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《產經解析》投資A股 你準備好了嗎?

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【聯博中國股票投資組合經理 John Lin】

 今年5月31日,中國A股首度被納入MSCI新興市場指數,不過並非所

有新興市場基金都能實質受惠,投資人仍須精挑細選。

 中國境內股市規模龐大,市值高達約6兆美元,僅次於美國。MSCI

計畫逐步將中國A股納入指數,儘管初期約只占MSCI新興市場指數的

0.4%,卻是重大的里程碑,代表中國境內股市將正式對全球資本市

場開放。

 儘管後市看俏,但新興市場基金準備好了嗎?根據彭博先前報告指

出,海外基金近來持續增加中國配置,目前雖然有87%的共同基金與

指數型基金佈局中國,加上外資能投資部分A股,但多數持股仍集中

H股與美國存託憑證(ADR)。

 此外,近75%的基金並未持有任何A股。在新興市場基金的資產管

理規模中,A股規模僅140億美元,比重約1.7%,且僅有10檔新興市

場基金的A股比重超過10%。

 確實,中國目前仍存在一些不確定因素,包括:槓桿程度高、經濟

結構失衡、政府干預調控總體經濟、國營企業為數眾多等,投資人有

謹慎的理由。儘管如此,投資人若迴避A股,恐會錯失許多伴隨中國

經濟擴張而來的投資機會。

 舉例來說,A股市場涵蓋許多以服務老年族群為主的醫療保健業者

,且規模日益茁壯;許多位於深圳的科技公司只發行A股;伴隨消費

力道爆發性成長及中產階級逐漸擴大,中國品牌大廠如貴州茅台等可

望受惠,這些題材均能透過A股市場掌握。

 聯博認為,若想成功投資A股,投資團隊必須具備以下3項能力:

 實地深入的草根研究:基金的專業研究團隊必須具備中國相關的豐

富經驗、嫻熟中國經濟的相關細節、了解企業從內而外的要角、並有

能力找出管理良好的企業。此外,新興市場基金團隊亦應該建置足夠

的分析師,研究中國市場時才能面面俱到。

 科學化的量化能力:中國A股的個股數目的較納斯達克或紐約證交

所上市的個股數量還多。MSCI新興市場指數納入226檔A股後,該指數

的個股數將增加逾25%。

 此外,拜滬港通與深港通之賜,外資目前可投資的A股數目超過1,

900檔,故熟悉中國境內市場的研究團隊有競爭優勢。

 基金團隊若能融合量化工具與基本面分析,可望從大量的A股標的

中找到投資機會。

 主動操作優勢:由於新興市場的效率不及成熟市場,主動型管理的

投資策略的成效更佳。特別是中國A股市場以散戶為主,其缺乏企業

表現的關鍵資訊,且資訊傳播不完善,造成市場效率低落。例如賣方

分析師調升企業盈餘預估值後,股市可能要過了幾個月才有所反應。

在這種效率不彰的環境下,採主動式管理,並聚焦長期基本面與投資

題材的基金將可望受惠。

 在中國的政權結構下,政策對經濟的發展可謂是舉足輕重,唯有充

分了解這層關係才能成功投資A股。政治人物的言論在西方市場未必

有影響,但中國不一樣。譬如,隨著中國政府將減少空氣污染列為重

點政策,運輸產業逐漸浮現受惠者與受害者。拜限制柴油卡車的規定

之賜,符合減碳標準的柴油引擎製造商、火車業者與車廠均受惠。

 為了克服上述種種考驗,熟稔A股市場是基金團隊不可或缺的能力

。建議投資人應挑選具備深入分析中國市場能力的專業投資團隊,以

便迎接新一輪的中國股市投資機會。