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去中心化金融(DeFi)的路有多遠?

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去中心化金融(“DeFi”),也稱為開放式金融,是迄今為止受到顯著關注的加密貨幣領域之一。從較高的層面上來講,DeFi的目的是創建許多今天我們現有的金融系統(比如,借貸和衍生品),但是以一種自動化的方式,並且不再需要中間方的存在。

由於DeFi還處在早期階段,所以這篇文章的內容主要是我對Defi發展的思考以及可能出現的一些有趣的可能性。

一、抵押

對DeFi的一個主要抱怨是需要超額抵押才能獲得貸款(MarkerDAO最低抵押率150%)。誰想鎖定那麼多資金在系統裡呢?原因是資本的使用極其低效,而且許多人起先沒有額外的資金。不過,DeFi中已經鎖定了5億美元,這表明對它還是有需求的。

來源:DeFi Pulse

這樣做的目的通常是用於槓桿,尤其是在牛市期間。例如,你鎖定200美元的ETH來借入100美元的DAI,然後你可以用它來再購買100美元的ETH。另一個主要原因是人們不想賣掉手上的幣(這會涉及到繳稅),所以他們可能更願意用抵押來貸款。

人們使用DeFi的其他原因是它比傳統的金融系統的流程更簡化,因為用戶不必完成複雜的實名認證的引導流程(我認為這方面最終會因許多項目而改變)。此外,一些無法使用傳統金融服務的人也可能會發現DeFi的好處,但我相信一旦抵押率下降,DeFi的使用情況將大大改觀。

不過,值得注意的是,我們仍處在DeFi的早期階段。對超額抵押的抱怨是由於早期的系統缺乏合適的去中心化的身份和聲譽系統。如果沒有這些以及解決問題的法律制度,使貸方放心的唯一方法就是超額抵押。

無論人們是否認為該系統應該存在,對它的需求都很明顯,而且現有的DeFi項目實際上很容易使用。如果借款者不想賣掉他們的加密貨幣,尤其是如果他們被排除在傳統的金融體系之外,那麼有時候借款人就沒有好的選擇。

貸款人的可能選擇是因為不能賺到他們所持的幣的利息,或者以法幣存在在銀行賬戶裡,銀行會將這些存款貸出、並從賺取的利息中抽走大部分。即使我們還有很長的路要走,DeFi對雙方都是重要的一步。

一旦DeFi中加入更好的身份和聲譽系統,我們將看到抵押物的要求會降低。目前美國有多個信用管理部門(例如Experian,TransUnion,Equifax),他們可以向銀行等其他機構提供個人的信用情況。

信用管理部門可以將外國人和年輕人這樣的群體置於不利地位。像Lending Club這樣的點對點借貸服務通過提供房屋所有權,收入和工作時長等更多的數據來解決傳統金融服務只依靠FICO評分的問題。

去中心化的身份和聲譽系統可以提供類似的東西,包括社交媒體聲譽,以往貸款的償還情況,其他信譽好的用戶提供的擔保情況等等。但是,這樣的方法需要大量的試錯,比如使用哪些數據以及需要多少抵押。

BTCJam(區哥注:點對點比特幣借貸平台,已關閉)很早之前做了這樣的嘗試。他們使用自己的專有信用評分並提供相應的利率。開發DeFi系統的開發人員可以藉鑑BTCJam的經驗進行改善。

二、可組合性

DeFi最獨特的一個方面是可組合性。協議可以像樂高積木一樣拼裝,創造出全新的東西。甚至抵押這種設計正在被運用到流動性超強的系統。例如,你可以從一個協議中獲取抵押物,然後在另一個協議上貸出去。

我非常關注這個,因為智能合約的累積風險很大,超額抵押的整個意義在於防止借款人無法歸還使用抵押物的本金。如果抵押物在其他地方被借出並且出現問題,那麼該抵押物就不再有用。

儘管我對這種“流動性超強的”系統感到不太滿意,但我認為由於大量資金被鎖定的效率低下,人們將不可避免地開始嘗試這一概念。我只希望人們可以自行調節,也許可以設置像最低抵押比這樣的門檻。

還有更多的平台,用戶可以存入他們的資金,然後藉出來放到利率最高的DeFi協議上(例如MetaMoneyMarket),這樣用戶就不必自己管理。用戶還可以進行多樣化的定制。

例如,你可以將資金的貸款額度最大設置為X%來降低智能合約風險,只貸給特定的協議,如果利率低於Y%則返還資金,或者提供根據利率切換不同的穩定幣(例如USDC到DAI)的選擇。

這些過程經過抽象化處理後對加密貨幣不熟悉的用戶是很友好的。例如,用戶不再被提示選擇使用哪種DeFi協議,他們只需要進行風險承受能力測試,然後選擇與風險評分相應的DeFi協議。

Wealthfront的風險承受能力測試

三、資產

我非常喜歡將比特幣等更多通證化的資產帶入DeFi。在牛市中,我相信有大量對比特幣槓桿來使用DeFi的需求,如果它使用起來很方便並且創建和贖回的成本都低的話。

我相信加密貨幣託管方是最能提供這個產品的中心化版本的,因為資金都被他們的客戶鎖定了。許多大型投資者被要求用合格的託管方來保管他們的資金,因此對某些人來說,不需要自我監管。

