《半導體》聯發科Q1戰「疫」,外資降目標價、5G貢獻遞延

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新型冠狀病毒衝擊,聯發科(2454)法說會中釋出首季營收季減少7%~15%的財測,外資也紛紛端出最新研究報告,儘管依舊看好5G為聯發科長線營運重要動能,但短期依舊難逃大陸智慧型手機出貨在疫情衝擊下造成衰退,預估5G真正有意義對營運帶來貢獻恐要等到下半年,其中包括兩家美系外資、歐系外資等皆調降目標價,落在450~480元。

日系外資指出,短期最重要的就是新型冠狀病毒恐衝擊到大陸智慧型手機銷售,只是目前新型冠狀病毒的影響仍然不確定,所以,暫不因此事件對聯發科預期做出調整,截至目前,預估全球2020年5G智慧機產量將達2億~1.7億支,其中大陸市場占1億~1.2億支,但聯發科法說會中依舊釋出對2020年樂觀的預期;另外,傳出高通將針對S765大幅降價30-40%,某種程度上,也呼應了聯發科在這次在新的5G晶片競賽中領先於高通,才會使得高通在價錢上讓步,日系外資也認為,聯發科「天璣800」與高通的S765一樣具有競爭力,故維持買進評等、目標價530元。

美系外資表示,考量新型冠狀病毒潛在影響,聯發科預估首季營收將下滑7%~15%,毛利率將維持在42%左右。展望5G聯發科已經自去年第四季開始出貨第一批5G SoC,隨著第二代和第三代5G SoC從今年第二季、第三季進入量產,聯發科5G出貨將自2020年下半年迅速成長,且聯發科也重申5G SoC將提供比4G更好的毛利率和更高的ASP(平均銷售價格),加上ASIC(客製化晶片)、PMIC(電源管理IC)和WiFi的持續強勁需求下,將抵消了受病毒爆發影響的智慧手機疲軟,為第一季為進入5G前的過渡期,4G需求也恐下降,故將目標價由460元調降到450元、評等買進。

另一家美系外資則認為,受到新型冠狀病毒衝擊,聯發科短期內缺乏市場需求的能見度,且預計近期疲軟將繼續,主要是大陸5G供應鏈未來幾週將持續削減訂單,預估有意義的5G出貨量增長將延遲到今年下半年,將聯發科目標價由510元調降到470元、評等維持加碼。

歐系外資表示,聯發科首季財測預估營收下滑7%~15%,主要是反映新型冠狀病毒將衝擊大陸智慧型手機的需求,聯發科重申今年4G產品依舊穩定成長,只是首季適逢季節性調整,加上成長型產品ASIC、IoT、PMIC、車用電子等領域的成長,依舊為聯發科提供穩定的利潤率,只是在大陸市場業務未恢復正常前,依舊存在風險,故將聯發科目標價由500元調降到480元、評等優於大盤。

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