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《蕭乾祥專欄》全球降息風潮 有利股債配置

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【富邦投顧董事長蕭乾祥/】

 時序入秋,2019年即將進入最後一個季度,回顧今年貿易戰影響範

圍擴大,研調機構調降經濟成長預期的聲音時有所聞,擔心不景氣來

臨,於是各國央行貨幣政策出現相異於去年的180度大轉彎。

 今年巴西、紐西蘭、俄羅斯、印度、埃及等國累計降息幅度超過3

碼,美國聯準會也在7月31日、9月18日連續兩次FOMC會議降息,聯邦

基金利率共降低兩碼,降至1.75~2.00%, 9月18日Fed主席鮑爾會

後記者會雖然仍持目前降息為升息階段的中期調整立場,但也表示會

在必要時將採取積極行動因應,包含再次QE。在經濟趨緩的壓力,與

貿易戰難在短期內獲得完全解決的情況下,預期聯準會短期內仍將維

持貨幣寬鬆的政策基調。

 由於美國經濟情況優於G7其他國家,在聯準會採取寬鬆政策後,歐

洲央行也在9月擴大負利率,並重啟QE,每月將購債200億歐元,降息

趨勢成形,資金逐「利」而行,促使債券利率快速下探,8月時全球

負利率公債總額突破16兆美元歷史新高,超越2015~2016年歐洲央行

實施負利率時期,指標債美國10年期公債殖利率一度落至1.5%以下

,直逼2016年7月8日的1.36%歷史低點,當效率市場快速將債券利率

推向低點後,資金收益加速降低,因此追求收益變成投資人面臨的重

要課題。

 2018年投資股市的主要不利因素來自於美債利率突破3%,打敗美

股平均股利率,當時投資人選擇棄股買債;然而,今年因聯準會貨幣

政策轉向,第三季美債利率跌破2%,甚至一度下探1.5%,無風險債

券利率低於美股長期平均股利率,股票的投資價值再度浮現,即使存

在貿易戰與需求不振的疑慮,限制了基本面的成長動能預期,但市場

對於貿易戰的衝擊已逐漸調整與適應,加上貨幣寬鬆政策造就市場資

金充沛,龐大資金追求收益仍是股市買盤的有利支撐。

 從經濟面來看,美國景氣的榮枯仍是市場關注重點,畢竟一旦美國

景氣步入衰退,則美股將難脫下跌修正的走勢。所幸,現階段雖然貿

易戰的衝擊與影響一直都困擾著金融市場,不過美國整體景氣尚稱穩

健。近期美國的個人消費支出數據表現優異、非製造業PMI也仍維持

強勢,由於美國的民間消費占GDP比重高達68%,另美國服務業對GD

P貢獻的比重更高達77%,因此只要美國的消費數據與非製造業PMI沒

有大幅滑落,則美國景氣短期內並無陷入衰退疑慮。加上聯準會下調

利率後,帶動抵押貸款利率走低,促進了房屋市場的回溫,8月美國

營建許可數與新屋開工數雙雙優於市場預期,並且創下 2008年以來

最佳表現,皆有利於美國經濟的榮景延續。

 美中貿易戰打打談談恐仍將延續一段期間,金融市場警報雖未完全

解除,但免疫力卻在提升,在資金面轉趨寬鬆,而景氣面成長動能雖

趨緩,但還算穩定的情況下,全球股市就進入一個高檔震盪的格局。

就台股來看,上半年台灣上市櫃企業獲利逼近新台幣1兆元,股利殖

利率高達4.2%在亞洲居冠,也提供市場資金進駐追求收益的誘因。

 景氣面,今年前九月台商回流投資6千億元,讓台灣受貿易戰的衝

擊明顯減緩,原本預期面臨經濟成長率保二的危機也化解泰半;而美

中從貿易戰打到科技戰,卻意外促使中國科技業供應鏈的去美化,又

讓台灣電子業不斷撿到槍,由於美中的對抗已經演變成一個長期的態

勢,因此台灣電子業的轉單業績紅利,研判將可延續一段期間。

 回顧過往台股第四季除10月份常有較大的波動外,整體來看都有不

錯的表現,加上明年1月總統大選在即,政策面的偏多,資金面的寬

鬆及電子業的業績,都成為現階段台股的有利支撐。加權指數應仍有

震盪趨堅向上挑戰高點的機會,空間或許有限,但是類股輪動的表現

差異卻很大,選股方向還是側重在半導體及5G網通零組件。另外,由

於全球資金寬鬆降息風潮方向確定,故海外投資等級公司債、新興亞

債等固定收益商品仍是投資人在做資產配置上可以考慮之標的。