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中國高收益債Q4預期盤整,賺取高息收為主

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十月在美中關係和緩、新興國家央行持續表態寬鬆貨幣及多項地緣政治利空鈍化等因素提振,新興股匯債市一掃陰霾,作為全球經貿重心的中國同受激勵,中國高收益債券價格走揚。展望後市,統一中國高收益債券基金經理人涂韶鈺表示,後續美中貿易談判有更多細節待磋商和成文,且中國第四季經濟可能持續放緩,官方對資本市場是「有保有壓」,預期第四季中國高收益債走勢為區間盤整,以賺取高息收為主;由於今年漲勢受壓抑,不如其他新興市場亮眼,具備低基期優勢,反而創造明年資本利得上漲空間,建議投資人可逢低進場。

涂韶鈺指出,相對整體金融市場的樂觀情緒,投資人對中國相對謹慎的因素包括:中國人行持續表態穩健的貨幣政策要鬆緊適度,不搞「大水漫灌」,不急於做出比較大的降息或量化寬鬆;此外,雖然9月新增人民幣貸款、社會融資規模增量、M2年比成長等金融數據均優於預期,但實體面的採購經理人指數連續5個月低於榮枯線、GDP季度增速持續放緩、工業企業利潤下降等,皆顯示景氣正在趨緩。

後續觀察重點,美中雙方皆釋放善意願達成貿易協議,但更多的談判細節仍有待磋商和成文;尤其,中國或無法接受在沒有撤銷懲罰性關稅的前提下,大量增購美國農產品與簽訂協議,因此雙方的退讓程度仍須高度關注。另外,為確保經濟運行符合預期,中國官方視"六穩"政策為當前主軸,寬信用、降成本為貨幣政策重心,有利於企業融資與信用債市場的信心提振。

產業方面,涂韶鈺表示,最新房地產相關數據顯示,在官方調控下,地產銷售存在一定壓力;不過,考量房地產對景氣成長牽動範圍大,且行業銷售是成長趨緩而非衰退,整體地產業營運態勢仍維持有保有壓,其中主流房企銷售持續超越預期,龍頭公司集中度提升。再看資金流動性,在監管措施下,產業內信用分層愈趨明顯,因此,看好較大型和財務狀況良好的房企為佈局核心。此外,在政策支持下,城投債的信用風險明顯緩解,買點浮現。