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《趨勢瞭望台》利空互見 需採動態投資

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【安本標準投信台灣投資長彭炫通/】

 在各國央行大舉寬鬆政策的支持下,目前的投資循環週期可望延續

至2020-2021年。然而,由於估值惡化,政治情勢造就利空,我們需

要採取更加動態的投資方法。

 主要國家寬鬆貨幣政策 支撐股債表現

 可以肯定的是,主要國家央行即將實行的貨幣寬鬆政策,對於債券

和股票都帶來不小的支持。中國人民銀行(PBOC)已經實行寬鬆政策

一段時間,然而並非採用調降人民銀行法定利率,而是利用同業拆借

利率以及一定程度的財政支援,例如所得稅減免等。

 美國聯準會(Fed)表示,從預防性的降息政策的角度,目的是要

延長目前的景氣週期,尤其現在的環境裡全球通膨壓力仍然偏低,維

持中性且偏寬鬆的政策更顯得重要。歐洲央行(ECB)的政策反轉幅

度最大。年初時,歐洲央行還曾強烈暗示將在2020年提高利率水準。

但現在卻不斷將政策利率調降,進一步擴大負利率政策,同時也重啟

量化寬鬆(QE)政策。

 毫無疑問的,部分風險是受到經濟大環境影響。但值得慶幸的是,

由於消費者支出穩定,以及服務業仍相對穩定影響,全球經濟尚能維

持一定水準。事實上,只要信用與企業債市場維持開放,平坦甚至微

幅反轉的殖利率曲線,單純只是成長放緩的象徵,不意謂衰退即將到

來。進一步思考,下檔風險可能來自於製造業裁員所帶動家計單位消

費緊縮。上檔風險則可能來自於企業和消費者信心的改善,兩者足以

帶動更多耐久財消費和資本支出。

 相關的經濟成長預測,可以反映接下來數個月,我們所預期的主要

經濟體貨幣及財政政策實際寬鬆程度。其次還需要考量寬鬆政策的效

果如何。一方面,降低借款成本理應撐起許多國家境內的(舉例而言

)房市與不動產等產業。但另一方面,近期的美中貿易對峙,暫時和

解的狀況萬一又突然翻盤,很可能抵銷政策帶來的利多。同時投資人

也擔憂美國可能在大選年裡劍指歐盟(EU),掀起新的貿易戰。另外

日本和南韓的貿易關係劍拔弩張,也顯示出其他國家的政府同樣打算

利用關稅作為談判籌碼。

 政經局勢日趨複雜 投資應擁抱多元分散

 全球股票市場固然是投資組合的核心,但我們依然強調,採取多元

分散,追求其他方面的風險溢酬,實為不可或缺的策略。降息能催生

出良好的背景環境,有利於佈局收益、利差或價差。其中一個方法是

持有高收益債,這也是我們在美國及歐盟的佈局方式。除此之外,我

們也持有新興市場債,但投資人必須精挑細選,避開基本面有問題的

國家。

 面對利率偏低的世界新局,另類資產當然也是一種值得考量的收益

來源。不動產就是其中一個例子,由於電子商務的崛起勢不可擋,許

多國家的零售物業面臨了壓力,尤其是英國和美國,但從另一個方面

來說,卻也造就了辦公空間、資料中心、物流倉儲等強勁的需求。

 隨著經濟、企業和政治交織成複雜的市場環境,引發投資人的各種

應變舉動,預期今後也還是有可能出現驟然反彈和大規模拋售。這樣

的情勢之下,未來需要採取更具短期戰術視野的投資決策,而多元分

散的投資組合則是較能提升投資效率的做法。