《把脈金融趨勢》超漲後慎防修正壓力 美政府債抗震

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【國際新聞中心整理/】

 儘管年初受到新冠疫情全球流行,以及大能源價格大幅滑落,拖累

風險是資產回落,但由於央行寬鬆政策,及市場對經濟復甦強勁的樂

觀預期,許多風險性資產從三月低點強勁反彈。

 富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示,維持第二季美國經濟衰退接近

30%的預期(年化季比值), 同期歐元區經濟衰退幅度可能超過40%

,兩者都將創下100年來最大衰退幅度,但奠基於大規模的貨幣寬鬆

與財政刺激政策下,預期下半年美歐經濟將出現快速反彈。全球央行

採取積極作為支持金融市場,降低短期利率、挹注上兆美元資金到經

濟體系當中,政府也採取迅速的財政刺激政策,提供上兆美元紓困資

金給個人和企業。美國和歐元區合計推出的刺激政策規模佔其GDP比

重超過40%,日本的刺激政策佔GDP比重甚至超過60%,且這些措施非

常有效*。根據所作的基本情境分析,預期下半年美國及歐洲將出現

強健的復甦,已開發國家經濟復甦某種程度上也會嘉惠新興國家。整

體來說,上半年的經濟衰退將是史上最劇烈,但也最短暫的經濟衰退

 另一方面,伴隨著風險性資產的大幅回升,評價面已不再便宜,展

望下半年,最令人擔憂的是評價面,歷經此波反彈過後,許多風險性

資產的漲幅可能已經領先基本面太多,如果接下來的經濟數據並沒有

預期的強勁,偏貴的評價面將讓脆弱的市場面臨修正壓力,其中審慎

看待高收益債前景,目前評價面忽略了部分產業,如旅遊、休閒旅館

產業基本面受到的長期衝擊。

 此外,潛在的逆風還包括西方國家和中國間的關係、地緣政治情勢

、進入十一月總統大選前美國政治氣氛轉趨緊張,以及何時疫情可能

捲土重來和政府採取何種因應政策等,因為全球經濟無法承受每兩個

月就關閉,那將會是非常災難性的結果,但這情境目前不在富蘭克林

所作經濟模型或市場預期之內。

 保羅.維克表示,第二波疫情來襲的隱憂、地緣政治、美中貿易情

勢反覆等市場不確定性,支撐著市場的避險情緒,固定收益市場中,

美國政府GNMA債的流動性跟高品質僅次於美國公債,更提供相較公債

較高的殖利率和較低的波動度,進而令GNMA債有著更高的風險調整後

報酬。

 此外,聯準會將基準利率維持在0~0.25%的區間不變、預料將維持

目前接近零的水準到2022年,同時承諾維持現有購債步調,每月將購

買約800億美元的公債及400億美元的機構抵押債,聯準會已經成了機

構抵押債市的主導力量,這也有利抵押債市的利差穩定。目前看好較

低票息債,低票息債在低利環境提前償還的誘因較低,有助於緩解提

前償還風險。(國際新聞中心整理)

 *資料來源:國際貨幣基金,財政觀察:新冠肺炎疫情期間支持民

眾的政策,2020年四月。

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