內加密世界危機的看法:

那麼,項目方可能做什麼?

他們會出售擁有的資產並囤積現金,就像它不合時宜一樣;

投資者可能做什麼?

出售他們的資產,承受打擊,釋放精神和情緒的能量,專注於為他們的投資者創造回報

加上這兩條,我們就會投降。——放棄或者停止抵抗,停止要求。

接受是悲傷的最後階段。

創造價值的地方

我知道,我很鬱悶。但,並不都是厄運和沮喪。

在瘋狂和快速增長的時代,就像90年代的說唱視頻集的香檳飛舞一樣,資本並不總是以合乎邏輯的方式分配。畢竟,我們是人類,我們的心理學重複地設置了這個陷阱。

儘管我沒有經歷互聯網泡沫,但CNN在2000年的一篇文章基本上可以替換成今天的加密泡沫。

改變行業和市場的技術不會一夜之間建成。這裡有合適、開始以及失敗。價值並不總是流向我們相信的地方。

儘管2000年的上述場景可能讓人們相信網絡已經死亡,但漫長的歷史告訴我們這不是真的。第一代公司演進,其中很多都死掉了,新行業誕生了。這個行業現在佔據全球市場的主導地位,比如facebook、蘋果、亞馬遜、谷歌、Netflix等,這些公司的總市值達到3.5萬億美元。有個別公司已經接近萬億美元市值。

加密資產和區塊鏈技術正在創造價值。這是一個明確肯定的陳述。

真正的問題在於,我們在哪里以及如何來捕獲這一價值。各方面的投資者都在試圖改善這個假設,以發現作為投資者,如何獲取價值和實現利潤。在2017年和2018年初,許多的投資者都接受了在協議層捕獲價值的想法。而最近資產價值的下降表現,投資者對這一論點開始產生質疑。

這是我對價值創造地方的預測:

l 在加密資產中,尤其是有成熟治理的網絡

l 構建基礎設施和服務的新公司中

l 在公開交易公司中——現有或新興公司

l 在基金和資產管理公司提供的曝光項目中

對於資產——投資者不會在未來的一段時間內直接購買加密資產。他們將通過現有的策略來接觸和管理加密資產,而這些策略是可以理解的,可以輕鬆管理其現有架構的。這包括通過交易所交易的產品被動接觸、通過長期“加密基金”被動接觸,或是通過由知名和受尊敬的投資組合資產管理人運行的基金而主動接觸。

對於服務加密資產類別的私營公司而言,這類公司中最有價值的公司是專注於實現加密資產的投機交易。這裡有一些值得注意的主題是:

越來越多有價值的公司是在美國之外創建的,且幾乎沒有得到矽谷投資者的支持。例如,BitMEX有很少的外部投資者,也沒有從傳統風險投資者中籌集資金。

靈活運營的新興公司可以快速創造價值。跟ICO相比,這些公司比大多數加密資產和協議更有價值,且也籌集資金來構建業務。截止到2018年11月19日,只有3個協議的價值超過60億美元。這些公司現金充裕,通過新產品、收購人才、用戶和知識產權,以實現有機和無機的增長。

對於上市公司,我不會詳述。因為已有很多討論。我專注於那些傳統金融機構,它們會:1)創造新的收入來源;2)發揮“創新”劇場 3)創建企業價值。

Square可能是最簡單的案例。去年秋天,Square在$cash app中推出加密交易,其收入實現增長,股價也翻了一倍多。雖然Square在商業支付領域已經構建了巨大的企業價值,但它進入加密領域的舉動讓其股票支持者興奮。

金融服務內外的不少公司也得到了市場的獎勵,因為它們似乎是加密生態系統的一部分。——且不說它們的聲明是否有優點。即使在資產價格下跌的市場,可以預計這種趨勢還會繼續。企業有年度的計劃週期,它們不會向初創公司那麼容易迅速改變。

最後,加密領域的基金和資產管理公司雖然面臨壓力,但考慮到它們長期的時間範圍、在市場週期的生存能力,它們有很好的歷史業績。我們預計這種趨勢會持續下去,特別是對於一些具有豐富經驗,規模較大的資本管理人來說,他們能夠管理財務和分配策略,以便在較長的投資前景的同時,利用短期價格的變動。

因此,雖然隨著市場消化新的信息並由此重新制定它關於加密資產的看法,價值可能會從資產本身轉移出來,但在服務於加密生態系統的公司群體來說,它們的價值依然在增長。

我們走向哪裡——走向“效用”的漫長旅程

現在我們身處黑暗,離家很遠。我想分享下面的這句話我最喜歡的話:

“我不能害怕。恐懼是心靈殺手。恐懼是帶來完全消失的小死亡。我將面對我的恐懼。我會允許它經過我。當它過去,我會轉動內心的眼睛來看它的道路。恐懼消失的地方什麼都沒有。唯有我還在。”

很容易看到今天的加密市場——在危機中——明確地遠離它。在我看來,這是一個巨大的錯誤。比特幣,加密資產以及它們背後的區塊鏈技術,已經達到了關鍵規模。

比特幣已經從不被人理解和不為人知進入到被嘲笑、被憎恨、被崇拜、全球知名的地步。區塊鏈要么被過度吹捧為是解決世界上所有問題的靈丹妙藥,要么被藐視為只是美化的excel表格。

輿論的兩極分化正是這一理念和這項技術繼續發展和演變的原因。加密社區已經引起所有人的關注,無論是積極的還是消極的。

看看這個行業的人們,有成千上萬人繼續投入時間、精力和資金來推動加密生態系統的發展。通過寫作、研究、構建、發展,或者僅是簡單持有加密資產。

回到宏觀主題——在我們今天的世界,有更廣泛的主題可以影響某種形式的想法的使用和採用。

加密世界不僅涉及技術,還涉及社會、經濟等。它的核心是實驗新的治理模式。它們有缺陷,不成熟,但很重要且有價值。

協議層的項目、公司和投資者將需要深挖以找到真正的方向。他們需要共同努力以實現創造長期價值。如果接下來的五年還是跟最後一年相似,可以預期價值將繼續從中心化企業主體流向不那麼中心化的網絡和應用。

大家都在努力工作,但需要時間。任何增長都很少是整齊一致或是線性的。雖然今天的價值捕獲感覺像是資本市場的演變,但加密的革新將持續實驗並推動世界發展,並最終將價值從中心化的系統和結構中轉移到“不那麼中心化的”系統中。

我們無法確定什麼時候會發生轉移,但我們相信,這個是一個不可避免的趨勢。未來很有希望,但有很多工作需要做。

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來源:金色財經