《陸港觀盤》陸股 現在下車還太早

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【瑞銀(盧森堡)中國精選股票(美元)基金經理人 施斌/】

 對投資人而言,2019年的陸股可說是煎熬的一年;但從收益表現來

看,投資人多有不錯的結果,2019年以來至12月20日為止,滬深300

指數漲幅超過33%。展望2020年,投資人還是會經歷煎熬,但預估同

樣還是會有不錯的結果,畢竟現在還有很多投資人尚在猶豫,而牛市

通常都在猶豫中延伸。

 之所以樂觀看待2020年陸股投資前景的理由有三:首先是中美願意

繼續談下去。中美達成第一階段協議,具有一個重大意義,亦即:代

表雙方願意談下去。雙方未來吵鬧還是會有,這也是會造成市場煎熬

的原因之一,但中美不會分道揚鑣的大方向是很明確的。這個對投資

人來說的意義很重要,因為大陸還是怕被孤立,並不願回到過去的鎖

國時代。

 其次是大陸市場大門日益開放。從2020年開始,金融業的外資持股

幾乎全部開放,這會帶來很多正面影響。像以前以散戶為主的A股市

場波動很大,跟國際股市走勢較為脫節,很多專業投資人看好的股票

,當地投資人卻不看好。但自2015年開放滬港通後,外資帶來很大的

影響力,例如2018年股市跌很多,但外資持股較高的股票跌幅普遍較

少,這代表愈開放,市場愈有活力。

 儘管目前有些體質好的公司,股票已漲了不少,但若以當前估值對

照未來的基本面的預期來看,許多好公司股價還是具有強力的支持,

因此目前的估值還不算太高。

 第三則是政府態度的改變。大陸政府現在也意識到不能只是一味的

調控,例如政府對於之前的去槓桿政策出現一些調整,避免對經濟帶

來太大衝擊,這代表政府的管理能力明顯較過往提升。且2020年是「

十三五計畫」的最後一年,經濟平穩也會是政策重點。基於以上的客

觀因素分析,對於2020年經濟仍是平穩看待,只要外部環境不要發生

太大變化,經濟發展持平將不會是問題。

 雖然大陸的經濟增長動能出現減緩,但並不影響人口結構的發展,

大陸人口還是在增長,且經濟結構仍在發生變化,這會創造出許多的

投資機會。我們鼓勵大家不要太在意市場指數短期的變化,因為市場

(企業股價)表現的機會將遠超過指數表現的機會,重點是要找出結

構變化中的領先的企業,投資人只要比市場更早發覺這些公司,聚焦

找出他們,相信就能比別人早一步掌握投資契機。

 2019年陸股表現不差,其實主要是因為2018年表現不佳,股價過低

所致;2019年雖然滬深300指數漲幅超過三成,MSCI中國指數漲幅接

近20%,但市場並未有過熱的跡象,許多好公司的估值還是很有吸引

力。儘管2020年的回報要超過2019年確實會有難度,但基本上股價還

是上檔的空間,現在下車還太早,除非市場出現高度風險擴張,但目

前大環境對資本市場有利,因此陸股的投資前景還是看好。

 當然,主要風險之一還是來自於中美關係的變化,預料未來協議過

程還是會有各種波折,市場波動無法避免,但大陸股市仍有其內在的

利多,還有很多好的企業股價仍很合理,因此目前陸股的投資策略,

就是繼續待在市場中,以中長期角度進行布局,避免跟著指數高低進

出,以免錯失更佳的投資機會。

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