新增委託類型 提升交易效率、擴大成交量能 議題一、逐筆交易上線後,委託單種類搭配有效期別,委託方式將更多元,對於市場交易情形影響預估?交易人如何選擇委託方式?應注意那些風險?

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【陳昱光/】

 劉連煜:因應臺指選擇權上市及期交所自行開發之選擇權交易系統

完成,我國期貨市場於90年12月24日將臺指選擇權撮合方式改採逐筆

交易(開盤仍維持集合競價,交易時段至收盤,採逐筆交易),自9

1年7月29日起,期貨商品亦改採逐筆交易。

 另外,全球主要證券市場多已採逐筆交易,此為國際集中交易市場

的主流,逐筆撮合隨到隨撮,交易更具效率,且所有成交資訊亦即時

傳送市場,資訊更具透明度。

 台股明年3月23日實施逐筆交易,除原有限價單,亦提供市價單,

委託條件除原有ROD,也增加FOK、IOC,交易人可依照自己的策略及

交易目的,如當沖、套利或投資等,選擇適合委託單種類,對交易人

而言更為便利、交易量也會更大。

 期貨市場長久以來採用逐筆交易,現貨市場如仍是集合競價,會有

時間落差,反應時間不一致,會使交易人增加一定之風險。如兩個市

場採用同一交易方式,投資人將更容易執行其策略(例如,對某證券

個股及其個股期貨採跨市場套利策略的交易人很便利),故產生相乘

效果,兩個市場都會受益,對於現貨和期貨市場都有正面影響。

 另由造市者的角度來看,新制對造市者的拋補更為快速、滑價成本

會更低,避險會更有效率且成本會降低,也會因而縮小買賣報價價差

,有利於其他市場參與者參與的誘因。

 證券市場新制下,投資人共有6種選擇委託方式,易有疑義的是市

價委託,成交價格可能會偏離投資人的預期,此為須注意之處,投資

人應注意還是採用適合自己的委託方式。

 葉銀華:台灣在30年前推出電腦輔助交易到電腦自動交易,當時制

度在國際上是領先的,不過,近年雖然有陸續將集合競價撮合時間由

20秒縮短至5秒,但相對其他主要市場,包括紐約、泛歐、德國、英

國、日本、香港、新加坡、南韓、上海、深圳、泰國、馬來西亞、印

尼等交易所之有價證券都已採取逐筆交易,卻變成相對落後,目前實

施盤中逐筆交易已是國際主流,成為未來趨勢,證交所與櫃買中心在

逐筆交易制度上也準備許久,決定實施後也還有一年的準備及適應期

間,讓投資人透過擬真平台熟悉新制,實施盤中逐筆交易前是應該要

走的路。

 針對台灣證券市場是否足以採行逐筆交易制度,目前集合競價已縮

短至5秒,雖然已相當快速,但這5秒內相對逐筆交易還是一個黑盒子

的概念,且台股網路下單成交量及成交金額都已超過6成,往7成邁進

,配合期現貨交易制度之風險承擔、資訊透明接軌,都是需要逐筆交

易制度。

 另外,逐筆交易新制會不會造成自然人跟法人交易不公,是引發市

場擔憂的一大問題,從國外市場案例來看,很多都是以自然人為主要

交易對象,也都採取盤中逐筆交易;其次,目前自然人已不像先前一

般普遍認為的菜籃族,投資知識或經驗尚佳,實施逐筆交易後,投資

地位不見得會比先前更差。

 目前台灣證券市場交易方式是限價、當日有效,一般投資人最常使

用的是以市價單(即以漲跌停價掛單)交易,現行市價單與新制下的

市價單有所不同。未來逐筆交易的市價委託單具最優先之撮合順序,

投資人下單不用指定價格,而由系統帶入轉換參考價,其為最近一次

成交價、限價委買價、限價委賣價三者最高或最低價,交易效率提高

、資訊透明是新制的優點。新制施行後,投資人有更多的選擇,不因

新制對自然人有不公情形。我國現有漲跌停幅度10%的限制,已經較

國際市場限縮;且盤中瞬間價格穩定措施(模擬成交價偏離前5分鐘

加權平均價格3.5%即啟動,且市價單將自動被刪除),該措施使價

格波動不致於過大,因此支持逐筆交易制度採行。

 黃超邦:逐筆交易是台灣證券市場今明兩年重要議題,也是交易制

度上的重大改變,符合世界潮流,台灣逐筆交易制度也採循序漸進方

式,先從選擇權、期貨陸續開始實施,且去年在券商公會支持下,台

灣證券市場也將在明年3月23日實施盤中逐筆交易。

 對於逐筆交易制度宣導,主管機關跟周邊單位共分成五大構面來執

行,第一,規章修正在去年底完成公告,制度面上已準備就緒;第二

、擬真平台實施,今年3月25日正式上線,除了證交所外,還有16家

券商開發平台提供投資人下單,並提供券商作測試;第三、資訊系統

建置與測試,包含證交所、期交所、集保結算所系統修正,以及券商

設備升級更新,頻寬加大,在頻寬收費也與電信業者協調,讓市場參

與者能更容易接受新制;第四、強化證券商培訓輔導,券商種子教師

要能夠充分向投資人解釋逐筆交易制度,另將進行至少三次市場會測

,包括行情傳輸的壓力測試等;第五、加強市場宣導,藉由證交所、

櫃買中心透過不同方式,如社群廣告、微電影、官網等宣導,投保中

心等周邊單位也全力配合。

 林益田:投資人過去大多有以講市價買進、賣出的交易習慣,而證

交所在民國74年7月後採電腦輔助撮合,改為集合競價後,因實際已

無市價委託,就持續宣導投資人下單時不要以市價委託,營業員也不

可以接受所謂市價委託,因為容易因成交價格問題產生糾紛,不過,

採行逐筆交易就有新增市價單的委託方式,交易順序優先於限價單,

當然也優先於漲跌停板委託。

 蔡佩雯:逐筆交易具有有效降低成本,用最佳價格即時撮合成交等

優點,對投資人而言,逐筆交易可提供即時交易揭露,資訊透明度相

對提高,證交所建置之擬真平台目前已突破百萬人次體驗,投資人可

透過擬真平台來累積經驗,了解逐筆交易。

 而針對委託種類部分,其實一般投資人,特別是人工下單的投資人

,多為價值型、中長期交易者,仍可按現行下單習慣使用限價(ROD

)委託,不需要改變交易習慣;其他新種委託單則可供策略型投資人

更多委託選擇,當然一般投資人亦可靈活運用。

 翁妙慈:新制下,市價一定會優先於限價,推廣逐筆交易制度以來

,櫃買中心目前已跟券商合作辦理20場投資人講座,也陸續感受到投

資人對於逐筆交易方式已有所了解,穩健型的投資人可以採取原來的

限價單交易模式,而IOC市價單也是滿有效的交易方式,同時具有優

先成交機會,會比以漲跌停板的下單方式有更好的價格,若有餘單就

會取消,不會造成風險更大的狀況。將持續進行投資人教育,期望逐

筆交易上線後,只要投資人下單時多加留意市場行情,市場波動應該

不會有大幅變化的情形。

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