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從經濟學角度分析:穩定幣能走多遠?

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導語:9月10日,紐約金融服務部(NYDFS)同時批准了兩種基于以太坊發行的穩定幣——Gemini Dollar與Paxos Standard,標志著穩定幣向合規化又邁進了一步,受到全球的廣泛關注。而未來考驗穩定幣能否走多遠,至少還有三大通關之路:穩定價格、穩定市場、穩定人心。

2017年隨著比特幣價格的高漲,其背後的區塊鏈技術逐漸爲大家所熟知。區塊鏈技術也從以BTC爲代表的區塊鏈1.0時代,發展到以ETH爲代表的區塊鏈2.0時代,隨後基于智能合約的加密貨幣如野草般瘋狂湧入市場,至今市場流通近1700種加密貨幣。

但是,加密貨幣價格存在劇烈的波動,有時一天的價格波動就高達30%以上,嚴重阻礙了加密貨幣在現實世界的使用,于是,穩定幣誕生了。

穩定價格

貨幣,是人類社會千百年演進的共識凝聚,本質是一種社會資源分配權利的載體,是生産關系的體現,具有價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五大職能,其中價值尺度和流通手段是貨幣最基本的職能,表現形式從最早的貝殼發展到金銀貨幣、紙幣、電子貨幣等,這些都是一般等價物。

數字貨幣、區塊鏈的出現,讓這種共識信任機制由中心化的背書向去中心化的規則背書演化,用斯坦福大學張首晟教授的話來講,就叫“In Math We Trust”。數字貨幣要在現實生活中發揮貨幣的價值尺度、流通手段、價值儲藏等基本功能,就必須滿足購買力穩定的要求。要想在日常生活中被推廣應用,幣值穩定非常重要,只有做到了幣值穩定,基于區塊鏈的貸款、金融衍生産品、預測市場等應用才能實現。

目前,市場上的穩定幣主要有三種類型:法定資産抵押型、加密資産抵押型、無抵押型。

(1)法定資産抵押型。與美元、黃金等中心化資産錨定,例如:USDT、DGD和TUSD等。

(2)加密資産抵押型。與比特股、以太幣等用N(>1)倍加密資産抵押,例如:BitCNY、DAI等。

(3)無抵押型。由算法控制貨幣價值,例如:Seignorage Shares、Basis等。

從設計的原理來看,現存的三種穩定幣是通過某種錨定機制, 將數字貨幣對特定資産或價值的比價固定在某一比例,從而實現價格的相對穩定。

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只是目前由于技術、機制、模式和政策等原因,市場上都存在諸多問題亟待解決,且穩定幣本身不會減少加密資産的價格波動,只有大量的流動性和時間才能做到這一點。

穩定市場

根據Coin Market Cap的數據顯示,截至2018年5月31日,全球穩定幣的總市值還不到30億美元,占全球數字貨幣總市值的比重不到0.9%,穩定幣在數字貨幣世界的發展才剛剛起步。

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但穩定幣的日內交易量達到25.5億美元,占全球數字貨幣日內交易總量的17%,穩定幣在整合數字貨幣流通體系中的重要性已經顯現。穩定幣作爲法幣世界和數字貨幣乃至區塊鏈世界的連接橋梁,無論是短期幣圈的投資媒介,還是長期的應用,穩定幣都有著不可或缺的作用。

一方面從增長空間來看,以M2口徑統計,2017年底全球流通的貨幣總量約90萬億美元,數字貨幣作爲區塊鏈世界的“血液”,其發行總量的長期趨勢將向這一數字靠近,而穩定幣的市值空間也必將成比例增長,即使錨定與儲備行業占總市值的1%,但對于提高加密數字貨幣的貨幣流通性有著重要的意義。

另一方面從發展路徑來看,現階段穩定幣最大的應用場景是數字貨幣交易領域,隨著區塊鏈應用的不斷落地,穩定幣作爲真實世界和區塊鏈世界的連接橋梁,大概率會在支付、彙兌、票據等金融領域進一步突破,並逐步推廣到社交、文娛、供應鏈等更多領域,最終實現貨幣的支付手段、價值尺度以及價值儲藏等全職能。

此外,數字貨幣劇烈波動,導致風險溢價陡峭,不利于數字貨幣利率形成,從而阻礙了數字貨幣的金融服務發展。穩定幣的出現有利于數字貨幣利率曲線的形成,從而爲基于數字貨幣的金融服務提供定價基礎,這對于穩定金融市場服務經濟發展有著重要的意義。

穩定人心

當前,數字貨幣巨幅波動雖然給了一些炒幣者短期投機的機會,但從長遠來看,這讓數字貨幣與法幣世界缺乏穩定的價值錨,使它們不能成爲價值尺度和流通媒介,從而阻礙了數字貨幣在現實世界的應用。

從貨幣的曆史規律來看,貨幣是一種交易媒介,它能降低人們在交易時對信任的需求,降低交易成本,並通過不斷地流通強化它在人們心中的價值,從貝殼到稀有金屬,從交子到現代法幣,貨幣的價值其實是一種社會的價值共識,也正是在這種共識的基礎上社會間進行交換與協作。最近津巴布韋元、裏拉、玻利瓦爾等,價格的跳水背後往往是全社會的共識塌陷,進而造成人心的混亂。

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雖然隨著區塊鏈世界與現實世界的融合,經濟將逐步圍繞著穩定幣本身發展,錨定關系就會越來越弱,但是穩定幣獲取人們廣泛共識依舊存在很多的挑戰。

衆所周知,現有的穩定幣設計方案或多或少都有一些不足,特別是在去中心化和可持續性方面面臨的巨大挑戰。現有穩定幣只在數字貨幣交易領域部分驗證,未來複雜的區塊鏈經濟體系形成以後,穩定幣的調節機制能否經受複雜經濟體運行的檢驗還有待觀察。

此外,作爲一種加密貨幣來講,它是由中心機構發行的,且數量會不受控制的逐年遞增,這本身已經違背了數字資産去中心化的理念。按照金丘區塊鏈研究院院長洪蜀甯的觀點,GUSD、PAX和USDT都是由私人企業基于足額美元抵押而發行的,本質上都是電子貨幣,其貨幣政策不具備獨立性。由于USDT的抵押資産缺乏監管且不透明,業界普遍懷疑其存在超發可能,一旦抵押資産出現損失,存款保險機構只承擔有限賠償,與法定貨幣相比信用風險依然很大。而且,而從曆史的數據來看,USDT每此增發,都會帶動幣價的浮動,因此也有很多認爲穩定幣存在操縱幣價的嫌疑。

能走多遠?

人類的曆史經驗說明,貨幣的本質不在于其具體的形態,更多的在于它能給社會流通奠定一個價值基准,從穩定人心到穩定市場,再到穩定人心,既需要技術來保障其安全性和難以僞造性,同時也離不開全社會的監督與公平。

放在更長的時間維度,數字資産誕生到今天,已經經曆無數次的低谷期,卻每一次都能夠九死一生,說明數字資産的價值已經成爲了大多數用戶的共識,只要這份共識還沒有消失,數字資産的市場也就不會“完蛋”。數字資産的市場又決定了穩定幣的價值,只要數字資産的時代還沒過去,穩定幣的曆史使命就不會終結。