《把脈金融趨勢》美元精選債展望:聚焦內需、選債為上

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【國際新聞中心整理/】

 儘管美中貿易協商進展反覆,然而,從近期製造業及消費等經濟數

據出現回楊,11月Markit美國製造業PMI初值自51.3升至七個月高點

52.2, 11月密西根大學消費者信心指數終值升至96.8,超出預期,

美國經濟仍舊穩健,短期內陷入衰退的風險並不高,輔以全球央行貨

幣政策偏向寬鬆,預估美國信用債市可望延續多頭格局。

 不過,後續階段的貿易協商將牽涉雙方歧見較大的結構性議題,變

數較高,預期未來美中雙方互相喊話及攻防仍舊在所難免,加上景氣

循環後期多半隨著市場波動度加大下,投資策略上更需要多元佈局各

類債券、降低單一風險,爭取收益來源。

 在信用債市中,目前美國高收益債的信用基本面仍舊強勁,無論是

從槓桿倍數或是利息保障倍數來看,距離2016年的峰值仍有一段差距

,顯示即便經濟陷入衰退,目前美國高收益債發行公司的信用基本面

強健仍有餘裕應付,但由於貿易爭端和政治不確定性可能衝擊經濟增

長,強勁的基本面及技術面可能因而受到影響,由下而上的選債能力

將是信用循環後期投資組合表現能否脫穎而出的關鍵。

 展望2020年,我們的基本情境並沒有預期美國經濟會在2020年出現

衰退,目前美高收益債的違約率目前約在2.5%,仍遠低於長期平均的

3.46%(摩根大通,2019/11),根據我們的由下而上的分析,未來六

個月違約率可能會上揚,在 2020年下半年回落到目前的水平。即便

美國經濟持續增長,但考量景氣循環後期及可能的風險/報酬,CCC級

債的投資價值不高,目前團隊看好B級債為目前最具有投資價值的券

種,並透過精選持債掌握投資機會。

 各產業債中,我們更偏好具有良好現金流的能源債(中游)、內需

導向的消費債。食品飲料債主要以美國內需為主,美國消費力道持續

強勁,再加上再融資活動熱絡,企業借新還舊、延後債務到期期限,

具有穩定現金流。中游的油氣運輸債主要是進行油氣運輸,一旦管線

建成將在未來有穩定的現金流量,且通常為長期契約,受到大宗商品

價格的波動影響程度較低,此外,部分體質改善的中游能源債企業也

有望在未來1~2年內信評調升至投資等級債。部分體質不佳的探勘生

產能源商及產業競爭強烈、營收狀況下滑的有線網路債則建議避開。

持續關注醫療產業債,醫療業在景氣衰退時通常具有良好的防禦特質

,表現優於大盤,不過在選舉年通常容易受到藥價壓力、政策風險所

影響,表現劣於大盤,而選舉雖是一時的,但政策改變將是長遠的影

響。

 展望2020年,預期美國經濟仍舊穩健,有助信貸市場的多頭行情續

行。但美中貿易後續的協商難度更高,靈活配置、精挑細選布局各類

債券將更重要,不妨透過側重高收益債的複合債基金,不漏接收益機

會,兼顧控風險與報酬機會。

 (國際新聞中心整理)

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