《產經解析》全球寬鬆措施 陸債市保持韌性優勢

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【匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人游陳達/】

 2020年上半年結束,全球投資市場猶如經歷過雲霄飛車,風險性資

產在年初受到疫情影響而大幅波動,之後卻出現顯著反彈;因疫情而

停擺的經濟活動,亦在過去一季逐漸恢復過來。各國政府紛紛推出規

模龐大的財政和貨幣政策,這些均有助於投資者情緒回穩。

 我們預期,全球經濟數據在未來數月將會持續改善,而各國的刺激

措施亦可能會維持到疫苗療法出現曙光為止,種種因素均有可能繼續

支持風險性資產的前景。

 過去一個月由於通縮擔憂的降溫,加上初步復甦的跡象更具備動力

,中國境內的公債殖利率開始走高。中國國家統計局最新數據公布,

中國第二季GDP年增3.2%,優於預期的2.4%。這是因為中國人民銀

行正在以平穩的步伐調控貨幣政策,維持與主要國家的利差優勢,並

支持人民幣匯率相對穩定;然而市場風險趨避程度仍高,預期短期內

的人民幣兌美元將呈現雙向波動。

 在中國官方推出強而有力的貨幣及財政政策支持之下,預料中國將

領先亞洲其他國家提前走出經濟谷底,即使2020年的第二季已觸底,

但預料最快在2020年的第三季可望出現反彈。復工加上疫情控制得宜

,以及貨幣政策保持基本穩定,導致債券融資規模明顯上升。

 而中國美元信用債券市場在經歷第一季的急跌之後,第二季中國美

元債券創下八年來的最佳表現,考量經濟復甦、流動性風險低,中國

美元債券在經歷此波大漲之後仍具配置價值。

 其次,中國債券亦提供了重要的多元化好處,因中國在很大程度上

仍是一個由國內驅動的市場,中國在岸和離岸人民幣計價債券與美國

和歐元資產類別的相關性較低,風險調整後的回報健康,波動性較低

。在彭博巴克萊和今年2月摩根大通將中國債券納入指數後,我們認

為全球固定收益投資者持有更多中國資產只是時間上的問題,特別是

在收益率相對低的成熟市場。

 資金流動方面,5月份中國債券市場的資金流入不少,主要是由短

期公債以及中國與成熟市場之間的利率差距擴大所推動。數據顯示,

上個月中國境內債券的淨流入達到160億美元,這是有記錄以來的最

大單月資金流入額。此外,5月中國的地方政府債券亦呈現可觀的交

易量,達到破紀錄的人民幣(下同)1.3兆元,透過債券通交易的地

方債券交易量則達到86億元,年增率超過六倍。

 事實上,中國的債券市場已成為世界第二大的債券市場。隨中國政

府對市場自由化的關注,在岸市場的龐大規模為外國投資者提供了一

系列的投資機會。對中國而言,下一步是進一步向離岸投資者開放其

國內金融市場,將其治理標準提高到國際水平。我們相信,這將取決

於開放的速度,推動更大的市場准入,避險和流動性以及產品創新。

 展望未來,我們預計會有更多的資金流入和流出中國,以及全球投

資者持有的中國債券數量將穩步上升。根據官方數據,截至目前,境

外機構投資者持有的中國債券已超過2兆元,尤其是境外投資者持有

中國境內人民幣債券資產,近年更以年均近40%的速度增長。這是中

國風險性資產類別的里程碑。隨著中國金融市場的開放不斷推進,也

將有條件吸引更多國際資本流入。

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