《許家豪專欄》疫情下半場 新興債市動能漸增

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【安聯投信海外投資首席 許家豪/】

 下半年開始,在貨幣政策和財政政策推波助瀾下,資金行情延續;

市場動能則出現從成熟市場擴大到新興市場的明顯跡象;第三季以來

,新興市場相關表現,明顯趕上成熟市場,且動能持續醞釀中;資金

動能上,新興債券市場在過去兩周,也連續獲資金回流超過30億元以

上。

 以MSCI指數為例,包括:新興亞洲、新興市場、亞洲不含日本等市

場,第三季以來迄今都繳出一成上下的表現,明顯超越成熟市場的表

現;再看債市,包括:新興市場如主權債、公司債等相關債市的動能

也開始增溫,表現並不遜於美歐債市。

 首先,從收益率表現來看,新興債市的吸引力明顯浮現。根據美銀

美林指數資料顯示,截至今年6月底,可以發現,新興高收益公司債

的殖利率最高、達7.83%,其次是美國高收益公司債6.98%;第三、

四分別是全球高收益公司債的6.76%,以及新興美元主權債的4.73%

 其次,新興債市的收益率優勢日益明顯,儘管新興市場因為相對歐

美市場要來得淺碟,也因此容易受到市場信心影響而出現資金板塊挪

移所帶來的波動;但拉長來看,長期獲國際資金持續青睞的趨勢並未

改變;歷史經驗也顯示,新興債市每一回的震盪,都是提前進場布局

的較佳時機。

 第三,新興債市在過去多年發展下,相關券種發行種類也逐漸完備

,主要在美歐成熟市場可以買到的券種,如今新興債市也都能找得到

,包括:主權債、投資等級債、高收益公司債等;在計價幣別上,也

有以美元計價或是當地貨幣計價的選擇。此亦是國際或區域資金青睞

的主因之一。

 另一方面,當信評相近,新興市場也有機會提供更好的收益。以投

資級公司債為例,美國投資級公司債和新興投資級公司債的到今年6

月底的信評都是A-,信評一樣,但兩者參考指數所表現的收益率,新

興投資級債以2.73%略高於美國投資級公司債的2.26%。

 再看美國市場和新興市場的高收益債,前者的信評是B+、後者是B

B-,指數反映出的收益率則分別是6.98%、7.83%。

 第四,從機會面來看,新興市場裡的各類券種,各有優勢。例如:

相較於新興市場公司債和當地貨幣債,主權債長期年化報酬率相對較

佳;公司債的則是以長期年化波動度較具相對優勢;當地貨幣債券則

是在短期最大漲幅表現領先其他券種。

 回到基本面,新興市場的景氣也確實有逐漸好轉的跡象。如果參考

Makit資料顯示,6月份整體新興市場採購經理人指數已經從5月的45

.4,彈升至49.5,接近從枯轉榮的50界線。如果再細看新興市場主要

各個市場的表現,其中,包括:中國、馬來西亞、越南、巴西與土耳

其等均回到50以上;其他市場亦有望逐步回溫,顯示新興債券市場的

基本面有撐。

 展望後市,在貨幣政策方向上,考量部分新興市場新冠疫情仍然嚴

峻,多數國家貨幣政策有望維持目前的寬鬆狀況;另一方面,由於新

興市場通膨預期下降,加上疫情未完全受控,部分新興市場國家料仍

有再降息的空間。

 受惠於近期新興市場公債持續獲資金青睞,也讓新興市場美元計價

主權債的表現相對強勢。從評價面來看,新興市場債券價格指數仍在

歷史區之內,且新興市場債券利差仍在合理區間之上、有收斂空間;

此外,新興市場債券目前的收益率水準還優於年初,顯具投資價值。

 在布局方向上,建議可優先留意東北亞市場所發行的債券,主要是

因為這些市場有科技等領先製造技術支撐,基本面相較其他新興市場

更具支撐以及吸引力;至於在計價幣別選擇上,考量新興債市的淺碟

性特質,以及美元債獲評級等優勢,在布局方向或挑選上,仍建議以

美元計價為主。

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