《陸港觀盤》基本面漸佳、政策面支撐 陸股後市可期

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【群益中國新機會基金經理人洪玉婷/】

 中國股市從2019年12月以來持續上漲,春季躁動行情啟動,根據統

計資料顯示,春季躁動行情主要反映宏觀數據優於預期以及政策面利

多,宏觀數據方面,2019年11月的製造業採購經理人指數(PMI)連

續第二個月處於50以上位置,然後PPI恢復成長,工業利潤成長性也

優於預期,另外一方面,2019年12月通膨與上月表現持平,消除了市

場認為通膨可能壓縮中國貨幣空間。

 以基本面來說,從近期生豬出欄數據來看,2019年12月數據存欄數

據已經還比出現改善,加上中國政府採用很多措施,平滑了生豬供需

吃緊的情形,除非非洲豬瘟進一步惡化,否則生豬價格對於通膨影響

可望於2020年第一季見頂。

 再從政策面來看,雖然2019年底中國新增貸款已經有超過90%採用

貸款市場報價利率(LPR)定價,但是觀察銀行實際放貸利率並未降

低,因此中國宣佈2020年3月到8月,實施存量貸款採用LPR利率為訂

價利率,希望引導中國利率降低。另一方面,中國人民銀行自2018年

4月以來開始調降金融機構存款準備金率,以及於2020年1月1日宣布

全面降準,都是希望改善銀行放貸意願。另外歷年第一季社會融資都

是當年度最高,也塑造了春季躁動行情的背景。

 資金面來看,2019年12月以及2020年1月至10日為止,深滬港通北

上合計買超額度分別達到人民幣(下同)730億元以及343億元。相較

於2019年11月買超金額530億元,顯示即使短期沒有來自於MSCI權重

調整帶動的被動買盤,隨著全球經濟復甦,市場股債資金配置改變下

,資金往股票移動的趨勢相當明顯。

 加上中國境內隨非標資產陸續到期,資金需要尋找較高收益率的投

資標的,整體來看,股票市場的資金流入可望持續。一要注意的是,

2020年1月解禁金額龐大,隨股價漲高,也有部分公司開始宣佈減持

,對於後續盤勢的影響需要持續觀察。

 企業獲利方面,創業板個股需要於2020年1月底完成2019年業績公

告,主板以及中小創則是較上一年度變化超過50%的股票需要進行業

績公告。近期包含醫藥類股中的智飛生物,泰格醫藥等,受惠於HPV

疫苗熱賣以及新藥研發支出增加的背景下,2019年業績預告都是超過

預期的。其他如半導體,通訊,電子等產業也都有公司因為5G,國產

化趨勢公布獲利預喜,使得近期成長股表現優於指數。

 整體而言,隨中國專項債到位基礎建設進行托底,2020年第一季中

國經濟數據可望有所支撐,再加上上述政策可望塑造寬鬆資金環境,

5G創新,以及半導體復甦可望讓成長類股獲利表現優於預期。

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