降息潮不止 債市多頭列車啟動

【■記者梁世煌／台北報導】

　美中貿易協議延宕，貿易戰短期可能無法平息，全球經濟仍陷入同

步停滯期。OECD（經濟合作暨發展組織）上周下修明年全球經濟成長

預估到2.9%。法人認為，各國央行拯救行動不敢怠慢，今年來累計降

息次數已超過40次，未來一年還有50次以上的降息可能，這些現象都

將會開啟全球債券市場的多頭列車。

　第一金全球富裕國家債券基金經理人黃子祐表示，美中可能簽署第

一階段貿易協議的消息，近期傳出變數，結果延宕到明年的機率高。

明年美國總統大選前，貿易戰不易平息，全球經濟仍將籠罩陰霾，讓

各國央行不敢鬆懈。

　亞高收 投資價值浮現

　根據Bloomberg利率交換市場價格預期，未來一年，全球央行再降

息次數可能還有50次以上。而美國聯準會12月降息機率雖不高，但以

當前ISM製造業指數、通膨率觀察，至少會維持現行低利水準一段時

間，甚至明年還有1至2次的降息可能，顯示美國尚未脫離降息循環階

段。

　若統計1995年以來，當美國聯準會進入降息循環後，各類債券資產

平均都繳出正報酬成績，並以代表全球富裕國家債券的ICE美銀美林

歐洲美元債指數表現最佳，在降息後1年、後2年各有4.31%、13.88%

漲幅，優於全球公債、投資等級債與高收益債。

　不過，日盛亞洲高收益債券基金經理人鄭易芸表示，由於全球央行

溫和降息，總體經濟溫和放緩，美中貿易戰展開正向對話，債券指數

在窄幅區間溫和上漲。過去一個月JP亞高收債指數上漲0.74%，年初

至今上漲11.7%。亞高收目前價格點位仍然偏低、違約率下修，基本

面穩定且信用品質較佳，資金對亞高收持續青睞，已是連續10周買超

，亞高收價值投資浮現。

　鄭易芸表示，亞高收債目前價格點位偏低，加上違約率為2018年來

最低，至今年11月已降至1.1%，持續吸引資金進駐。根據EPFR統計至

11/15當周資金買超亞高收5680萬美元，已連續10周買超。市場預期

美中貿易談判即將完成，黑天鵝機率不高，全球央行溫和推行寬鬆政

策，總體經濟溫和放緩，預期美國公債殖利率在低檔區間盤旋，利差

優勢維持，資金可望續入亞高收債。

　富裕國家債券 有潛力

　另外，針對全球債市未來的市況，黃子祐認為，全球富裕國家債券

聚焦在擁有大量國外淨資產的國家，包括：經濟實力堅強的歐美大國

、石油產量豐富的中東海灣國等，由這些國家公、民營企業發行的類

主權債、公司債，通常享有政府信用作擔保，債信品質佳，並提供優

於公債、投資等級債的收益價值。觀察今年7月聯準會啟動降息以來

，代表全球富裕國家債券的ICE美銀美林歐洲美元債指數，累計至今

漲幅約1.94%，同樣勝過公債、投資等級債與高收益債。依過去經驗

，未來仍暗藏潛在表現空間。