對託管方來說,這可能是另一個收入來源,他們可以將被託管的資產以通證(代幣)來表示,然後允許人們進行交易。 WBTC已經存在,但手續費之高阻礙了其被大規模的採用。我認為隨著競爭和用戶的增加,這些費用將會下降。

例如,Coinbase Custody於2018年7月推出,每月收取10個bps,到了2019年8月,每年收費50個bps,我相信這會隨著時間的推移而進一步降低。最終,通證化資產的去中心化版本將會與中心化版本共存。

目前,絕大多數使用DeFi的人都是比較熟悉加密貨幣的人。不過,將來傳統投資者可能會開始使用DeFi或類似於DeFi的系統。現在像USDC這樣的穩定幣出現在DeFi平台上被用於借貸。

我可以想像有一天傳統投資者使用的股票、房地產、債券被通證化來作為抵押物以獲取槓桿或者獲取貸款。不過,我認為這些系統將受到高度監管,因為傳統投資者不會使用它。它可能看起來像我們現在所擁有的一種DeFi形式,它比傳統系統更有效,更便宜,但比DeFi有更多的監管。

四、風險

儘管DeFi非常吸引人,但重要的是承認它帶來的風險。由於這些系統是新的,有些只運行了幾個月,因此智能合約存在明顯的風險。當這些協議彼此之間相交互並依託對方時,智能合約風險就會變得更加複雜。如果這種風險不存在,那麼現在在DeFi協議上就會有大量的借貸。

還存在用來支持貸款的抵押物類型的風險。如果價格下跌非常快以至於追加保證金仍不能彌補被借的全部資金,即使是過度抵押也無法抵消某些資產的波動性。目前在某些平台上具有合理的超額抵押比率和可接受的抵押物類型,潛在的貸款違約並未像智能合約風險那樣令人擔憂。

我還認為,隨著交易規模變大,DeFi將會有更多的監管,例如需要KYC,這可能會降低某些項目的流動性,並使沒有合適的證明文件的人更難以使用。這會根據產品類型,司法管轄和去中心化程度這些因素而有所不同(儘管人們使用“DeFi”,但許多項目在當前階段並沒有做到去中心化)。

鑑於這些風險,有了圍繞使用去中心化保險來對沖風險的討論。你可以通過如Augur等預測市場來實現,做法是對協議上智能合約存在問題進行下注,如果的確有問題,那麼你獲得報酬。不過,值得注意的是這些方法還是會存在更大的智能合約風險。如果DeFi規模變得足夠大,那麼傳統保險公司可能會也提供產品。

另一個潛在的問題是許多DeFi平台的利率都很不穩定,這樣對有些人來說,他們是否應該在DeFi平台上借錢或者放貸可能是不切實際的。未來可能會出現利率互換來為溢價鎖定不一樣的利率,但這也增加了自身的複雜性。

五、結論

總的來說,重要的是要明白我們還處在DeFi的早期階段,但潛力巨大。不僅有更多被排除在傳統金融體系之外的人能夠使用金融產品,我們還將看到以往從未見過的金融產品。我們可以看到來自開發人員和用戶對DeFi的明顯關注。對個別項目的更具體的反饋總是有幫助的,並且會更有成效。

———— 區哥點評:————

DeFi在過去幾個月抵押資產大幅增加,但原因是ETH的大幅增值,相比ETH的增值,ETH抵押量的增長並沒有太過突出的表現。

下圖為去除EOS、BTC以及Edgeware之後,DeFi抵押品價值的增長曲線,可以看到從2月後鎖倉價值快速增長。

數據來源:DApp Total

從下圖可以看出同等選項下ETH抵押量並沒有如上圖般快速增長,還有下降趨勢,且DeFi基石Maker下降較多。

數據來源:DApp Total

對於DeFi面臨的問題,合約風險以及更多用戶,現在還沒有很好的解決方案。

現階段很多DeFi產品時間都比較短暫,且智能合約被攻擊的案例多不勝數,讓用戶把大筆資金完全交給代碼,DeFi產品還需要更長的時間證明自身的安全性、可靠性。

和互聯網產品不同,金融產品小步快跑、快速迭代是行不通的,金融產品裡一個小的疏忽就能讓大量資金化為泡影,產生嚴重後果。想讓更多人使用你的金融產品,須得先解決用戶的信任問題,這也是除降低使用門檻之外,獲得更多用戶的一個重要前提。

誠如文中所說,高抵押率亦是阻礙DeFi被廣泛使用的限制之一,文中提出了解決方案,通過去中心化的身份和聲譽系統,比如社交媒體聲譽,以往貸款的償還情況,加之其他信譽好的用戶提供的擔保情況等,對用戶進行信用評分,從而降低抵押率,大大增加DeFi的使用率。

對於這一觀點,你怎麼看?通過去中心化身份和聲譽系統,以及其他用戶提供擔保等在降低DeFi產品抵押率的同時,不大幅增加其風險,你認為這一設想多久可以實現?

-END-

作者:Linda Xie,Scalar Capital 聯合創始人,曾擔任 Coinbase 產品經理和AIG的投資組合風險分析師,0xProject 顧問,另外在幫助 GiveCrypto 普及加密。

譯者:Chuan,區塊鏈研習社特約作者。

聲明:本文為作者獨立觀點,不代表區塊鏈研習社立場,亦不構成任何投資意見或建議,圖片來源網絡。

來源:https://lindajxie.com/2019/08/07/the-future-of-decentralized-finance/