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信用組合交易 重塑債市架構

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【陳怡均/綜合外電報導】

 近年來債券交易模式出現改變,如今資產管理業者紛紛採用「信用

組合交易」模式作為企業債的交易工具,取代傳統手動債券定價的方

式。

 在2017年10月25日當天,債券交易商發現一大筆交易突然躍於螢幕

,有人同時執行將近50個不同的企業債、規模5億美元的交易,如此

規模龐大的債券瞬間易手。

 上述交易即採取「信用組合交易(credit portfolio trade)」,

這是高盛過去兩年率先採用的特別機制,投資銀行與資產管理業者可

迅速處理多批數百萬美元的企業債交易。

 債市技術進化、固定收益ETF規模日益擴張,帶動組合交易出現,

這兩項因素也重塑債券市場架構。

 據消息透露,高盛今年信用組合交易規模已達300億美元,遠高於

去年的70億美元。一些大銀行也開始打造自家信用組合交易業務。

 組合交易長期存在於股市,也被稱為程序化交易(programme tra

ding)或一籃子交易(basket trading)。組合交易過去在企業債市

場難以推行,因債市許多交易仍由電話完成,每一批債券仍是手動定

價,程序緩慢且沒效率。

 債券投資人想要買下大筆企業債,傳統上都採基於信用違約交換(

credit default swap,CDS)或總報酬交換(Total Return Swap)

的證券來進行交易。

 儘管與股票ETF規模相比,債券ETF仍相形見絀,但近年來債券ETF

的規模與受歡迎的程度大幅增長,許多資產管理者採用債券ETF作為

交易工具或是流動資金管理用途。

 債券組合交易的崛起,為投資人帶來新的交易生態系統,讓不想利

用CDS等信用衍生品的投資人可以買賣大筆企業債。

 高盛資信用交易員布拉斯表示,「對很多人而言,組合交易是成本

低且有效率的方案。10年前,每筆債券必須各別定價,如今我們可以

整批定價,就像股票一樣。」